Банк России повысил ключевую ставку до 4,5%, но уверяет, что это никак не отразится на восстановлении экономики.
Совет директоров Банка России на заседании 19 марта принял решение, которое с осторожностью предсказывали эксперты и с напряжением ждали на финансовом рынке – ключевая ставка повышена на 0,25 п.п. до 4,5%, и это первое решение ЦБ с 2018 года по ужесточению днежно-кредитной политики. Мало того, регулятор допускает и дальнейшее повышение ставки в ближайшем будущем.
На пресс-конференции, последовавшей за заседанием Совета директоров ЦБ, глава Банка России Эльвира Набиуллина рассказала, что рассматривались все три варианта – и повышение ставки, и ее сохранение, и понижение, но принятое в результате обсуждения решения она считает единственно верным.
«Возвращение к нейтральной денежно-кредитной политике (с ключевой ставкой в 5-6% - “Эксперт”) надо начинать уже сейчас, время имеет значение. Если откладывать повышение ставки, инфляция может вырасти, а инфляционные ожидания не снизятся, это отдалит инфляцию от цели еще больше, и в итоге потребуется более существенное повышение ставки в будущем», — сказала Набиуллина.
«Перефразируя расхожее выражение, скажу, что во фразе "сохранить нельзя повысить", запятую сегодня мы поставили в правильном месте», — подчеркнула она.
Текущее повышение ставки – только начало, оно не будет однократным, дала понять глава Центробанка на пресс-конференции, хотя многократно оговорилась, что все решения будут приниматься, исходя из текущей ситуации. В пресс-релизе говорится, что при этом будут учтены «риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков». Очевидно, что речь идет о новых санкциях, которые могут быть введены против России, в первую очередь, если они коснутся и госдолга.
Хотя, комментируя воздействие, которое санкции могут оказать на госдолг, Набиуллина отметила, что они могут привести к краткосрочным колебаниям курса рубля, но системных рисков не несут.
Аргументируя свои действия по повышению ключевой ставки, Банк России заявил, что «восстановление внутреннего спроса приобретает устойчивость и происходит быстрее, чем ожидалось ранее, в ряде секторов опережая темпы наращивания выпуска. Ожидания по внешнему спросу также улучшаются на фоне дополнительных мер бюджетной поддержки в ряде стран и увеличения темпов вакцинации населения. Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне. Баланс рисков сместился в сторону проинфляционных». Учитывая эти факторы, регулятор, как говорится в сообщении, вынужден вернуться к нейтральной денежно-кредитной политике, которая, как полагают в ЦБ, позволит в первой половине 2022 гогда вернуть инфляцию к целевому показателю в 4%.
Пока же инфляция значительно опережает таргет - февральские темпы повышения потребительских цен составили 5,7% (после 5,2% в январе), а на 15 марта увеличились до 5,8%. Эльвира Набиуллина считает, что это пиковый уровень, и в апреле инфляция постепенно пойдет вниз, снизятся и годовые показатели, прежде всего, под влиянием эффекта базы.
К концу года инфляция, по оценке главы ЦБ, будет выше спрогнозированных ранее 4-х процентов, но более точную перспективу регулятор представит к апрельскому опорному заседанию.
Примечательно, что одним из факторов роста инфляции Набиуллина назвала ограничения на зарубежные поездки – неизрасходованные на эти цели средства потребители частично тратят на товары и услуги внутри страны. И предложение, судя по всему, за этим возросшим спросом не поспевает. Ранее, по данным, которые на пресс-конференции привела Эльвира Набиуллина, туристы вывозили за рубеж порядка 2 триллионов рублей в год.
По мере открытия границ этот инфляционный фактор снизится с перетоком спроса на внешние рынки, кроме того, как указала глава ЦБ, снятие ограничений на передвижение даст старт восстановлению трудовых миграционных потоков и логистических цепочек, что снизит инфляционное давление со стороны расходов предприятий.
Несомненно, на инфляцию оказывает влияние и ослабление рубля, но оно гораздо меньше, чем несколько лет назад, кроме того, по словам Набиуллиной, этот фактор уже учтен в ценах. По ее данным, сейчас снижение курса нацвалюты на 10% дает 0,5-0,6 п.п. инфляции, раньше было вдвое выше, даже в прошлом году инфляционный «привесок» в таком случае составил бы 1%.
Тем не менее перспективе не стоит ожидать не только снижения, но и сохранения ставки, поскольку на повышенных уровнях остаются и инфляционные ожидания населения по сравнению с периодом до начала пандемии, и ценовые ожидания бизнеса.
Но российская экономика растет быстрее ожиданий, сообщила председатель Банка России, подчеркнув, что «этот рост приобретает более устойчивый характер. Это происходит благодаря восстановлению, как внутреннего, так и внешнего спроса… Мы ожидаем дальнейшего роста экономики. Поддержку росту окажет вакцинация и продолжение части льготных государственных программ».
В Центробанке ожидают, что российская экономика вернется к докризисному уровню уже к концу 2021 года.
Тем не менее атикризисные меры, по мнению Набиуллиной, должны подходить к концу, а если какие-то и останутся на постоянной основе, должны стать предельно адресными. В противном случае, за это заплатит не только бюджет, но и вся экономика.
«На денежно-кредитные условия значимое влияние оказывают льготные программы кредитования, реализуемые правительством. Дополнительное смягчение, которое они дают, зависит от объемов программ, размеров субсидирования и срочности кредитных инструментов, на которые они распространяются. Когда их объемы велики, это означает, что ЦБ вынужден сохранять более жесткие условия для всех. Это необходимо, чтобы средние денежно-кредитные условия по экономике обеспечивали уровень совокупного спроса, соответствующий достижению целей по инфляции», — сказала глава Банка России.
Повышенная же ключевая ставка, по ее словам, не окажет негативного влияния ни на восстановление экономики, ни на темпы роста кредитования.
«Наша политика, денежно-кредитные условия останутся мягкими с учетом лагов, которые действуют в денежно-кредитной политике и в любом случае пока мы не войдем в диапазон нейтральной ставки… когда мы войдем в диапазон нейтральной денежной ставки, наши решения тоже будут действовать с лагом, мы не считаем, что это окажет влияние на замедление темпов роста кредитования, восстановление экономики», — пообещала Набиуллина.
В моменте фондовый рынок и рубль практически не отреагировали на повышение ставки — это было делом практически решенным, разве что ждали его в апреле. Однако повышение доходностей по депозитам, которое случится, если ЦБ продолжит поднимать ставку, может притормозить приток новых инвесторов и, главное, их денег, на российский рынок акций. А это уже поставит под вопрос и его дальнейший рост.
Также Банк России повышением ставки приготовился к сырьевому ралли и росту волатильности на глобальных рынках, «в том числе под влиянием различных геополитических событий». Вроде бы речь тут идет о санкциях, но не только о них. На минувшей неделе ставки повысили ЦБ Турции и Бразилии, и ЦБ ожидает, что за ними последуют и другие центробанки сопоставимых стран. «Это может стать дополнительным фактором роста волатильности на мировых финансовых рынках», — полагают в Банке России.