Стоимость палладия скатилась к своим годовым минимумам. И это, скорее всего, не предел, полагают эксперты рынка
Фьючерсы на палладий упали до 1790 долларов – самого низкого уровня за год. Причиной стала жесткая денежно-кредитная политика крупных центральных банков, которая снизила спрос на инвестиции в металлы. На прошлой неделе Федрезерв США повысил процентную ставку на 50 б.п. и прогнозирует, что стоимость заимствований останется выше, чем ожидалось, в течение более длительного периода. Европейский центральный банк также повысил свои основные ставки на 50 б.п. и объявил о начале количественного ужесточения.
Кроме того, на динамику палладия оказывает давление снижение спроса в Китае – из-за продолжающихся карантинов по Covid. Аналитики дают негативные прогнозы и по темпам роста спроса на палладиевое сырье для производства автомобильных каталитических нейтрализаторов.
Все эти факторы, полагают эксперты, продолжат влиять на ситуацию в обозримом будущем.
Стоимость палладия на мировом рынке резко снизилась, констатирует аналитик товарных рынков компании «Открытие Инвестиции» Оксана Лукичева. За последнюю неделю цены упали со 1920 до 1675 долл./унция, причем в моменте они доходили до 1656 долл. Распродажи усилились с понедельника: основным импульсом стало введение в девятом пакете ЕС санкций в отношении главы «Норникеля» Владимира Потанина. Сама компания под ограничения не попала, но санкционное давление уже начало оказывать на нее негативное влияние.
В результате такой опосредованной «токсичности» российского палладия участники рынка начали избавляться от его запасов в биржевых ETF, указывает аналитик. До недавнего времени промышленный спрос частично поддерживал рынок палладия, покрывая дефицит за счет металла из ETF. Падение цен с максимума февраля 2022 года составило около 44%, что подтверждает развитие нисходящего тренда на рынке палладия. Эта тенденция сформировалась еще весной 2021 года – на фоне изменения фундаментальных показателей рынка.
Примечательно, говорит Лукичева, что в ноябрьском обзоре по рынкам платиноидов (опубликован 30 ноября 2022 года) компания «Норникель» недооценила вероятность ухудшения ситуации на рынке палладия, оценив достаточно оптимистично соотношение потребления и предложения. Ситуацию в 2023 компания охарактеризовала как напряженную – в связи с дефицитом поставок качественной губки и слитков. В результате санкций к российским аффинажным заводам, поставки палладия на мировой рынок оказались затруднены, что в 2022 году привело к дефициту, который сглаживался лишь снижением потребления в автомобильной промышленности. В обзоре отмечалось, что рынок неплохо справлялся с дефицитом, увеличив потребление металла из накопленных запасов, однако, неравномерность поставок обеспечивала высокую волатильность цен.
Но рынок в целом оценивает ситуацию по-другому, и долгосрочные ожидания по палладию выглядят весьма мрачно, констатирует эксперт. Основные риски заключаются в снижении потребления (растущем переходе на платину, падении потребления в производстве автомобилей из-за новых регламентов по выбросам в ЕС и росте производства электромобилей).
В любом случае, уверена Оксана Лукичева, в западном промышленном сообществе наблюдается желание снизить использование палладия, и это может негативно отразиться на долгосрочном спросе. Рынок уже закладывает вероятные дисконты при поставках российского палладия. Кроме того, отыгрывается возможный избыток предложения («Норникель» в своем обзоре ожидал увеличения дефицита в 2023 году до 0,8 млн унций после дефицита в 0,6 млн унций в 2022 году на фоне сокращения предложения). Теперь надо следить за тем, как ответит компания на создавшуюся ситуацию – вероятно, производственные планы на 2023 год будут пересмотрены вниз.
Если же рассматривать динамику мировых цен на палладий, то падающий тренд вполне может развиваться до уровня 1500–1200 долл./унция, считает аналитик. А в случае продолжения падения спроса – до паритета с рынком платины, снимая накопленную с 2018 года спекулятивную перекупленность.
Тем временем во вторник, 20 декабря, цены на палладий на утренних торгах демонстрируют позитивную динамику, прибавляя 1,2%, до 1681 долл. за унцию, указывает аналитик TeleTrade Алексей Федоров. Это, по его словам, на фоне 13-процентного падения палладиевых котировок с прошлой среды, 14 декабря, выглядит как крошечный отскок, который может быть легко смят risk off волной, запущенной ФРС.
Американский финансовый регулятор на своем последнем в 2022 году заседании 13–14 декабря не стал давать ложных надежд рынкам. Шаг повышения учетной ставки, конечно, был снижен с 0,75 п.п. до 0,50 п.п., но при этом ФРС пересмотрела в сторону повышения и прогноз по базовой инфляции на 0,3 п.п. до 4,8% г/г, и прогноз по процентной ставке с 4,6% до 5,1% в 2023 году.
Инвесторы, отмечает аналитик, оказались не готовы к такому ужесточению сценарных условий по сравнению с сентябрьскими прогнозами. Фактически, подобные действия и заявления ФРС означали, что регулятор до 1 февраля 2023 года (следующее заседание ФРС) оставляет финансовые рынки наедине с ускоряющимися рецессионными тенденциями.
Это совсем не те финансовые условия, на которые рассчитывали участники торгов, настраиваясь на новогоднее ралли, особенно когда перед ними вереницей пролетают пугающие макроэкономические данные. Это касается и синхронного ухудшения динамики розничных продаж в Китае (-5,9% г/г), США (-0,6% м/м), еврозоне (-1,8% м/м), Великобритании (-0,4% м/м), и сжатия производственного сектора в США (-0,2% м/м), еврозоны (-2,0% м/м) и других стран.
Поэтому, продолжает Федоров, уже на следующий день после заседания ФРС начался исход из рисковых активов. Фьючерс на индекс S&P 500 с прошлой среды, 14 декабря, потерял уже 6,0%. Группа драгоценных металлов, в среднем, просела на 3–5%, а палладий, обладающий наиболее промышленным «характером», на фоне столь высоких рецессионных рисков, в том числе из-за отказа американского финансового регулятора от помощи рынкам, оказался самым уязвимым. Потери уже достигли 13%.
Дальше – больше. По мере усиления risk off настроений к потерям палладия из-за промышленного «характера» вот-вот начнут добавляться потери из-за новой волны укрепления доллара США. Американская валюта с момента публикации «ястребиных» итогов заседания ФРС сдерживала свою силу, но рыночные сигналы говорят о том, что время для демонстрации полученного преимущества пришло, и в ближайшие пару недель индекс доллара (DXY) может прибавить 4,0–5,0%.
Ответить палладию на это просто нечем, считает эксперт. Позитивный эффект от демонтажа политики нулевой толерантности к ковиду в Китае сдерживается резким ростом заболеваемости. Продажи автомобилей в мире, для производства которых используется около 80% палладия, демонстрируют серьезный спад (-5,0% за три квартала 2022 года).
Данные об инвестиционном интересе к этому драгоценному металлу, конечно, рисуют более оптимистичную картину, но лишь в отдаленном будущем: отток средств из самого популярного палладиевого фонда Aberdeen Standard Physical Palladium Shares ETF (PALL) продолжается (4,2 млн долл. в четвертом квартале 2022 года), хотя и не такими высокими темпами, как в третьем квартале 2022 года (28,9 млн долл.)
В общем, уверен Алексей Федоров, несмотря на достаточно сильное падение в последние дни, новых минимумов палладию не избежать. Публикация макроэкономической статистики – прежде всего ВВП США за третий квартал и PCE в США за ноябрь – с учетом «ястребиной» позиции ФРС ситуацию не изменит. К концу этой недели котировки палладия могут легко нырнуть к 1500–1520 долл. за унцию, а это еще 8–10% вниз.
Но в более отдаленной перспективе падение может оказаться еще сильнее, говорит аналитик. Если риски кризисного обвала американского фондового рынка в первом квартале 2023 года реализуются (сигналом для этого станет закрепление палладиевых котировок ниже 1500 долл.), то целью для палладия станет диапазон 1000–1200 долл. за унцию. Только после этого инвестиции в этот металл станут по-настоящему интересными.