Лесопромышленный холдинг «Сегежа» опубликовал ожидаемо слабую отчетность, но аналитики считают, что худшее для компании позади. Акции «Сегежи» пока остаются в боковике.
Чистая прибыль лесопромышленного холдинга с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины «Сегежа Групп» в 2022 г. сократилась на 60%, до 6,1 млрд руб. Причин тому было несколько.
Прежде всего, после «закрытия» Европы компания переориентировала часть экспорта продукции на другие рынки, что потребовало затрат. Резко выросли расходы на логистику. На этот фактор жалуются и другие экспортеры — от угольных компаний до «Роснефти». Для «Сегежи» рост затрат на транспортировку более значим, чем для некоторых других компаний, поскольку тарифы исчисляются с тонны перевезенных грузов, а стоимость лесной продукции в абсолютном выражении невысока.
Доля экспортной выручки компании составляет 72% (сократилась за 2022 г. на 2 п.п.), поэтому на финансовый результат Группы повиляло укрепление курса рубля.
Не очень хороша была конъюнктура рынков сбыта «Сегежи». Так, в середине ноября запасы в порту Тайцань (основной порт импорта пиломатериалов из РФ в Китай) превышали показатель 2021 г. на 31%. В последнем квартале прошлого года существенно упали внутренние цены на ряд товарной номенклатуры продукции холдинга, что объясняется как сезонным фактором, так и снижением покупательного спроса населения.
Впрочем, другие важные балансовые показатели компании выглядят не так уж плохо. Выручка выросла на 15%, до 106,8 млрд руб., в том числе благодаря эффекту от консолидации активов АО «НЛХК» и ООО «ИФР». OIBDA сократилась на 16% до 24,7 млрд руб., а рентабельность по OIBDA составила завидные 23%.
Такая, в основном не очень радостная отчетность была ожидаема рынком.
«Менеджмент еще в прошлом году предупреждал, что конец года будет тяжелым, т.к. компания перенаправляла объемы товара на альтернативные рынки с европейского, а на самих рынках преобладали негативные ценовые тренды. Тем не менее, четвертый квартал может стать отправной точкой для роста, поскольку в значительной степени изменился курс рубля, а также были предприняты меры по снижению логистических расходов», - комментирует документ главный аналитик ИФК «Солид» Дмитрий Донецкий.
Аналитик инвестбанка «Синара» Ирина Фомкина считает, что нижнюю точку кризиса «Сегежа» прошла в IV квартале 2022 г.
«В I квартале нынешнего года мы ожидаем существенного улучшения финансовых результатов — как вследствие ослабления рубля, так и за счет восстановления объемов реализации», — пишет в своем обзоре Фомкина.
Остается открытым вопрос о дивидендах. «Сегежа» входит в АФК «Система», которая очень любит получать дивиденды со своих «дочек» и направлять их в том числе на новые проекты. Но выплаты от «Сегежи» ожидаются более чем скромные.
По оценкам Анны Курбатовой из Альфа-Банка, дивидендная доходность акций «Сегежи» в нынешних ценах может составить 3,4-6,3 — совет директоров даст свою рекомендацию по этому вопросу в апреле-мае.
Акции эмитента отреагировали на отчетность ростом волатильности, но потом продемонстрировали попытку снижения. С середины декабря прошлого года бумага торгуется в восходящем тренде, подорожав за это время почти на 30%. Последние 4 сессии «Сегежа» лежит в боковике на техническом сопротивлении.
Пока не видно ни технических, ни фундаментальных драйверов, которые позволили бы акциям лесопромышленного холдинга торговаться лучше рынка.