Уже несколько месяцев финансовая система испытывает недостаток ликвидности. Обилие рисков и агрессивные действия Минфина по увеличению долга высасывают все свободные доллары, не оставляя рынку акций ни единого шансы.
Ни для кого не секрет, что капитал в массовом порядке уже достаточно давно идет на так называемый денежный рынок - то есть рынок краткосрочных долговых инструментов Минфина США со сроком погашения до полугода. Это наиболее безопасный сегмент рынка, который собственно и называется денежным, поскольку приравнивается к хранению средств в кэше, к тому же сейчас там еще и самая высокая за несколько десятков лет доходность.
До настоящего времени объем средств в фондах денежного рынка (MMF) практически беспрестанно обновлял рекорды, однако на прошедшей неделе случился масштабный отток, которого не было со времен краха банка Lehman brothers в 2008 году.
Но здесь есть несколько важный нюансов. Во-первых, отток совпал с неделей, в которую выплачиваются налоги, что в принципе случается всегда, однако размеры его поражают. К слову, даже в период уплаты годовых налогов, отток из MMF был намного скромнее.
И хотя базой сравнения выступает кризис 2008 года, это вовсе не означает, что впереди нас ждут какие-то катастрофические последствия. Напротив, есть вероятность, что крупные игроки начинают высвобождать средства из безопасных активов и могут направить их в рисковые.
Например, по мнению одного из стратегов Morgan Stanley, этот фактор может стать драйвером ралли на рынке акций в 2024 году, если, конечно, тренд подтвердится, и отток не окажется разовым фактором.
Здесь есть еще одна закономерность - это депозиты банков. Без учета сезонной корректировки они выросли третью неделю подряд - на 20,6 миллиардов долларов. С момента весеннего банкротства региональных банков с депозитами у банков было достаточно тяжко, инвесторы, как розничные, так и институциональные, предпочитали все те же фонды денежного рынка.
Опять же, если тренд подтвердится, и начнется переток средств, то растущие депозиты банков будут направляться в рисковые активы, как это обычно и происходит.
Еще один важный момент - это активность Минфина США. С момента увеличения потолка госдолга они во главе с Джанет Йеллен увеличивают нагрузку невероятными темпами, но уже сейчас ведомство накопило наличности сверх плана. Это в конечном итоге может остановить давление на стоимость гособлигаций, доходность по которым в последние месяцы роста почти без остановок - пропорционально росту долга.
А снижение доходностей, как и их стабилизация - это в любом случае благоприятный фактор для рисковых активов.
Впрочем, текущую ситуацию, особенно на фоне обострения на Ближнем Востоке, вряд ли можно назвать предсказуемой. И на данный момент можно лишь констатировать крупнейший за многие годы отток из MMF, причиной которого могут стать как налоги, так и что-то более серьезное, так и начало релокации в другие классы активов.
В любом случае, интересные события на финансовых в ближайшие месяцы практически гарантированы.
Что же касается рынка акций - то флагман американского рынка - индекс S&P 500 по итогам прошедшей недели закрылся чуть ниже 200-дневной средней - последнего рубежа бычьего рынка, берущего старт осенью прошлого года. Вполне возможно, быки будут стараться защитить его и вернуть акции на траекторию роста.