На фоне резкого падения курса иены власти Японии решают, стоит ли снова проводить интервенции на валютном рынке. Однако, если присмотреться к перспектива иены и делам в японской экономике в целом, то все далеко не так однозначно.
Японская иена обесценилась до уровня, когда за один доллар нужно отдать пригоршню из больше чем 150 монет, достигнув самого низкого уровня за три месяца. Резкое обесценивание валюты побудило министра финансов Японии Шуничи Судзуки предупредить, что власти внимательно следят за рынком.
Впрочем, он не дал понять, намерены ли они вмешаться в ситуацию. Зато ранее заместитель министра финансов по международным делам Масато Канда заявил, что соответствующие действия на валютном рынке, если потребуется, предприняты будут, поскольку резкое падение иены вредно для экономики. «Власти готовы реагировать 24 часа в сутки, 365 дней в году», — добавил он и отметил, что падение курса иены на 10 иен за месяц считается очень значительным и быстрым.
Страна трижды проводила интервенции на валютном рынке в 2022 году, когда иена упала до 32-летнего минимума в 152 доллара, но с тех пор не предпринимала дальнейших действий по поддержке национальной валюты. Инвесторы также продолжают оценивать перспективы денежно-кредитной политики Банка Японии после того, как он указал, что не будет агрессивно повышать учетный процент, даже если решит отказаться от отрицательных ставок.
Продолжающийся рост цен в США поддержал предположения участников рынка о том, что ФРС необходимо будет удерживать процентную ставку на максимумах за последние 20 лет еще несколько месяцев. Делая доллар высокодоходным, это повышает привлекательность и давит в том числе на иену.
Надо отметить, что слабая иена принесла пользу экспортерам. Однако японские политики остерегаются ее резких движений вниз, которые могут подорвать экономику и рынки. За последние два года японская валюта упала более чем на 23%. Как сообщает агентство Bloomberg, это больше, чем любая другая из отслеживаемых им резервных валют.
Также иена упала более чем на 6% по отношению к доллару только в 2024 году, что стало крупнейшим снижением среди валют G-10 (в "Группу десяти" входит 11 экономически развитых стран: подписавшие в 1962 году в Париже Генеральное соглашение о займах в рамках МВФ и присоединившаяся позже Швейцария).
Bloomberg приводит мнение старшего стратега Resona Holdings Inc. Кейичи Игучи, ждущего, что коль скоро устные предупреждения были сделаны на уровне в 150, реальные действия могут быть предприняты, когда и если иена упадет ниже 152 за доллар.
Японская иена — одна из наиболее подешевевших валют развитых стран в 2023 году. С начала 2023 года доллар укрепился к иене практически на 16%, подсчитал портфельный управляющий по глобальным рынкам, заместитель директора по инвестициям и управлению General Invest Михаил Смирнов. И, по его словам, хотя в конце года японская валюта все же смогла отыграть часть потерь, однако с началом 2024 года вновь упала до многолетних минимумов.
Иена находится в особенной ситуации, в том числе и из-за того, что особняком стоит и центральный банк: c 1990-х годов инфляции в Японии практически не существует, что развязывает Банку Японии руки постоянно стимулировать экономику, рассказывает аналитик. Регулятор как поддерживает отрицательные процентные ставки, так и сохраняет программу по покупке активов (т.н. QE, программа количественного смягчения, а проще говоря накачивает рынки ликвидностью), более того, Япония по факту и изобрела QE, начав применять количественное смягчение в ранних нулевых за несколько лет до США.
Сейчас инфляция в Японии немного поднялась и составляет 2,6% (пик был 4,3% в 2023), но японский регулятор все еще верит в переходную природу инфляции и сохраняет ставки низкими, отмечает Михаил Смирнов. Не помогла и недавняя смена главы Банка Японии. При том, что регулятор стал заниматься тонкой настройкой монетарной политики и в каких-то аспектах даже закручивает гайки (например, поступательно отходит от контроля кривой доходностей японского госдолга), по большому счету этот воз остается там, где он и был: ставки отрицательные, на уровне –0,10%, а доходности японских десятилетних государственных облигаций не составляют и одного процента.
Это тогда, когда весь мир поднимает ставки. Например, по короткому долгу США можно все еще получить более 5%. Именно на таком дифференциале ставок японская иена и подвергается регулярным распродажам, и, если в конце 2023 года она немного укрепилась на ожиданиях, что ФРС может начать снижать ставку уже в марте, то впоследствии глава ФРС Джером Пауэлл стал придерживаться более ястребиной риторики.
«Несмотря на это мы ожидаем, что в 2024 году, хоть и не ранней весной, но ставки в США все же начнут снижаться, так как, на наш взгляд, американская экономика не такая сильная, как вменяют заголовки новостей. Сейчас участники рынка закладывают в цены то, что первое наиболее вероятное снижение ставки в США может наступить уже в июне. Если этот прогноз будет подтверждаться, то иена может существенно укрепиться в ближайшие месяцы, особенно, учитывая, что сейчас японская национальная валюта вновь на минимумах за десятилетия. Более того, не стоит забывать, что ранее около отметки 150 (текущий рынок) Банк Японии даже проводил валютные интервенции (т.е. защищал иену)», — отметил Михаил Смирнов.
И все же эксперт сомневается в том, что существует высокая вероятность интервенции сейчас, ведь монетарные власти Японии, скорее всего, ожидают, что вместе со скорым падением ставки в США защищать курс иены и вовсе не понадобится. «Но все же отметка 150 иен за доллар является важным психологическим уровнем для рынка, идти выше которой может быть откровенно страшно. В случае снижения ставок в США иена может достаточно быстро укрепиться до отметки 140 за доллар», — заключает эксперт.
Константин Церазов, экономист, экс-старший вице-президент банка «Открытие», и вовсе считает, что в ближайшие 12 месяцев USD/JPY вполне может опуститься в область 130 или даже ниже. Он отмечает, что в настоящий момент рыночный консенсус склоняется к тому, что Банк Японии приступит к повышению процентных ставок в марте (менее вероятно) или в апреле (более вероятно). Это создаст предпосылки для укрепления японской валюты.
«Валютные рынки очень инерционны по своей природе, и для смены тенденции к ослаблению иены на противоположную может потребоваться достаточно значительное время: возможно, еще несколько месяцев. Однако, как только это произойдет, иена может резко подорожать за очень короткий промежуток времени, — говорит эксперт. — Дело в том, что иена очень долго – годами — оставалась одной из главных валют фондирования. Следовательно, очень большое число инвесторов накопили очень большой объем коротких позиций по японской валюте, и по мере ее роста они будут вынуждены откупать ее во все больших объемах. Такой сценарий может спровоцировать стремительный рост иены».
Кроме того, обращает внимание Константин Церазов, иена традиционно считается валютой-убежищем, поэтому в случае какого-то экономического и/или финансового кризиса, который вполне возможен на фоне высоких процентных ставок, она также может быстро подорожать.
Ближайшие же перспективы иены не слишком очевидны, и ее курс может меняться под влиянием спекуляций на тему возможных действий Банка Японии, указывает Константин Церазов. Тем не менее, по данным CFTC, крупные спекулянты занимают значительную короткую позицию по иене, что также выступает для нее потенциальным фактором поддержки.
В настоящее время Банк Японии проводит пилотный проект по запуску цифровой иены, но никаких решений относительно ее широкого внедрения пока не принято. Поэтому в обозримой перспективе данный фактор вряд ли окажет какое-либо влияние на динамику курса японской валюты. Более того: вполне вероятно, что этого не произойдет и в дальнейшем.
Как указывает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Михаил Зельцер, Банк Японии видит ситуацию и может в любой момент прибегнуть к интервенциям — опыт 2023 года уже есть. «Правда, укрепление иены тогда было недолгим, и пока ставка отрицательная, ждать устойчивого восстановления нацвалюты Японии не приходится. Однако в обвале иены есть и позитив — рынок акций Японии переписал сегодня максимумы за 34 года, индекс Nikkei в шаге от абсолютных вершин с 1990 года на фоне спроса на бумаги экспортеров, которым так нравится девальвация», — указывает эксперт.
Между тем, несмотря на ориентацию отечественного бизнеса на Восток, иена не пользуется в России таким спросом, как китайский юань, отмечает Вадим Шамин, заместитель директора департамента развития бизнеса АО «Свой Банк». По его словам, в первую очередь, это связано с «недружественным» характером страны. Если и раньше потребность юрлиц в иенах в целях ВЭД с Японией была несущественной, то после введения санкций она совсем пропала.
Эксперт напоминает, что иена еще совсем недавно считалась одной из самых надежных валют, но за прошлый год ее курс очень сильно просел. Это связано с ультрамягкой денежно-кредитной политикой центробанка Японии, и возможный в первом полугодии 2024 года переход к ужесточению ДКП может помочь укреплению валюты.
Стоит ли из-за этого покупать японскую валюту? Сейчас в целом практически невозможно обменять рубли на иены, не говоря уже об открытии вкладов в этой валюте, указывает Вадим Шамин. «В условиях валютных ограничений банков, если в планах нет поездки в Страну восходящего солнца, есть риск, что приобретенные иены останутся лежать мертвым грузом. Из числа валютных инвестиций лучше рассмотреть представленные на рынке вклады в юанях под 3-4% годовых или рублевые депозиты со ставкой под 17%, что даже выше “ключа” Банка России», — констатирует эксперт.