Из-за дефляции доходность долгосрочных китайских гособлигаций впервые оказалась ниже доходности облигаций правительства Японии.
Ралли 30-летних китайских гособлигаций снизили их доходность с 4% в конце 2020 года до 2,21% 29 ноября. Доходность снижается на деятельности Народного банка Китая (РСОВ), китайского центробанка, который для поддержки вялой экономики снижает ключевую ставку. При этом китайские инвесторы вкладывают свои средства в надежные активы. Тем временем, доходность японских долгосрочных гособлигаций, которая много лет была ниже 1%, поднялась до 2,27% и превысила доходность аналогичных китайских бумаг.
Все больше инвесторов считают, что дефляция так прочно укоренилась в китайской экономике, что ее уже не искоренить при помощи фискальной и монетарной политики. Это значит, что доходность гособлигаций скорее всего продолжит снижаться.
«Направление неуклонного движения китайских правительственных бондов заключается в снижении их доходности,- цитирует Financial Times начальника отдела инвестиций по Азии в банке Lombard Odier Джона Вудса, который не понимает, как китайские власти могут бороться с дефляцией.- Китай войдет и, вероятно, останется (на продолжительное время) в сфере низкой доходности».
Часть экономистов считает, что по ряду характеристик и признаков события, происходящие сейчас в китайской экономике, похожи на то, что испытала японская экономика в 90-е годы прошлого века. Тогда, напомним, разрыв пузыря на рынке недвижимости привел к десятилетиям стагнации.
Базовая инфляция в Китае, исключающая продукты питания и топливо, в октябре составила 0,2% в годовом выражении. В Японии же она поднялась в октябре до 2,3%, шестимесячного максимума, и укрепила японский центробанк в желании продолжить повышать ключевую ставку.
Естественно, экономисты считают угрозой росту и обещание Дональда Трампа ввести 10-процентные тарифы на все китайские товары.
Пекин давно борется против «японификации» китайской экономики. Китайские власти сделали огромные инвестиции в высокие технологии и экологический транспорт и, в первую очередь, в электромобили, для обеспечения долгосрочного роста экономики. Недавно финансовые власти КНР совершили интервенции и на долговом рынке в попытке повысить доходность долгосрочных гособлигаций. Центробанк предупредил банки на местах о пузыре в секторе долгосрочного долга, который может привести к кризису ликвидности в финансовой системе Поднебесной.
Дефляционное давление усиливалось весь этот год на ухудшении экономических данных. Это привело к призывам простимулировать экономику, чтобы подтолкнуть ее к росту. Однако и после начала программы стимулирования экономики, крупнейшей после коронавирусной пандемии, на 10 трлн юаней (1,4 трлн долларов) доходность гособлигаций продолжила снижаться, потому что китайские инвесторы ищут альтернативу сильно потрепанным фондовому рынку и рынку недвижимости Китая.
Большинство инвесторов уверены, что правительству потребуются дополнительные меры и действия для изменения обстановки на долговом рынке.
«Будет трудно избежать дефляционного давления, если не повысить потребление и не снизить инвестиции,- объясняет главный стратег по инвестициям в Russell Investments Эндрю Пис.- Политику Пекина ждут большие перемены».