В мае 2026 года на фондовом рынке начали торговаться паи нового инструмента – Комбинированного закрытого паевого инвестиционного фонда «НИРУМ капитал», активы которого представляют собой права требования, приобретенные у банков, микрофинансовых и профессиональных коллекторских организаций.
В период, когда рынок взыскания показывает небывалый рост, пайщики фонда становятся совладельцами долговых портфелей, взыскание по которым в перспективе может принести высокую доходность. О том, как пришла идея фонда, в чем его механика и как проходил процесс его формирования, мы поговорили с генеральным директором якорного пайщика фонда, АО «НИРУМ», Валерием Зоткиным и основателем инвестиционной компании «Юнисервис Капитал», выступившей в роли брокера и консультанта, Алексеем Антипиным.
– Валерий, как возникла идея создать ПИФ на основе долговых портфелей? Это была давняя задумка или спонтанное решение, продиктованное текущей рыночной конъюнктурой?
В.З.: Работая на коллекторском рынке уже довольно долгое время, мы видели, как он растет, и понимали потенциал этого роста.
Если говорить про цифры. Объём рынка ПКО в 2025 году вырос на 16% — до 158 млрд руб. В первом квартале 2026 года рост продолжился, и уже сейчас эксперты предсказывают, что по итогам 2026 года рынок вырастет как минимум на 10%. Чтобы расти такими же темпами, и даже быстрее рынка – нужно финансирование.
С помощью «Юнисервис Капитала» наша дочерняя компания, коллекторская организация «Защита онлайн» провела два выпуска облигаций: в конце 2025 года и в начале 2026 года. Этот опыт оказался весьма успешным: экономика коллекторской организации позволяет нам обслуживать достаточно высокие купонные ставки и зарабатывать на взыскании по приобретенным с помощью облигационного займа портфелям. Однако это был только первый шаг.
Мы подумали, а что если долговые портфели, с которыми мы работаем, упаковать в паевой инвестиционный фонд и таким образом привлечь финансирование для покупки новых портфелей и получения прибыли от взыскания по ним?
Все предпосылки для успешного фонда у нас есть: в работе коллекторской организации есть массивы данных, скоринговые модели, предсказуемая статистика возврата по разным категориям портфелей – при грамотном отборе они могут принести значительную доходность в перспективе нескольких лет.
Так появилась идея создания паевого инвестиционного фонда, основным активом которого станут долговые портфели – то есть попросту просроченные долги. Практически сразу мы подумали о привлечении к проекту других представителей коллекторского рынка: МФО, МКК, ПКО. Предполагается, что эти организации могут обменять свои долговые портфели на паи фонда – и тем самым сэкономить на процессе самостоятельного взыскания. Фонд рассчитан на привлечение и внешних инвесторов – поэтому мы сделали его торгуемым на бирже. Для этого обратились к «Юнисервис Капиталу» как зарекомендовавшему себя организатору и Управляющей компании «Бореа групп», имеющей опыт управления инвестиционными фондами.
– Валерий, расскажите подробнее о механике работы фонда. Как именно зарабатывают пайщики?
В.З.: Стратегия фонда предполагает полный цикл работы с проблемной задолженностью: выкуп кредитных портфелей (цессия) — профессиональное взыскание — реинвестирование полученных средств в приобретение новых портфелей.
Если просто: инвесторы покупают паи и становятся совладельцами активов – долгов. На полученные деньги в фонд приобретаются долговые портфели у банков, ПКО и МФО. После этого портфели передаются на взыскание профессиональным коллекторским организациям, подчеркну здесь – не только «Защите Онлайн». Доход фонда формируется из фактически взысканных сумм (основной долг, проценты, штрафы, судебные издержки). Полученные от взыскания средства реинвестируются в покупку новых портфелей. Кроме того, предусмотрены промежуточные выплаты пайщикам.
Важный момент: фонду принадлежит 100% доля уставного капитала специализированного финансового общества «Рапидо онлайн». Через него приобретаются долговые портфели.
Один из важных факторов для работы фонда – ускоренная динамика возврата денежных средств. Наш опыт работы на рынке цессий показывает: основной объём взыскания с приобретённого портфеля прав требования формируется в течение первых трёх лет после покупки. Уже по итогам первого года с портфеля возвращается более 25% от номинальной суммы всех долгов. При типичной цене покупки портфеля в 20–23% от номинала это означает, что вложенные средства окупаются менее чем за 12 месяцев (оставшаяся часть возврата за 2-й и 3-й годы формирует чистую прибыль).
– Алексей, как вы как организатор и консультант оценили идею фонда? Что вас убедило, что такой инструмент будет востребован рынком?
А.А.: Начну с того, что мы любим нестандартные идеи и задачи, поэтому к идее коллег мы отнеслись с интересом. Мы поняли, что актив фонда интересен. Как сказал Валерий, здесь царит математика. Актив — это тысячи договоров цессии, каждый со своим статусом, сроками, вероятностью взыскания. Используя опыт и наработки «Защиты онлайн», мы посчитали экономику будущего фонда: цену покупки портфелей, прогноз возврата долгов. Построенная таким образом модель показала неплохие прогнозные показатели доходности.
Сразу скажу, что покупать паи фонда «Нирум капитал» могут только квалифицированные инвесторы. Но им и интересны такие инструменты. А нам как организаторам сделки было интересно ее реализовать.
– Почему именно сейчас, в 2026 году, настало время для такого фонда? Какие тренды на рынке цессии подтолкнули к запуску?
А.А.: Кроме роста коллекторского рынка, о котором мы упомянули, мы видим и рост уровня доверия к этому сегменту. Коллекторские организации стали заметными игроками на публичном долговом рынке. Их выпуски облигаций нередко собирают спрос выше объема эмиссии. В 2025 году объем размещения облигаций сектора ПКО достиг рекордных 10,05 млрд рублей против 7,4 млрд руб. годом ранее (или +36%), что свидетельствует о растущей капиталоемкости бизнеса и выходе отрасли на новый уровень институционального финансирования.
Если посмотреть с другой стороны – со стороны паевых инвестиционных фондов, то и тут был рост: 2025 год был отмечен максимальными притоками в рынок коллективных инвестиций за последние десять лет – общие чистые притоки составили почти 1,4 трлн рублей.
Еще что важно: раньше доступ к рынку ПКО был практически закрыт для портфельных инвесторов. Почти не было прозрачных инструментов для инвестиций в этот класс активов. Теперь квалифицированные инвесторы могут получить доступ к рынку долговых цессий с прогнозируемым денежным потоком.
Как итог – с одной стороны, рынок ПКО показывает рост и нужно этим пользоваться, с другой – инвесторам интересны инструменты коллективных инвестиций. На пересечении этих интересов и лежит наш фонд.
– Каковы прогнозы по доходности для инвесторов?
В.З.: Мы планируем регулярные промежуточные выплаты пайщикам. В первые годы они составят около 10% годовых с постепенным увеличением в перспективе пяти лет до 20% годовых и более. За первые три года суммарная доходность пайщиков, по нашим прогнозам, покажет рост около 50%. Чистые активы за пять лет, согласно модели, вырастут в три раза.
А.А.: Добавлю, что доходность будет складываться из двух компонентов: промежуточных выплат от взысканий по портфелям и роста стоимости пая за счёт капитализации прибыли и реинвестиций. И, конечно, важно помнить о налоговой эффективности: внутри фонда доход капитализируется без налога на прибыль. Кроме того, пайщики фонда могут получить инвестиционный налоговый вычет по НДФЛ, если они владеют паями на протяжении более чем трех лет.
– Алексей, расскажите, как проходил процесс формирования и выхода фонда на Мосбиржу: с чего начали, какие этапы были самыми трудоёмкими, сколько времени заняла подготовка?
А.А.: Для выхода на Мосбиржу мы выбрали листинг паев по стандартам IPO, чтобы привлечь внимание к этому инструменту и событию, сделали дополнительную эмиссию, запустили книгу. Все очень схоже с процедурой IPO, только в нашем случае инвесторы подавали заявку на покупку не акций, а паев. Полученные заявки были удовлетворены, и начиная с 4 мая паи КЗПИФ «НИРУМ капитал» торгуются на Мосбирже.
Если говорить про сроки, то на всё – от идеи, расчетов, формирования финансовой модели до старта торгов – ушло около года. Если говорить точнее и более предметно, то в сентябре 2025 года Банк России зарегистрировал Правила доверительного управления фондом, 16 марта 2026 года фонд был сформирован, а 4 мая 2026 года паи КЗПИФ «НИРУМ капитал» начали торговаться на Московской бирже.
– Вы довольны итогами размещения?
А.А.: Размещение паев можно оценить как успешное. Цена размещения пая составила 1006,6 рубля. Количество заявок — 21, общий объём — 30,1 млн рублей, что составило 11% от стоимости чистых активов на дату размещения. Цена закрытия в первый торговый день составила 1010 рублей.
Ликвидность паев на торгах поддерживается маркетмейкером – которым являемся мы, «Юнисервис Капитал».
– Какие риски существуют для инвесторов и как вы их минимизируете?
В.З.: Мы подошли к управлению рисками системно. Во-первых, инвестиции распределяются между разными типами долгов: потребительские кредиты, микрозаймы, корпоративные обязательства – это снижает зависимость от одного сегмента. Во-вторых, фонд формирует портфель должников из разных регионов России, что снижает влияние локальных экономических спадов и региональных особенностей судебной системы. Кроме того, при отборе долговых портфелей мы используем современные скоринговые модели, которые предсказывают вероятность взыскания задолженности.
А.А.: При этом фонд должен быть абсолютно прозрачен для инвесторов: предлагая инструмент с понятной моделью и прогнозируемым денежным потоком, ежемесячно раскрываются показатели СЧА, статистика по приобретенным портфелям и объемам взыскания по ним – чтобы инвесторы каждый месяц видели динамику и движение средств.
– Насколько, на ваш взгляд, этот инструмент может повлиять на развитие всего рынка коллекторских услуг в России?
А.А.: КЗПИФ «НИРУМ капитал» — это не просто отдельный финансовый инструмент. Мы видим его как новое слово в инвестициях в долги, которое способно задать новый тренд для всего рынка. Во-первых, мы повышаем прозрачность всего сектора. КЗПИФ «НИРУМ капитал» показывает, что инвестиции в кредитные портфели могут быть публичными, структурированными и понятными. Это меняет саму философию работы с проблемными активами.
Во-вторых, мы развиваем отрасль: построив вертикально интегрированную модель и показав пример успешного выхода на биржу понятного и доходного инструмента, мы дали сигнал – рынок ПКО меняется, в этой динамичной среде нужны новые инструменты и новые, порой нестандартные подходы.
– Каким вы видите этот фонд через пять лет? Что для вас будет главным критерием успеха?
В.З.: Видение всегда складывается из цифр и стратегии. На пятилетнем горизонте мы видим КЗПИФ «НИРУМ капитал» как зрелый, масштабный инструмент, который закрепился в портфелях квалифицированных инвесторов.
А.А.: Главный критерий успеха — это стабильный и предсказуемый денежный поток для пайщиков, обеспеченный реальными взысканиями по портфелям. Поэтому успех для фонда – это достижение заявленных финансовых показателей, рост СЧА с сохранением маржинальности и эффективности взыскания, растущая ликвидность паев на бирже, поддерживаемая маркетмейкером, расширение базы пайщиков.