Майский скачок промышленного производства не вполне настоящий

Инфляция снижается, инфляционные ожидания — нет. Приток средств во вклады уменьшается вслед за депозитными ставками

Читать на monocle.ru

Промышленное производство в мае, судя по данным Росстата, показало резкий скачок объемов производства: на 2,6% к апрелю (после сезонной и календарной корректировок). По оценке статведомства, более высокий месячный прирост наблюдался лишь в июле 2020 года, в ходе постковидного восстановления выпуска.

Однако независимые аналитики считают, что говорить о формировании полноценной тенденции к росту пока не приходится. По оценке ЦМАКП, майский прирост примерно на две трети обусловлен скачком выпуска в секторах с доминирующим присутствием продукции оборонно-промышленного комплекса. А оставшаяся часть прироста — всплеском производства в цветной металлургии. В целом же по остальным отраслям объем среднесуточного выпуска в мае значимо не изменился (с учетом сезонности).

«Я рассматриваю майскую ситуацию как некоторое оживление на фоне тенденции к снижению промышленного производства, сформировавшейся с начала 2025 года, — комментирует Владимир Бессонов, начальник отдела анализа отраслей реального сектора и внешней торговли Центра развития НИУ ВШЭ. — Официальные данные показывают неестественно большой всплеск производства в мае. Наши данные также свидетельствуют о его увеличении по сравнению с предыдущим месяцем, но гораздо меньшего масштаба. Майское оживление обусловлено ростом обрабатывающих производств, главным образом связанных с выполнением оборонных заказов. Ситуация в гражданских видах деятельности не столь оптимистичная. Так, в производстве автотранспортных средств продолжается спад, начавшийся в конце прошлого года. Добыча полезных ископаемых в первом приближении стабильна с поправкой на незначительные флуктуации, связанные с погодными аномалиями».

По мнению Владимира Бессонова, отчасти майский всплеск может быть обусловлен тем, что май (как и январь) — традиционно неблагоприятный месяц с точки зрения точности статистических показателей, что связано с большим количеством праздничных дней. Продолжение производства продукции во время формально нерабочих дней должно приводить именно к таким эффектам.

Цены промышленных производителей в мае по отношению к предыдущему месяцу снизились на 1,3%. В апреле снижение было более выраженным (−1,4%). В годовом выражении рост показателя замедлился до 0,3% с 2,7% месяцем ранее. В добыче цены производителей в мае снизились на 5,3% после падения на 5,9% в апреле, в обработке — на 0,5 после 0,1% соответственно.

На этом фоне опросы ЦБ фиксируют и заметное падение оценок фактического спроса в июне (в обработке в большей степени, чем в добыче, при ухудшении ожиданий в обеих отраслях). Данные ЦБ подтверждаются и свежими конъюнктурными исследованиями Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. На 18 июня компании считали, что промышленность остается в зоне пессимизма, в которую она вошла еще в начале года. Такая ситуация заставляет предприятия адаптироваться к «холоду» и оценивать даже снизившиеся объемы спроса как нормальные, полагает автор опросов Сергей Цухло из ИНП.

Динамика спроса при этом продолжает быть негативной: баланс фактических изменений продаж, по оценкам предприятий, опустился в июне до 23 пунктов. Аналогичные значения показателя регистрировались опросами в 2022 году. При этом впервые с 2020 года запасы продукции остаются избыточными. В июне баланс прогнозов в промышленности не смог удержаться в пределах нуля и стал отрицательным: пессимизма в планах и ожиданиях предприятий впервые с сентября 2022-го стало больше, чем оптимизма.

Согласно данным опроса ООО «инФОМ», проведенного по заказу Банка России, в июне 2025 года медианная оценка инфляционных ожиданий на годовом горизонте уменьшилась до 13,0%, а вот оценки текущей (наблюдаемой) инфляции, напротив, выросли: медианное значение составило 15,7%. Несмотря на заметное сокращение статистически измеренной инфляции на потребительском рынке в последние два месяца, это пока не привело к выраженному снижению инфляционных ожиданий.

А вот на финансовом рынке мы видим значительное снижение и депозитных ставок, и доходностей ОФЗ. Последние уменьшились за июнь по всему спектру сроков, особенно сильно — на ближнем конце кривой бескупонной доходности.

Приток средств населения на депозиты в банки резко снизился. Прирост рублевых вкладов в мае составил всего 232 млрд рублей против 1,56 трлн в апреле, валютные вклады увеличились на 183 млн долларов против 561 млн месяцем ранее. ЦБ связывает охлаждение сберегательной активности граждан с сезонным всплеском расходов во время длинных майских праздников, а статистику апреля считает не вполне показательной из-за авансирования в апреле майских социальных выплат.