Московская биржа активно «качает» рынок производных инструментов, увеличивая время торгов и добавляя новые контракты, подчас весьма экзотические. Так площадка повышает свои комиссионные доходы
Мосбиржа опять раздвигает рамки срочного рынка: в августе стартуют торги выходного дня для фьючерсов. С 9 августа трейдеры могут начать выходные с чашечки горячей арабики и фьючерсов (правда, беспоставочных) на нее же. В обычном будничном режиме торги фьючерсами на кофе начались с конца мая. Те же, кому кофе по каким-то причинам «не заходит», могут воспользоваться расчетными фьючерсными контрактами на апельсиновый сок или какао. Отечественный АПК тоже не забыт: имеются контракты на пшеницу и сахар.
И это лишь часть товаров, фьючерсные контракты на которые площадка запустила в последние месяцы. Как подсказывает директор по работе с состоятельными клиентами компании «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров, с недавнего времени добавился фьючерс на ETF (торгуемый на американской бирже фонд), ориентированный на биткоин; была также запущена торговля заблокированными бумагами с местом хранения в НРД. «Пока по всем этим инструментам обороты достаточно скромные, и вряд ли запущенные за последнее время инструменты смогут составить существенную долю от общего оборота торгов», — говорит Андрей Петров. Зачем тогда Мосбиржа активно внедряет экзотические инструменты? Причины очевидны: рост объемов торгов автоматически означает рост доходов биржи. «Вообще, запуск любых новых инструментов имеет целью в том числе увеличение объемов торгов и, как следствие, комиссионных доходов. По данным Московской биржи, на срочный рынок пришлось 8,5 процента от общего объема торгов в январе‒мае 2025 года и 15,5 процента от общего комиссионного дохода в первом квартале 2025-го», — комментирует аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов.
Если учесть недавнюю просадку доходов площадки, все становится на свои места. Последний квартал прошлого года и первые три месяца текущего не радуют (см. график 1). Чистая прибыль Мосбиржи за январь‒март упала на 33% год к году, до 13 млрд рублей. Здесь стоит отметить, что при росте комиссионных доходов (комиссии, которые площадка берет за организацию торгов, услуги депозитария, информационную и техническую поддержку и проч.) на 27,2%, до 18,5 млрд рублей, за тот же период процентные доходы (биржа получает их, размещая под процент остатки на счетах клиентов, проводя сделки репо, предоставляя обеспечение и т. д.) решительно просели — на 48,2%, до 10 млрд рублей. Виной всему сокращение остатков, которые раньше в изобилии держали на площадке игроки валютного рынка. При этом операционные расходы площадки за первый квартал этого года выросли, прибавив почти треть.
«Мосбиржа всегда балансирует между комиссионными и процентными доходами, поэтому очевидно, что компания в начале цикла снижения ключевой ставки пытается придумать и запустить новые инструменты или увеличить оборот участников, чтобы при снижении процентных доходов нарастить комиссионные доходы и быть в балансе», — описывает мотивацию момента Андрей Петров. По его оценкам, срочный рынок действительно может быть выходом и поможет повысить обороты торгов, так как активность на фондовой секции пока несколько снижена, а новые эмитенты не торопятся выходить на биржу. Хотя, возможно, позднее, когда ставка будет ниже, а геополитика — понятнее, инвесторы и спекулянты станут более активными и на фондовой секции.
«На срочный рынок сейчас приходится порядка 10–12 процентов выручки Мосбиржи, основную долю по-прежнему приносит процентный доход. Добавление нишевых контрактов, включая криптовалютные и товарные, — попытка нарастить этот сегмент в том числе за счет привлечения на биржу дополнительной ликвидности в условиях высокой ключевой ставки и отсутствия прямого доступа к зарубежным бумагам», — дополняет коллегу директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко.
Кофе, какао и прочие товары — традиционная база для фьючерсов на американском рынке. На Нью-Йоркской товарной бирже в день в среднем проходит более 700 сделок только с поставочным фьючерсом на замороженный апельсиновый сок.
На самой Мосбирже, отвечая на вопрос «Монокля», тоже напомнили, что доступа к иностранным инструментам этого типа нет и пока не предвидится, а спрос на них только нарастает. «Что касается линейки инструментов товарной секции срочного рынка Московской биржи, то ее расширение связано с растущим интересом к ней со стороны трейдеров и представителей реального сектора, — поясняет управляющий директор рынка деривативов Московской биржи Мария Патрикеева. — В условиях ограниченного доступа к зарубежной инфраструктуре и тренда на деглобализацию участники ищут новые инструменты для диверсификации и хеджирования. Товарные фьючерсы привязаны к реальной экономике и востребованы в текущей макросреде. Они также повышают вовлеченность частных инвесторов и позволяют участвовать в международных трендах товарного рынка».
Впрочем, хеджирование тут будет, скорее всего, каплей в море — в теории свое будущее с помощью товарных фьючерсов хеджируют покупатели и производители сельхозтовара, но в России кофе, какао и апельсиновый сок производить некому, а покупателям-импортерам важнее курс рубля.
Руслан Клышко оценивает новые инструменты больше как именно спекулятивные. Да, на международных площадках такие инструменты используются бизнесом для хеджирования. В российской же практике, по оценке аналитика, это скорее маркетинговый шаг. По данным ЦБ, пока у нас на биржах в качестве базовых активов товарных производных инструментов используются преимущественно драгоценные металлы. Сделки с остальными базовыми активами носят нерегулярный, разовый характер. «Пока трудно говорить о возвращении на рынок товарных производных инструментов нефинансовых компаний, их сделки после 2022 года остаются единичными и несистемными. Поэтому пока инструмент почти наверняка останется в спекулятивной нише», — считает Руслан Клышко.
Куда все это пойдет дальше? В БКС полагают, что срочный рынок интереснее ввиду низкого порога входа и более высокой волатильности, что привлекает спекулянтов, поэтому нельзя исключать, что Мосбиржа продолжит развивать направление срочного рынка именно в сторону зарубежных активов: различные товары, срочные контракты на зарубежные акции, на другие криптовалюты, срочные контракты на зарубежные облигации.
На самой бирже это подтверждают — с оговоркой, что отечественные товары и бонды тоже забыты не будут. «Запуск фьючерса на акции инвестиционного фонда iShares Bitcoin Trust ETF стал логичным и своевременным шагом в развитии нашей линейки цифровых активов. Этот инструмент доступен только квалифицированным инвесторам, а на них приходится около 90 процентов оборота на срочном рынке. В наших ближайших планах — запустить на срочном рынке новые фьючерсы на гонконгские акции (Tencent, Xiaomi), премиальные опционы на товары (газ, нефть, золото, серебро), а также вечный фьючерс на индекс гособлигаций RGBI», — рассказывает Мария Патрикеева.