Однако сделку должны одобрить представители США и стран ЕС
Двадцать седьмого октября НК «ЛУКойл» объявила о намерении продать зарубежные активы из-за введения рядом стран ограничительных мер. «Продажа активов рассматривается в рамках лицензии от минфина США (OFAC) на сворачивание деятельности. Если будет необходимо, компания планирует обратиться за продлением лицензии, необходимой для обеспечения бесперебойной деятельности своих международных активов», — сообщила компания.
OFAC включил «ЛУКойл» и «Роснефть» в санкционный список 22 октября и выдал лицензию на сворачивание деятельности сроком до 21 ноября. Таким образом, все активы нефтекомпаний, которые находятся под юрисдикцией США или проходят через американскую финансовую систему, будут заморожены. Лицам из США запрещено вести деятельность с этими компаниями без специальной лицензии. Вместе с головными компаниями ограничения коснутся и их «дочек», где доля превышает 50%.
В санкционный список Великобритании «ЛУКойл» попал 15 октября, при этом международные проекты в Азербайджане и Казахстане с участием «ЛУКойла» и «Роснефти» сразу были освобождены от санкций сроком до 14 октября 2027 года, в частности КТК (Каспийский трубопроводный консорциум), «ТенгизШевройл», Шах-Дениз, Южный Кавказский газопровод, Азербайджанская компания по поставкам газа и Карачаганак.
Уже 30 октября «ЛУКойл» сообщил, что договорился о продаже LUKOIL International GmbH компании Gunvor. Одновременно компания отказалась от переговоров с другими потенциальными покупателями. Теперь участники сделки ожидают ее одобрения представителями США и стран ЕС. Велика вероятность, что сделку в таком виде не одобрят из-за российских корней Gunvor.
Сегодня Gunvor — это международный сырьевой трейдер, который занимается торговлей нефтью и нефтепродуктами, а также сжиженным природным газом. Компания работает более чем в 100 странах, ее активы включают нефтеперерабатывающие заводы, трубопроводы, терминалы, суда для перевозки топлива и другие объекты. Однако основана компания была в 1997 году российским бизнесменом Геннадием Тимченко и шведским предпринимателем Торбьорном Торнквистом. До марта 2014 года они были паритетными совладельцами Gunvor — на обоих приходилось 88% акций, а остальное принадлежало менеджменту. В настоящее время у Gunvor нет сторонних акционеров: гендиректору компании Торбьорну Торнквисту принадлежит 84,2% акций, остальные бумаги используются для поощрения сотрудников компании. Управляющий партнер «LWM-Стамбул» Ленар Рахманов отмечает, что шансы на одобрение сделки невелики. В мировом бизнесе осталось убеждение, что Gunvor связан с российским бизнесменом и ТЭКом, говорит юрист.
Балансовая стоимость всех активов LUKOIL International на конец 2023 года составляла 19,14 млрд евро, основных средств — 16,33 млрд евро, сказано в отчетности компании. В числе дочерних предприятий в документе названы швейцарский трейдер «ЛУКойла» Litasco SA и нидерландская LUKOIL International Upstream Holding B. V. Если к настоящему времени ничего не изменилось, то «ЛУКойл» пытается продать все свои зарубежные активы Gunvor.
Как бы то ни было, продажа заграничных активов означает отказ от стратегии на создание международной корпорации, которую компания осуществляла на протяжении более 30 лет своего существования.
«ЛУКойл» был создан еще во времена СССР, в 1991 году. Тогда это был государственный концерн, в который вошли три западносибирских нефтегазодобывающих предприятия — «Лангепаснефтегаз», «Урайнефтегаз» и «Когалымнефтегаз». Первые буквы названий этих предприятий и дали имя компании — «ЛУКойл». Кроме того, в «ЛУКойл» образца 1991 года вошли четыре нефтеперерабатывающих завода: Мажейкяйский (Литва), Новоуфимский (Башкирия), «Волгограднефтепереработка» и «Пермьнефтеоргсинтез». Первые два предприятия были в составе компании очень недолго и вышли из нее после распада СССР в результате политического давления правительств Литвы и Башкирии.
Своим созданием «ЛУКойл» обязан Вагиту Алекперову, который в 1991 году занимал пост первого заместителя министра нефтегазовой промышленности СССР. Ранее он работал генеральным директором «Когалымнефтегаза». Именно Алекперов и стал в 1991 году президентом «ЛУКойла». До 2000 года он одновременно являлся и председателем совета директоров концерна.
Как российская компания «ЛУКойл» был создан 5 апреля 1993 года. Кроме трех нефтегазодобывающих объединений и двух нефтеперерабатывающих заводов в компанию были включены предприятия нефтепродуктообеспечения близких к НПЗ регионов. «ЛУКойл» был создан как холдинг, которому передавались государственные (контрольные) пакеты включенных в него предприятий. Во второй половине 1995 года в состав компании были включены еще несколько добывающих предприятий — «Нижневолжскнефть», «Астраханьнефть» и «Калининградморнефтегаз».
В 1994–1997 годах была осуществлена приватизация «ЛУКойла», в результате у государства остался блокирующий пакет акций концерна — 26,6%. В дальнейшем правительство продало свою долю. Руководители «ЛУКойла» стали крупнейшими акционерами компании. Уже после приватизации «ЛУКойл» приобрел компанию «КомиТЭК», в состав которой входили нефтегазодобывающее предприятие «Коминефть» и Ухтинский НПЗ. Кроме того, корпорация Вагита Алекперова стала владельцем еще одного российского НПЗ — НОРСИ (Нижний Новгород).
«ЛУКойл» и «Сургутнефтегаз» оказались единственными крупными нефтяными компаниями, которые смогли взять под контроль их менеджеры. При этом «ЛУКойл» сразу сделал ставку на международную экспансию, а «Сургутнефтегаз» сосредоточился на российских проектах. В 2022 году крупнейшие акционеры «ЛУКойла» Вагит Алекперов и Леонид Федун ушли со всех постов в компании, так как подпали под санкции. По данным журнала Forbes на 2025 год, состояние Вагита Алекперова превышает 28 млрд долларов, Леонида Федуна — 10 млрд.
На первом этапе международной экспансии «ЛУКойл» обратил внимание на страны бывшего СССР: Азербайджан и Казахстан. В 1990-е годы считалось, что шельф Каспийского моря содержит гигантские запасы нефти и газа. Компании со всего мира инвестировали в геологоразведку на азербайджанском участке каспийского шельфа, так как Азербайджан был наиболее открыт для иностранных инвесторов.
Вагит Алекперов родился в Азербайджане в 1950 году. Здесь же он начал свою карьеру нефтяника. Так что нет ничего удивительного в том, что в 1990-е годы «ЛУКойл» включился в поиск нефтегазовых месторождений на азербайджанском шельфе Каспия. Но надежды на «вторую Саудовскую Аравию» не подтвердились. Многие скважины оказались «сухими». Однако «ЛУКойл» стал акционером крупных проектов: газового «Шах-Дениз» (19,99%) и нефтяного «Азери-Чираг-Гюнешли» (10%). В 2003 году «ЛУКойл» продал свою долю в «Азери-Чираг-Гюнешли» японской корпорации INPEX.
В 1997 году «ЛУКойл» вошел в добычные проекты в Казахстане. На сегодня компании принадлежит 13,5% акций компании, разрабатывающей месторождение Карачаганак, и 5% в месторождении Тенгиз. Кроме того, «ЛУКойл» владеет 12,5% акций магистрального нефтепровода «Каспийский трубопроводный консорциум», по которому нефть из Казахстана поступает в порт Новороссийск. «ЛУКойлу» принадлежит и 50% месторождения Кумколь.
В конце 1990-х компания начала приобретать нефтеперерабатывающие и сбытовые активы в европейских странах. В 1998 году «ЛУКойл» приобрел НПЗ Petrotel (Румыния). А в 1999 году стал собственником Одесского НПЗ (Украина) и НПЗ «Нефтохим» в Бургасе (Болгария). В 2013 году «ЛУКойл» продал 99,6% акций Одесского НПЗ украинской группе ВЕТЭК.
Вагит Алекперов — основатель и многолетний президент «ЛУКойла». В апреле 2022 года покинул пост президента и вышел из состава совета директоров после включения в санкционные списки
TASS
В 2000 году «ЛУКойл» приобрел американскую компанию Getty Petroleum Marketing (GPM), владеющую правом долгосрочной аренды 1300 АЗС и сети нефтебаз в восточных штатах США, от канадской границы до Северной Каролины, за 71 млн долларов. Эту сделку менеджмент «ЛУКойла» позиционировал как свой выдающийся успех. Помню, что меня удивила крайне низкая цена актива. Ведь хорошая АЗС в Москве в то время стоила порядка миллиона долларов. Очевидно, что за 71 млн можно было купить только какой-то хлам. Но на американском рынке сети АЗС в то время не приносили существенной прибыли. В конечной цене бензина на долю АЗС приходилось 2‒3%. Крупные компании зачастую сдавали свои АЗС в аренду небольшим семейным фирмам, которые использовали заправку для привлечения клиентов в свой магазин, кафе или мини-отель. Крупные компании в США зарабатывали основную прибыль на добыче и переработке нефти.
В январе 2004 года «ЛУКойл» купил у американской ConocoPhilips сеть из 795 АЗС в штатах Нью-Джерси и Пенсильвания уже за 375 млн долларов. Постепенно «ЛУКойл» закрывал нерентабельные АЗС в США. В 2011 году дочерняя компания «ЛУКойла» Lukoil Americas сообщила о продаже Getty Petroleum Marketing Inc. Покупателем GMP стала Cambridge Petroleum Holding, которая специализируется на инвестициях и управлении компаниями нефтегазовой сервисной индустрии. На тот момент GPM принадлежало около 900 заправок. У «ЛУКойла» после сделки осталось 635 АЗС в США. В настоящее время под брендом «ЛУКойл» там работает около 200 АЗС.
Поскольку маржа заправочного бизнеса в США меньше, чем в России или даже в Европе, заниматься продажей топлива там имеет смысл, если речь идет о переработке собственной нефти. У «ЛУКойла» в США так и не появилось ни добывающих, ни перерабатывающих активов. Компания продает через свою сеть продукцию «чужих» американских НПЗ.
В 2013 году «ЛУКойл» довел до 100% свою долю в НПЗ ISAB (Италия), но в 2023-м продал этот актив. Кроме того, компании принадлежит 45% акций НПЗ Zeeland (Нидерланды). «ЛУКойл» владеет производствами масел в Австрии, Румынии, Белоруссии и Финляндии.
Кроме США АЗС под брендом «ЛУКойл» работают в Бельгии, Нидерландах, Италии, Болгарии, Румынии, Сербии, Черногории, Македонии, Молдавии и других странах. На начало 2025 года у компании было более 2400 АЗС за пределами России.
Леонид Федун с 1994 года по август 2022-го занимал пост вице-президента «ЛУКойла», возглавлял главное управление стратегического развития и инвестиционного анализа компании, а также был главным ее спикером
TASS
Крупнейшим зарубежным проектом «ЛУКойла» в сфере добычи является месторождение Западная Курна — 2 в Ираке. В июне 2014 года добыча там превысила 200 тыс. баррелей в сутки. В 2023-м компания достигла целевого уровня добычи на этом месторождении — 480 тыс. баррелей в сутки.
Западная Курна — 2 разрабатывается на основе сервисного контракта, подписанного «ЛУКойлом» в январе 2010 года. Иракской госкомпании North Oil Company в проекте принадлежит 25%. Срок действия контракта — 25 лет. Первая нефть на проекте была получена в марте 2014 года. Это одно из крупнейших в мире месторождений, его начальные извлекаемые запасы составляют около 14 млрд баррелей.
«ЛУКойл» полностью финансирует затраты по всему проекту. После окончания этапа компенсации исторических затрат компания начала получать полное возмещение текущих затрат в виде доли в добытой нефти. «ЛУКойл» также получает вознаграждение в размере своей доли (75%) от причитающихся участникам проекта 1,15 доллара за каждый добытый баррель нефти и платит налог на прибыль. Российская компания много лет вела переговоры об улучшении рентабельности проекта за счет повышения сервисного платежа инвестору.
Мотором международной экспансии «ЛУКойла» был Андрей Кузяев, прззидент LUKOIL Overseas Holding Ltd. в 2000–2015 годах
TASS
Кроме того, «ЛУКойл» имеет различные доли в добычных активах в Узбекистане, Египте, Камеруне, Нигерии, Гане, Конго, Мексике и ОАЭ.
Если сделку не одобрят, «ЛУКойлу» придется объявить распродажу активов с дисконтом. В первую очередь в переработке и сбыте в Европе и США. Доли в добычных проектах в Казахстане, Азербайджане, Узбекистане и Ираке можно попытаться придержать для поиска хороших предложений.
Руководители «ЛУКойла», скорее всего, захотят продать европейские активы государственным компаниям Казахстана, Азербайджана или стран Персидского залива. Однако сделки должны будут одобрить европейские и американские регуляторы, которые будут настаивать на передаче активов «ЛУКойла» своим корпорациям.
Деньги, которые «ЛУКойл» получит от продажи зарубежных активов, можно использовать как на проекты внутри России, так и на снижение долговой нагрузки. Кроме того, дивидендная политика «ЛУКойла» предполагает направление на дивиденды не менее 100% скорректированного свободного денежного потока.
Продажа зарубежных активов ставит перед «ЛУКойлом» вопрос о разработке новой стратегии развития — теперь уже с ориентацией на Россию. В этих условиях очень многое будет зависеть от отношения к этой частной компании руководителей государства. Пик политического влияния «ЛУКойла» пришелся на 1990-е. В 1993–1996 годах Министерством топлива и энергетики руководил Юрий Шафраник (ранее возглавлявший составную часть «ЛУКойла» — «Лангепаснефтегаз»). С 1999 года государственную «Транснефть» возглавлял выходец из «ЛУКойла» Семен Вайншток. В 1992–1998 годах председателем правительства РФ был выходец из «Газпрома» Виктор Черномырдин, который благоволил «ЛУКойлу». В феврале 2001-го на пост главы государственного «Транснефтепродукта» был назначен топ-менеджер «ЛУКойла» Сергей Маслов. В 2000–2001 годах министром энергетики был ставленник «ЛУКойла» Сергей Гаврин, но он проиграл в аппаратной борьбе главе Министерства экономического развития и торговли Герману Грефу. В результате большая часть полномочий по регулированию ТЭКа перешла от Минэнерго к Минэкономразвития.
Геннадий Тимченко, сооснователь Gunvor, продал свой 44-процентный пакет компании в марте 2014 года, попав в первый, «крымский» список персональных санкций минфина США
В 2000-х государство стало возвращать себе контроль над нефтяной отраслью. «Роснефть» постепенно поглощала частные компании. Постоянно ходили слухи, что такая судьба может постигнуть и «ЛУКойл». Вагит Алекперов противостоял этому за счет укрепления партнерства с «Газпромом». Кроме того, «ЛУКойл» активно занимался международной экспансией, способствовал развитию в России технологий освоения морских месторождений.
В апреле 2022 года «ЛУКойл» возглавил Вадим Воробьев. В отличие от Алекперова он не профессиональный нефтяник. Воробьев в советское время успешно делал комсомольскую и партийную карьеру. В 1992–1998 годах работал в банковской и страховой сферах в Нижегородской области. В 1998-м пришел в компанию «НОРСИ-Ойл», которая в 2001 году перешла под контроль «ЛУКойла». Воробьев стал заниматься сбытом нефтепродуктов «ЛУКойла» и дорос до первого исполнительного вице-президента компании. Однако возглавлял он «ЛУКойл» только до января 2025-го, пока не подпал под американские санкции. Сменил его на этом посту профессиональный нефтяник Сергей Кочкуров, который, как и Вагит Алекперов в свое время, возглавлял «Когалымнефтегаз», а затем был вице-президентом «ЛУКойла» по добыче нефти и газа в России. Сможет ли он предложить новую стратегию компании и как долго пробудет на своем посту — неизвестно.
«Монокль» обсудил с отраслевыми экспертами детали сделки между «ЛУКойлом» и Gunvor.
Алексей Белогорьев, директор по исследованиям и развитию Института энергетики и финансов:
— У «ЛУКойла» довольно сложная структура управления зарубежными активами, и до конца не ясно, все ли они подчиняются австрийской компании LUKOIL International GmbH, то есть входят в периметр сделки с Gunvor. Но если предположить, что LUKOIL International контролирует действительно все или почти все зарубежные активы и все они войдут в сделку, то их текущую рыночную стоимость можно оценить приблизительно в диапазоне 10‒15 миллиардов долларов. Естественно, будет дисконт. Но учитывая, что сделка была анонсирована всего лишь через неделю после введения блокирующих санкций, почти нет сомнений, что переговоры между сторонами шли задолго до того.
Скорее всего, компания озаботилась этим никак не позже января 2025 года, когда аналогичные санкции были введены против «Сургутнефтегаза» и «Газпром нефти». Соответственно, условия, в том числе стоимостные, такой сделки должны быть более или менее выгодны для «ЛУКойла». В случае экстренной продажи дисконт был бы порядка 50 процентов к рыночной оценке активов, если не больше; сейчас же он может составить 10‒20 процентов. На снижение дисконта должна влиять и продажа единым пакетом, а не распродажа предприятий по частям.
Одним из возможных вариантов снижения стоимости сделки является опцион на обратный выкуп активов, если он прописан в сделке. В этом случае возможно, что «ЛУКойл» продаст активы и с крупным дисконтом, чтобы по той же цене, за вычетом последующих инвестиций Gunvor, в перспективе их выкупить. В любом случае мне кажется, что стоимость сделки будет не меньше шести-восьми миллиардов. Для Gunvor это, пожалуй, самая большая сделка слияния и поглощения в ее истории.
Не думаю, что американский регулятор OFAC будет целенаправленно блокировать сделку. Если она сорвется по его вине, то администрации Трампа придется выяснять отношения с Болгарией, Румынией, Ираком и другими странами, над которыми сейчас висит угроза остановки крупных производственных мощностей или розничных сбытовых сетей из-за санкций против «ЛУКойла». Другое дело, что от OFAC потребуется выдать лицензию на довольно продолжительное время, которое понадобится для получения всех необходимых разрешений от регулирующих органов многих стран. Ведь речь идет об активах более чем в дюжине стран с разными требованиями к одобрению сделок. В ряде случаев, например в Болгарии, требуется даже согласие правительства. Кроме того, Gunvor явно понадобится привлекать заемный капитал, и банки также могут запросить дополнительное время для оценки всех рисков. Поэтому, чтобы закрыть сделку, потребуется, как мне кажется, полгода, не меньше.
В сделку точно должны войти европейские НПЗ «ЛУКойла» — в Болгарии, Румынии и Нидерландах, а также, скорее всего, практически все зарубежные сети АЗС. Не ясно, что будет с иракскими проектами — это Западная Курна — 2 и Блок 10, но, скорее всего, они тоже попадут в периметр сделки, потому что там доля «ЛУКойла» 75‒80 процентов, и если их не продать либо резко не снизить долю, то они автоматически подпадают под блокирующие санкции США.
Из относительно крупных активов у «ЛУКойла» есть также миноритарные доли в азербайджанском Шах-Денизе, в ряде казахстанских проектов, 12,5 процента в Каспийском трубопроводном консорциуме (КТК). Кроме того, «ЛУКойл» — крупнейший иностранный оператор в разведке газа в Узбекистане, в 2024 году он обеспечил 23 процента добычи газа в этой стране, более 10 миллиардов кубометров. Но все ли эти активы попадут в периметр сделки, повторюсь, мы не знаем. В частности, есть большой вопрос, связанный с теми же газовыми активами в Узбекистане, потому что зачем они нужны Gunvor, непонятно, учитывая, что добываемый газ продается на внутреннем рынке. Эти активы невозможно монетизировать путем продажи на экспорт. Еще больше вопросов связано с КТК, поскольку это политически чувствительный вопрос. Доля в 12,5 процента в КТК «ЛУКойла» — это часть условного контрольного пакета российского государства и российских компаний, в сумме там 51 процент. Соответственно, если «ЛУКойл» передаст свою долю Gunvor, то, по сути, Россия потеряет контрольный пакет в КТК, который проходит в основном по ее территории. Здесь потребуется политическое решение правительств России и Казахстана. Тем более что КТК, как и тенгизский проект, выведены из-под санкций 22 октября.
Что касается Litasco и ее дубайского преемника Alghaf Marine, пока нет оснований полагать, что эти компании войдут в периметр сделки. Вероятно, их международная команда отсоединится от «ЛУКойла» и дистанцируется от него, то есть потеряет формальную аффилированность с Россией. Реальные функции по трейдингу нефти и нефтепродуктов «ЛУКойла» на международных рынках перейдут малоизвестным компаниям-посредникам, с тем чтобы «ЛУКойл», его «дочки» и «внучки» никак не фигурировали формально в цепочке поставок. Litasco или Alghaf Marine на эту роль явно не подходят.
Gunvor, несомненно, наиболее тесно связанный с Россией нефтетрейдер из «большой пятерки» (в нее входят также Glencore, Vitol, Trafigura и Mercuria). Ни для кого не секрет, что Gunvor начинала свою деятельность и выросла на продажах именно российской нефти. Если сделка предполагает опцион на обратный выкуп активов и тем более если этот опцион не будет формализован в договоре, а является частью, условно, устных договоренностей, то выбор Gunvor закономерен. Поскольку в данном случае принципиально важна высокая степень доверия между компаниями.
Крупные нефтетрейдеры в последнее время довольно активно стали заходить в добычу и особенно в переработку нефти, выстраивая вертикальные цепочки создания стоимости. Но для Gunvor многие из проектов «ЛУКойла» в сфере разведки и добычи все равно явно непрофильные. И компания будет либо их в последующем распродавать, либо придерживать для «ЛУКойла» на случай скорого снятия санкций, чего пока исключать нельзя.
В целом сделка с Gunvor выглядит лучшим из возможных зол. Для «ЛУКойла» это в любом случае вынужденное и тягостное решение: он 30 лет тщательно собирал международный портфель активов и был лидером среди российских компаний по масштабу зарубежного бизнеса. И я уверен, что при первой возможности он постарается его восстановить за вычетом европейских активов и с частичной переориентацией на страны Азии, где до сих пор он как инвестор почти не присутствовал.
Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам»:
— Справедливую стоимость всех зарубежных активов «ЛУКойла» мы оцениваем в 12 миллиардов долларов, но, к сожалению, в публичном доступе нет информации о том, что именно входит в продаваемую компанию. Если действительно имела место предварительная договоренность, то дисконт может быть более умеренным, чем при срочной продаже разрозненным покупателям. Полагаем, дисконт может составлять 20‒30 процентов.
Продажа будет осуществляться в рамках лицензии от OFAC. На этом фоне юридических сложностей не ожидаем.
По нашим оценкам, зарубежные активы приносят «ЛУКойлу» порядка 15 процентов EBITDA, а некоторые из них можно было считать точками роста бизнеса. Эффект на акции будет зависеть от дальнейших действий «ЛУКойла», но базово мы настроены позитивно. «ЛУКойл» — частная компания, акционеры и менеджмент которой напрямую заинтересованы в поддержке капитализации. При этом у компании сохраняется чистая денежная позиция. На этом фоне мы допускаем позитивный сценарий, в котором вырученные от продажи средства пойдут на байбэк с целью компенсировать ущерб для финансовых показателей в пересчете на одну акцию. Отметим также, что продажа зарубежных активов увеличит чистую денежную позицию «ЛУКойла», что повышает вероятность следованию дивидендной политике. Полагаем, что теперь «ЛУКойл» сконцентрируется на своих внутрироссийских проектах и в позитивном сценарии останется участником проектов в странах бывшего СССР.
Для внутрироссийского бизнеса неопределенности добавляет в первую очередь возможная потеря международного нефтетрейдера, что может усложнить для «ЛУКойла» экспортную логистику.
Дмитрий Касаткин, управляющий партнёр Kasatkin Consulting:
— Сделка, скорее всего, будет осуществлена с дисконтом, но не таким большим, как в случае если бы компания не имела заранее подготовленной стратегии. Скорее всего, дисконт составит до 25 процентов, а общая сумма — около восьми миллиардов долларов. Вероятность неодобрения сделки OFAC, безусловно, есть, но мы оцениваем ее как не высокую.
Под контроль Gunvor перейдут европейская переработка и сбыт, добывающие активы и лицензии в дружественных и нейтральных странах (Ирак, ОАЭ, Казахстан, Мексика и так далее). С одной стороны, негативно то, что компания теряет активы, генерирующие денежный поток, с другой — она получит возможность для инвестиций в более маржинальный бизнес в России.
Записала Александра Селюкова