ИНП РАН ожидает стагнацию в первом полугодиию. Инфляционные ожидания резко выросли в марте
В марте 2026 года индекс промышленного оптимизма (ИПО) обновил постковидный минимум, снизившись до −20 пунктов. Только пять раз с начала расчета индекса на основе опросов промышленников в 1993 году он показывал худшие значения, чем сейчас.
В нынешнем веке это случилось в разгар финансово-экономического кризиса 2008–2009 годов (в декабре 2008-го) и в период локдаунов в пандемию COVID-19 (в апреле 2020-го).
«Нынешняя фаза ухудшения настроений предприятий началась в марте 2024 года, — объясняет автор мониторинга Сергей Цухло из Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН. — Тогда состояние российской промышленности предприятия оценивали в +22 пункта. В декабре 2024 года оптимизм сменился пессимизмом (ИПО ушел в отрицательную область), и пока признаков разворота тренда нет».
Российские предприятия пересмотрели в 2026 году свои оценки значения ключевой ставки, способной запустить устойчивый промышленный рост, рост инвестиций и заимствований. Результаты опросов трех кварталов (третьего и четвертого в 2025 году, а также первого квартала 2026 года) показали ужесточение «требований» отечественных производителей к регулятору. Начало роста спроса сейчас прогнозируется предприятиями при снижении ключевой ставки до 11–10%, хотя по представлениям 2025 года этот процесс мог запуститься при 13–12%. В то же время с 41 до 47% выросла доля респондентов, считающих, что возобновление роста не зависит от ставки ЦБ.
Оценки запасов готовой продукции символически ухудшились, на три пункта, но остались в зоне скромной избыточности. Промышленность, увеличившая запасы в начале года, легко скорректировала их объемы, как только краткосрочный позитив уступил место долгосрочному негативу.
Сводный индикатор бизнес-климата (ИБК) ЦБ в марте снизился третий раз подряд, опустившись ниже нулевой отметки (−0,1 пункта). Примечательно, что, как и в феврале, ИБК тянут вниз ухудшающиеся оценки предприятиями текущей ситуации в экономике. В марте они опустились до −9,4 пункта — эти значения ранее наблюдались лишь в кризисные периоды, в частности весной 2022 года и во время пандемии. В то же время ожидания респондентов, напротив, два месяца кряду улучшаются.
Новый квартальный прогноз ИНП РАН фиксирует фактическую остановку роста ВВП в первой половине текущего года. А вот ЦБ с удовлетворением отмечает, что «экономика приближается к траектории сбалансированного роста». Это позволило регулятору в прошлую пятницу несколько снизить учетную ставку — до 15% годовых. Однако на фоне инфляции ниже 6% реальная ключевая ставка составляет чуть менее 9% годовых, что очень много по международным и историческим российским меркам.
Рост ВВП в 2026 году может составить 1,1%, при этом достичь такого показателя возможно только за счет ускорения во второй половине года. Выход из текущей фазы охлаждения, по мнению экспертов ИНП РАН, будет медленным, а устойчивое ускорение откладывается на более поздний горизонт: прогнозные оценки роста ВВП на 2027 и 2028 годы составляют 1,4 и 2,5% соответственно.
В январе 2026 года профицит текущего счета платежного баланса резко снизился до 0,4 млрд долларов (для сравнения: среднемесячный уровень профицита во втором полугодии 2025-го составлял 3,1 млрд). В качестве причин сжатия помимо сезонного фактора Банк России называет сокращение положительного сальдо торгового баланса и рост отрицательного вклада баланса первичных и вторичных доходов — последний составил −2,8 млрд долларов.
Продолжается торможение потребительской инфляции. За последние две недели мониторинга Росстата (с 3 по 16 марта) она составила 0,19% против 0,27% за предыдущий двухнедельный отрезок. По итогам марта ЦМАКП оценивает рост цен в 0,4–0,45% к февралю. В этом случае годовая инфляция (к марту 2025-го) опустится до 5,7% против 5,9% в феврале 2026-го.
А вот мартовский замер инфляционных ожиданий населения принес неожиданный результат. Наблюдаемая инфляция подскочила сразу на 1,1 п. п., до 15,6% годовых, а ценовые ожидания на год вперед прибавили 0,3 п. п., увеличившись до 13,4%. Некоторые аналитики связывают ухудшение субъективных оценок инфляции с ростом ожиданий девальвации рубля в связи с войной на Ближнем Востоке.