Реальная ставка корпоративного кредитования остается двузначной. Население теряет вкус к иностранной валюте
Индекс физического объема валового внутреннего продукта в первом квартале 2026 года относительно соответствующего периода 2025-го, по предварительной оценке, составил 99,8%, сообщил Росстат.
Уход в минус прироста ВВП в метрике «год к году» наблюдается впервые за последние три года. Однако это не означает, что ВВП действительно снижается. Об этом будет свидетельствовать отрицательный прирост к предыдущему кварталу со снятой сезонностью, но такие оценки статслужба дает с бóльшим лагом. Пока же поквартальную динамику Росстат оценил лишь для 2025 года: спад в размере 0,8% был зафиксирован только в первом квартале прошлого года (по отношению к четвертому кварталу 2024-го), но в дальнейшем экономика возобновила рост. Темпы прироста ВВП составили 0,4; 0,3 и 0,7% во втором‒четвертом кварталах 2025 года соответственно.
Индекс потребительских цен в апреле снизился до 0,14% к предыдущему месяцу против 0,6% в марте. Годовая инфляция (к апрелю 2025-го) снизилась до 5,58%, вернувшись к уровню декабря прошлого года (5,59%).
В марте 2026 года ставки по корпоративным кредитам уменьшились: по краткосрочным операциям — до 17,3%, по долгосрочным — до 14,2%. Ставки медленно снижаются вслед за ключевой ставкой ЦБ уже больше года, локальный максимум был достигнут в декабре 2024-го, когда средневзвешенная кредитная ставка нефинансовым компаниям на срок до года доходила до 24%. За следующие пять кварталов номинальная цена кредита опустилась, как видим, почти на семь процентных пунктов, а реальная ставка, с поправкой на инфляцию, остается все еще двузначной: 10,81% годовых в марте нынешнего года, хотя она и ниже исторического пика в 13,22%, случившегося в декабре 2024 года.
Если мы рассмотрим долгосрочную динамику реальной кредитной ставки за последние 25 лет, то увидим, что она демонстрирует колебания вокруг долгосрочного растущего тренда. С начала века имели место десять таких циклических колебаний протяженностью порядка двух-трех лет, а часть циклов была «смазана» специфическими обстоятельствами. Так, циклический подъем ключевой ставки весны 2020 года был сломан внеплановым снижением: регулятор решил поддержать экономику в разгар пандемии COVID-19. Тем не менее налицо общий растущий тренд реальной цены заемных ресурсов. Содержательное объяснение данного феномена навскидку следующее: используя ключевую ставку как практически единственное антиинфляционное лекарство, ЦБ вызвал привыкание к нему экономического организма. С каждым новым инфляционным эпизодом «дозу» лекарства приходится увеличивать.
В апреле физические лица нарастили нетто-покупки валюты, приобретя ее на 108 млрд рублей (в марте — на 65,2 млрд). Покупки превысили значение за апрель 2024 и 2025 годов (95,2 и 68,5 млрд соответственно). Однако в целом за первые четыре месяца года чистые покупки валюты населением существенно отстают от графиков прошлого и позапрошлого годов. Население теряет транзакционный и сберегательный вкус к иностранной валюте, что является долгосрочным фактором, играющим в пользу укрепления рубля.