Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых, а тон прогноза и риторика остались почти без изменений. Большая часть аналитиков предполагала, что именно так и произойдет.
Однако наибольший интерес в этот раз связан не с самой ставкой, а с обновлением среднесрочного прогноза Банка России.
Среднегодовое значение ключевой ставки за 2026 год (по сравнению с версией прогноза от 24 июля) изменилось мало — произошел переход от интервала 14,5–14,6% к 14,6%. Фактически это просто признание факта, что снижение ставки до конца года, скорее всего, не планируется и возможно даже небольшое повышение. А вот с планами на 2027 год произошли более существенные изменения: прогноз был повышел до 12,5–13,5% с 10,5–12,5%. Более того, медленное снижение ключевой ставки приведет к тому, что даже в 2028 году ее среднее значение составит 9–10% вместо 8–9%, как предполагалось ранее.
Что интересно, при этом прогноз инфляции на конец года ЦБ понизил: на конец 2026 года — с 7,1–7,6% до 6–7%, а на конец 2027 года оставил неизменные 4%, но среднегодовое значение инфляции в 2027 году снизится с 5,2–5,7% до 4,3–5,2%. Может возникнуть закономерный вопрос: как так получается, что инфляция будет ниже, а ставку снижать будут медленнее? Важно понимать, что прогноз инфляции ЦБ делает с учетом эффективности своей денежно-кредитной политики. Эти цифры фактически демонстрируют нам веру ЦБ в то, что его более жесткая политика поможет еще лучше бороться с инфляцией. Если же проявить толику цинизма, можно сказать, что Банк России пытается доказать нам: его политика правильная и другой быть не может.
Пищу для размышлений дает и достаточно оптимистичный (по нынешним временам) прогноз роста ВВП. Диапазон прогноза на 2026 год просто сузился с 0–1,5 до 0,5–1%, что логично, так как стало известно больше данных за уже прошедшие месяцы и кварталы, а вот на 2027 год мы уже увидели небольшое снижение — с 1,5–2,5 до 1–2%. Впрочем, непонятно, за счет чего мы увидим такой рост. Свободных трудовых ресурсов нет, инвестиции, по прогнозу Минэкономразвития, в этом году просядут на 5,4% после их снижения на 2,3% в 2025-м, рассчитывать на замещение труда капиталом тоже не приходится. На пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина пыталась рассказать, что производительность можно увеличить за счет повышения мотивации и оптимизации организации производства, но у большинства экономистов и бизнесменов это вызовет закономерные сомнения.
В Минэкономразвития прямо предупреждают, что «длительное сохранение дорогого кредита может сдерживать инвестиции и темпы роста экономики». Впрочем, в самом ЦБ сохраняют оптимизм: по его оперативным данным, во втором полугодии 2026-го экономика растет умеренными темпами, деловые настроения в октябре немного улучшились после низких значений предыдущих месяцев, а инвестиционная активность восстанавливается по сравнению с началом года.
В следующий раз ключевая ставка будет обсуждаться 18 декабря, а пересматривать среднесрочный прогноза до конца этого года не планируется.