ИТ шагают на биржу

Компания представляет собой одновременно ИТ-холдинг и дочернюю структуру компании «Софтлайн» (крупный системный интегратор, занимается цифровой трансформацией компаний, в частности разработкой и тестированием ПО). «Фабрика» разрабатывает ПО на заказ, имеет типовые решения и предлагает ИТ-консалтинг. Один из примеров того, что может ее продукт, — автоматизация с помощью ИИ проверки многотомной технической документации на ошибки.

«Фабрика» может похвастаться более чем 1100 клиентами (включая крупные компании), выручкой в 25,5 млрд рублей за прошлый год (на 13% больше, чем годом ранее), EBITDA в 4,8 млрд (+21,7% год к году) и чистой прибылью в 3 млрд (+4,6% год к году). Рентабельность по чистой прибыли выходит около 11,7%, это ниже, чем у других ИТ-компаний, видимо из-за более высоких затрат на разработку. Зато долга, как у большинства ИТ-компаний, почти нет.

Полученные в ходе IPO средства пойдут на развитие бизнеса (об этом ниже). Отдельно стоит упомянуть, что действующие акционеры не будут продавать свои пакеты, в рамках размещения инвесторам предложат исключительно акции допэмиссии, то есть это чистый cash-in.

Ценовой ориентир ― 25 рублей за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании в размере 14 млрд рублей без учета средств, привлекаемых в ходе IPO. Торги начнутся 30 апреля.

Предусмотрен и локап-период — срок, в течение которого прежние акционеры и аффилированные с ними лица обязуются не продавать акции в рынок, чтобы не давить на котировки.

Не стали угадывать

Примечательно, что на биржу «Фабрика» выходит далеко не в самых благоприятных условиях. Отечественный рынок акций давно не растет, и инвесторы не спешат нести туда деньги. Депозиты, облигации и ПИФы денежного рынка все еще кажутся им куда предпочтительнее. Те же, кто готов участвовать в IPO, подходят к этому крайне осторожно и разборчиво.

«Риск участия в первичном размещении слишком велик. Статистика показывает, что бумаги пойдут скорее вниз, нежели вверх. И получается, что даже интересные компании лучше подобрать через месяц-другой на треть дешевле размещения», — объяснил «Моноклю» свою позицию один из таких частных трейдеров, пожелавший остаться анонимным.

ИТ-компании «легче на подъем», а негатив на фондовом рынке их не так сильно задевает, как компании реального сектора

Отвечая на вопрос, почему именно IPO, а не привлечение долгового финансирования, представители «Фабрики» отметили, что собрались играть вдолгую. «Когда мы начинали подготовку, рынок (индекс Мосбиржи. — “Монокль”) был 3100 или около того. Когда мы дошли до того, что мы готовы, он стал 2560. Сейчас он подрос. То есть угадать, когда надо выходить, невозможно. Наверное, даже на базе искусственного интеллекта», — иронизировал на онлайн-встрече с инвесторами на Мосбирже гендиректор компании Максим Тадевосян. По его словам, задача просто в том, чтобы получить статус публичной компании, зарабатывать доверие и повышать стоимость на публичном рынке.

Максим Тадевосян также уверен, что российский рынок крайне недооценен с точки зрения ИТ и что у него гигантский потенциал — если наступит хоть малейшая оттепель в геополитике. Кроме того, он указывает, что сектор ИИ-разработок фактически не представлен на бирже.

Ну и, само собой, деньги. В компании собираются купить еще «одну-две компании». Сделки M&A направлены на завоевание дополнительной доли рынка.

Непотопляемая цифра

На первичном рынке «Фабрика» в этом году вторая: недавно на Московскую биржу вышло B2B-РТС, объединение электронных площадок и сервисов для закупок для бизнеса и государства. На момент подготовки этой статьи выход В2В-РТС выглядел вполне позитивно: стартовав со 119 рублей за бумагу, ее акции поднялись до 128 рублей, хотя сам индекс за это время не вырос.

В прошлом году прошло всего четыре IPO, и два из них были из ИТ-сферы — разработчик ПО ГК «Базис» («дочка» РТК-ЦОД и «внучка» «Ростелекома») и краудлендинговая платформа JetLend.

Почему ИТ активнее прочих секторов идет на биржу? Одна из возможных причин — они «легче на подъем», а негатив на рынке их не так сильно задевает, как компании реального сектора.

Основные активы таких компаний, что логично, нематериальные. Например, у B2B-РТС нематериальных активов почти на 0,6 млрд рублей, материальных — на 180 млн. У «Фабрики ПО» на нематериальные активы в виде лицензий и ПО приходится 5,5 млрд рублей против 174 млн материальных в виде оргтехники и сетевого оборудования.

«В ИТ-секторе много небольших и при этом успешных и знаковых для своих ниш компаний, которые имеют плюс-минус устойчивую и понятную бизнес-модель. Надо учесть, что и руководство обычно молодое и в какой-то степени воспроизводящее американскую модель плотной работы ИТ-игроков с финансовым рынком», — отмечает руководитель управления аналитических исследований «АВИ Кэпитал» Дмитрий Александров. И добавляет: сложный момент для ИТ-индустрии, похоже, остался позади, а сами компании готовы к более консервативным оценкам своей стоимости.

Кстати, об оценках и стоимости. Заманивать инвесторов, среди прочего, предполагается щедрыми дивидендами. «Фабрика» планирует выплатить 400 млн рублей, или четверть Net 25% NIC за прошлый год (Net Income Adjusted / Before Capitalization — показатель чистой прибыли, скорректированный на расходы на разработку ПО). В дальнейшем дивиденды будут выплачиваться в соответствии с дивидендной политикой — в диапазоне 25–50% NIC. Если вспомнить, что не менее 50% от чистой прибыли обещали платить и B2B-РТС, то стоит говорить о формирующемся тренде: истории роста в ИТ-сегменте замещаются дивидендными кейсами.

«Дивидендная политика — хорошая история, причем в ИТ она может предусматривать сравнительно небольшую долю выплат от чистой прибыли, менее половины, поскольку ИТ чаще всего подразумевают большие инвестиции в поддержание высоких темпов роста», — соглашается Дмитрий Александров.