Рост потребления поддерживается за счет сбережений. ЦБ зафиксировал положительный разрыв выпуска
Экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН обновили краткосрочный прогноз макроэкономических показателей.
Согласно расчетам, проведенным на основе доступных на начало ноября статистических данных, темп прироста ВВП в 2026 году подтвержден на уровне +0,7% (без изменений по сравнению с предыдущей версией прогноза). Это чуть выше фактического роста ВВП по итогам девяти месяцев (+0,6%, по расчетам МЭР). А прогнозная оценка динамики промышленного производства увеличена до 0,7% против 0,3% в версии прогноза от 7 октября.
Текущую ситуацию в экономике в целом эксперты ИНП характеризуют как стабилизацию при низких темах роста. Особо выделяется возобновление роста промышленного производства. Усиление спада в добыче полезных ископаемых было компенсировано усилением роста выпуска в обрабатывающих производствах (+5,6% год к году против −0,5% год к году в августе).
Правда, в ИНП подчеркивают, что позитивная динамика обрабатывающих производств в сентябре была достигнута за счет быстрого роста в ограниченном числе видов деятельности. Прежде всего это связанные с ОПК производство компьютеров, электронных и оптических изделий (+38% год к году), производство прочих транспортных средств и оборудования (+29,3%) и производство готовых металлоизделий. Интенсивный рост продемонстрировали также производство автотранспортных средств (+27,7% год к году) и металлургическое производство (+10%). Одновременно с этим в сентябре наблюдалось сокращение выпуска в 15 из 24 видов обрабатывающих производств.
Отмечено незначительное увеличение темпа прироста оборота розничной торговли (+3,9% год к году в сентябре 2026-го против +3,3% в августе) за счет сегмента продовольственных товаров (+3,7% год к году в сентябре против +2,3% в августе), в то время как в сегменте непродовольственных товаров темп прироста в сентябре по сравнению с августом не изменился (+4,1% год к году).
Анализ данных с устранением сезонности показывает разнонаправленные тенденции в сегментах потребительского спроса: сокращение оборота розничной торговли три месяца подряд начиная с июля (к уровню предыдущего месяца), стагнацию объема платных услуг населению на протяжении 2026 года и продолжение роста оборота общественного питания.
Динамика реальной заработной платы (+3,3% год к году в июле и августе), несмотря на замедление по сравнению с первым полугодием, пока, с учетом снижения нормы сбережения, позволяет поддерживать положительные темпы прироста потребительского спроса.
Интересно, что в опубликованном Банком России резюме обсуждения на последнем заседании совета директоров, посвященном ключевой ставке, 23 октября, члены совета директоров регулятора пришли к выводу, что в третьем квартале экономика вновь перешла к положительному разрыву выпуска. Внутренний спрос продолжал расти, тогда как в отдельных отраслях возможности предложения были временно ограничены. О возникновении дисбаланса между спросом и предложением свидетельствовало усиление устойчивого инфляционного давления. На это указывали и модельные оценки. Таким образом, заминка с дальнейшим снижением ключевой ставки может растянуться.
В октябре возобновилось укрепление рубля. В результате трехмесячной понижательной коррекции, с июля по сентябрь, реальный курс рубля к валютам стран — торговых партнеров снизился на 13,6%, тем не менее общий тренд на укрепление рубля остается в силе с конца 2024 года.
По итогам трех кварталов 2026 года зафиксировано дальнейшее замедление роста финансовых активов домохозяйств. По состоянию на 1 октября их общая величина достигла 162,4 трлн рублей, при этом почти половина (77,6 трлн) хранилась в форме депозитов (включая валютные вклады в зарубежных банках). Депозиты за январь — сентябрь выросли всего на 2,5%, вдвое медленнее потребительской инфляции, вложения в акции и паи инвестиционных фондов росли еще медленнее (+1,2% к началу года). В то же время запасы наличности (рублей и валюты) выросли на 13,8%, а вложения населения в долговые инструменты увеличились на 15,5%, до 6,5 трлн рублей.
Доходности длинных ОФЗ (2‒30 лет) в октябре снижались, а коротких — значительно возросли, отражая рост вмененных инфляционных ожиданий на ближнем горизонте.