«Роснефть» опубликовала отчет о финансовой деятельности за 3 квартал и 9 месяцев 2021 года. Отчет полон рекордов как текущих, так и исторических.
Рекордная чистая прибыль за 9 месяцев — 696 млрд руб. Второй за всю историю компании показатель квартальной прибыли — 314 млрд руб. Исторический рекорд по показателю EBITDA за 9 месяцев — 1,654 трлн руб. Свободный денежный поток (СДП) за 9 месяцев составил 880 млрд руб. (12 млрд долл.), превысив в 2 раза показатель за прошлый год. Компания 10 последних лет сохраняет положительный СДП, несмотря на кризисы и геополитические потрясения.
«Роснефть» не только устанавливает новые рекорды, но делает это вопреки прогнозам аналитиков, с опережением общей конъюнктуры рынка. Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному на основании данных инвесткомпаний и банков, чистая прибыль компании в III квартале прогнозировалась на уровне 296 млрд руб., а по факту она оказалась на 6% выше (314 млрд руб.). EBITDA прогнозировалась на уровне 629 млрд руб., в реальности — 638 млрд руб.
В III квартале выручка «Роснефти» выросла на 7,1% в рублях (2,32 трлн), а в пересчете на долларовый эквивалент рост составил 8,1% (32,2 млрд). Для сравнения, рост выручки Shell за тот же период составил -0,9% (минус 0,9), BP — 0,6%, Petrobras — 7%, PetroChina — 5,8%. Опережение идет как в рублях, так и в долларах, то есть не за счет эффектов курсовой разницы.
В конце октября капитализация «Роснефти» на Московской бирже впервые в истории превысила 7 трлн руб., а на Лондонской фондовой бирже впервые с 2011 года преодолела отметку в 100 млрд долларов. Тут, впрочем, как и всегда в случае с «Роснефтью», встает вопрос, каким образом компания умудряется показывать рекордные цифры и в дождь, и в стужу, и при ясной погоде.
Одним из традиционных ответов на этот вопрос является низкие удельные расходы на добычу. По итогам 9 месяцев они сохранились у «Роснефти» на уровне 2,6 долл./б.н.э. (190 руб.). Аналогичный показатель у британской BP (без учета добычи «Роснефти») — 6,96 доллара, у бразильской Petrobras — 6,6, у китайской PetroChina — 11,36.
Это действительно так, работа с издержками в «Роснефти» поставлена на один из самых высоких уровней в целом по всей мировой отрасли. Однако хотелось бы обратить внимание на другой показатель, которому аналитики не уделяют достойного внимания, который в условиях санкционной войны и обострения геополитических противоречий, на мой взгляд, является ключевым для всей отечественной экономики.
В отчетности «Роснефти» этот показатель проходит под обозначением «финансовая устойчивость». Для себя я его идентифицирую как финансовое импортозамещение. За 9 месяцев 2021 года сумма чистого финансового долга и торговых обязательств «Роснефть» сократилась на 8,4 млрд долл. Пропорция чистый долг/EBITDA в долларовом выражении с начала года уменьшилась почти в 2 раза - до 1,3х.
Фактически здесь идет речь о замене инвестиционной доминанты роста. Если называть вещи своими именами, то говорить надо о том, что «Роснефть» последовательно снижает уровень зависимости от западного кредита и переходит на источники внутреннего роста. Вынужденный (санкции) это процесс или он носит осознанный (стратегирование) характер, в данном случае не имеет значения. Значение имеет его наличие и недостаточная осознанность экспертным сообществом.
Мы видим, как происходит процесс распараллеливания мирового (точнее, западного) финансового рынка и мирового промышленного роста. Одним из ключевых факторов инвестиционной привлекательности «Роснефти» Moody’s назвало снижение долговой нагрузки (по расчетам агентства, в 1,7 раза за полтора года). Собственно, процесс носит закономерный характер в условиях обострения политических противоречий. Плохо в нем то, что отечественной промышленности приходится рассчитывать исключительно на свои собственные силы. Отечественный банковский сектор сосредоточен на виртуальных прибылях, являясь, по сути своей, частью глобального финансового рынка.
Главным источником роста капитализации «Роснефти» аналитики называют тот факт, что у компании достаточно источников ликвидности для покрытия предстоящих погашений долга, капитальных вложений и дивидендных выплат. Это еще один (на мой взгляд, главный) источник феноменальных (отличных от остального рынка) показателей «Роснефти», ее конкурентное преимущество.
Источник этот можно классифицировать как самостоятельную (не в общем русле) позицию на рынке и детальный анализ мировых трендов, включая геополитические сдвиги интересов, что глава «Роснефти» Игорь Сечин блестяще продемонстрировал в Вероне. Отсюда вытекает автономная стратегия роста компании с расчетом на собственные силы и увязанная с прогнозом будущего мирового рынка энергоносителей.
Как отмечается в отчетности «Роснефти», финансовая устойчивость компании обеспечивается низкой долей краткосрочного долга и существенным ростом ликвидных финансовых активов (на 37%), кратно превышающим краткосрочную часть долга (в 4 раза). Если перевести язык отчетности в практическую плоскость, то мы увидим, что рост капитальных затрат в развитие компании за 9 месяцев составил 689 млрд руб. (9,3 млрд долл.).
За всем этим скрывается освоение колоссального по своему воздействию на будущее мирового энергорынка месторождений проекта «Восток Ойл». Проекта, который сможет перекрыть энергодефицит, неизбежный при продолжении политических ограничений на инвестиции в традиционную энергетику и субсидировании неустойчивой и очень дорогой ВИЭ. Именно этим обстоятельством вызвано участие в проекте крупнейших мировых нефтетрейдеров Trafigura и Vitol. Эти «ребята» хорошо понимают в вопросах мирового спроса и предложения нефти.
Но здесь скрывается не только «Восток Ойл». С 2016 по 2020 гг. «Роснефть» запустила 13 новых крупных проектов в сфере разведки и добычи. Суммарная добыча жидких углеводородов на этих проектах за 9 месяцев этого года составила 504 тыс. б/с (18,6 млн т), что на 28% выше год к году. В общей добыче жидких углеводородов комапнии доля этих проектов достигла 13%.
Старение мегаместорождений, долгое время обеспечивавших устойчивость мирового энергорынка, и необходимость разведки новых месторождений сегодня являются глобальной проблемой. Проблема эта не выносится на широкий переговорный круг, но именно она (грядущий дефицит), а не глобальное потепление лежит в основе политических установок на развитие ВИЭ и ограничение потребления углеводородов.
В «Роснефти» проблема, судя по всему, осознана, хорошо отрефлексирована и превращена в долгосрочную стратегию развития компании.
