В четверг основные фондовые индексы США колебались вокруг нулевой отметки, показывая то небольшое снижение, то скромный рост. Смешанная статистика вялую торговлю оживить не смогла.
С одной стороны, снизилось число заявок на пособие по безработице. ФРС за этим внимательно следит, пока не признавая рецессией два подряд квартала падения ВВП, раз дела на рынке труда выглядят неплохо. Но с другой стороны, в недвижимости – рецессия налицо. Продажи жилья на вторичном рынке падают шестой месяц подряд и достигли минимума с мая 2020 года.
Оставалось прислушиваться к самой ФРС. И вчера высказались сразу несколько президентов федеральных резервных банков.
Парад «ястребов»
Джеймс Буллард из ФРБ Сент-Луиса заявил, что, учитывая силу экономики, склоняется к третьему подряд повышению на 75 б. п. К концу года он видит ставку на 3,75 – 4,00% (сейчас 2,25 – 2,5%). Вообще-то осталось еще 3 заседания ФРС, так что для достижения такой цели хватило бы и 50 б.п. на каждом из них, но можно, конечно, в дальнейшем уменьшать шаг подъема.
Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли тоже говорила про повышение на 50 или 75 б. п., но при этом заявляла о ставке на уровне «немного выше» 3% к концу года. Она при этом еще и отмечала, что надо принять во внимание замедление мирового роста, влияющее на США, и намеревалась не переусердствовать с ужесточением политики.
Звучало «по-голубиному», но Дейли, как и Буллард, сообщила, что быстрого снижения ставки можно не ждать – ее поднимут и будут в следующем году удерживать на новом уровне. Схожим образом говорила и президент ФРБ Канзас-Сити Эстер Джордж.
Это совсем не то, на что надеялись быки во время последнего ралли. Даже сейчас срочный рынок, согласно данным CME FedWatch Tool, верит в пик подъема ставки в декабре и в ее снижение в феврале.
Добавил «ястребиности» позиции регулятора президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари, заявив, что инфляцию необходимо снизить вот прямо «срочно». «Сейчас вопрос в том, можем ли мы снизить инфляцию, не спровоцировав рецессию? — сказал он. – И мой ответ на этот вопрос: я не знаю».
Просто не сезон
Но все это привело лишь к небольшим колебаниям рынка, а день индексы закрыли еле заметным ростом. Nasdaq Composite прибавил 0,21%, S&P 500 – 0,23%, а Dow Jones Industrial Average – 0,06%.
В немалой степени такая вялость объясняется сезонностью. Трейдеры мыслями уже в отпусках, в которые многие отправляются именно сейчас, когда заканчивается сезон отчетов компаний и важной экономической статистики.
Сентябрь – самый слабый месяц года на фондовом рынке США еще с XIX века. Отдых в начале этого периода просто напрашивается. Хотя где здесь причина, а где следствие – вопрос дискуссионный.
«Следующая неделя, вероятно, станет неделей с наименьшим объемом торгов за лето, так как мы расслабляемся в эти дни, — говорил CNBC главный рыночный стратег B. Riley Financial Арт Хоган. – Меньшие объемы, как правило, увеличивают волатильность, поэтому не удивляйтесь, если рынки будут нестабильными».
Прогноз неблагоприятный
Впрочем, прогноз дня был сделан вчера все-таки не им, а компанией GMO (Grantham Mayo van Otterloo). Одним из ее основателей был легендарный инвестор Джереми Грэнтэм, предсказавший взрыв целого ряда «пузырей»: Япония в 1980-х, доткомы в 1990-х, мировой кризис в 2000-х. В январе этого года он предрек затяжное падение американским акциям, в ходе которого S&P 500 потеряет порядка половины капитализации.
На этот раз аналитики GMO сделали прогноз доходности разных активов на 7 лет. Он вполне в русле предсказаний ее основателя. Акции американских компаний с малой капитализацией будут уничтожать деньги инвесторов со скоростью -1,9% годовых, а с большой капитализацией – -2,2%. Доходность по облигациям США, привязанным к инфляции, также будет отрицательной – -1,8%, а по прочим американским бондам – -2,4% годовых.
Имеется ввиду реальная доходность, то есть результат с учетом инфляции и изменения курсов валют. Аналитики исходят из возврата темпов роста потребительских цен в США к долгосрочному среднему (2,2%) в течение более чем 15 лет. Так что шансы на рост S&P 500 в номинальном выражении они оставляют. Но, с учетом дивидендов, цифры и через 7 лет могут не сильно отличаться от текущих.
Такая динамика будет напоминать 1970-е – начало 1980-х, а в те времена дальновидных инвесторов очень поддержали акции быстро росшей Японии. И GMO видит будущее схожим: она ждет наибольшей реальной доходности от акций с развивающихся рынков в 8,5% годовых.
С прогнозом для США, да даже и с их исторической доходностью (6,5%), чего уж там, не сравнить. Другое дело, что, при всей репутации основателя GMO, стабильно работающего хрустального шара у ее сотрудников, скорее всего, все-таки нет.
