Большие инвесторы продают трежерис и покупают облигации европейских правительств, полагая, что ослабление инфляции в Старом Свете позволит ЕЦБ раньше ФРС приступить к снижению учетной ставки. Среди инвесторов, предпочитающих европейские ценные бумаги американским, такие крупные инвестиционные компании, как Pimco, JPMorgan Asset Management и T Rowe Price. Несколько последних недель они активно покупают европейские гособлигации и так же активно продают американские. В результате так называемый «спред», т.е. разница между стоимостью заимствования по наиболее популярным 10-летним гособлигациям ФРГ и США, подскочила до 2%, максимума с ноября 2023 года.
«Путь к снижению ставки в Европе просматривается четче, чем в США,- приводит Financial Times слова главного специалиста по инвестициям в JPMorgan Asset Management Боба Мишеля.- Сейчас трудно найти экономическую причину для того, чтобы ФРС начала снижать ставку (в ближайшем будущем)».
Мишель также рассказал, что его портфель европейских гособлигаций сейчас существенно больше, чем обычно, и что он постоянно его пополняет.
Изменение в отношении к европейским и американским гособлигациям становится все заметнее по мере того, как расходятся экономики Европы и США и как растет вероятность того, что ЕЦБ проведет в этом году больше снижений ставки, чем ФРС. Рынки сейчас ставят на то, что до конца года ведомство Кристин Лагард 4 раза снизит учетную ставку. Для сравнения: согласно самым оптимистичным прогнозам, Федрезерв сделает это 2 и уж никак не больше 3 раз в 2024 году.
По мере ослабления ожиданий быстрого снижения ставок инвесторы по обоим побережьям Атлантического океана сейчас продают гособлигации и тем самым повышают их доходность. Но в США этот процесс протекает значительно энергичнее, чем в Европе. В Америке доходность 10-летних трежерис в последние дни поднялась на 0,5% и достигла 4,4%. Что касается 10-летних немецких гособлигаций – бундов, то по ним доходность выросла на 0,3% до 2,4%.
Главный специалист по инвестициям в Pimco Эндрю Боллс предпочитает европейские и британские гособлигации трежерис в этом году, потому что в Европе «больше подтверждений того, что инфляцию удалось взять под контроль».
На этой неделе эффект разорвавшейся бомбы произвела статистика по американской инфляции за март. В то время, как в США инфляция растет уже 3 месяца подряд, в еврозоне она снизилась в первом весеннем месяце до 2,4%, что, к слову, тоже больше прогнозов, но со знаком «+». Не удивительна поэтому и высокая вероятность того, что ЕЦБ начнет снижать ставку уже летом, а ФРС – не раньше декабря.
Если ЕЦБ начнет снижать ставку раньше ФРС и будет делать это быстрее, то низкая ставка в Европе снизит стоимость хеджирования евробондов по сравнению с трежерис. Без особого риска ошибиться можно предположить, что в Европу начнут возвращаться капиталы. Впрочем, главное здесь не перегнуть палку, потому что чересчур быстрое снижение ставки может резко ослабить евро и привести к новому всплеску инфляции.
ЕЦБ ожидает, что годовая инфляция в еврозоне закончит этот год на отметке 2,3%. Особенно наглядно видно то, как расходятся экономики Старого и Нового Света, на примере дефицита бюджета США и Германии. Рейтинговое агентство Fitch прогнозирует, что в Америке он по итогам 2024 года составит 8,1%, а в ФРГ – 1,4%.
