Банк России смягчил позицию, январский всплеск цен его не напугал

Однако Банк России не только понизил ставку, но и высказался достаточно мягко насчет будущего. Такого варианта практически никто не предполагал.

Как пояснили в ЦБ, хотя рост цен значимо ускорился под влиянием действия разовых факторов, устойчивые показатели инфляции, по оценке самого регулятора, существенно не изменились. Так что после исчерпания влияния разовых факторов инфляция возобновит снижение. Среди основных факторов январского всплеска — повышение НДС (и расширение его применения на большее число компаний), акцизов, индексация регулируемых цен и тарифов, коррекция цен на плодоовощную продукцию.

В отличие от прошлого повышения НДС в этот раз компании предпочли до Нового года цены не повышать и выставили новые ценники только в январе. Покупатели же, наоборот, знали о повышении и закупились заранее, в декабре. В итоге после повышения в начале января во второй его половине рост цен замедлился. Фактически произошло перераспределение инфляции между 2025 и 2026 годами, но в целом накопленный рост цен с ноября по январь соответствует ожиданиям Банка России. Поэтому к разовому всплеску инфляции в ЦБ отнеслись спокойно и приняли решение продолжить снижать ставку.

Базовый сценарий ЦБ предполагает, что средняя ключевая ставка в 2026 году будет находиться в диапазоне 13,5–14,5% годовых. Напомним, в предыдущем среднесрочном прогнозе регулятора на 2026-й назывался интервал в 13–15%. В Банке России также предполагают, что инфляция к концу 2026 года снизится до 4,5–5,5%, в то время как ранее прогнозировались 4–5%.

Что важно: в ЦБ отмечают, что инфляционные ожидания все еще повышены, и это, по мнению регулятора, может препятствовать устойчивому замедлению инфляции. Напомним, ЦБ при принятии решений по ставке уделяет ожиданиям только немногим меньше внимания, нежели фактической инфляции.

Что касается любимого Банком России «отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста», то оно, как считает ЦБ, уменьшается. По итогам 2025 года рост ВВП прошел по верхней границе октябрьского прогнозного диапазона и составил 1%. Хотя рост общей экономической активности в целом за год замедлился, в последнем квартале 2025-го он усилился из-за увеличения потребительского спроса. Это частично могло быть связано как раз с ожиданиями повышения НДС и утилизационного сбора. В ближайшие месяцы рост внутреннего спроса станет более сдержанным. На это также указывают деловые настроения бизнеса. Напряженность на рынке труда тоже постепенно снижается: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, достигла минимального с середины 2023 года значения. Компании же планируют более умеренные индексации зарплат в 2026 году по сравнению с 2023–2025-м. Такая риторика регулятора внушает сдержанный оптимизм. Есть надежда, что у него уменьшится желание охлаждать перегретую, по его мнению, экономику.

В следующий раз Банк России будет принимать решение по ключевой ставке 20 марта 2026 года.