Обычно сокращение безработицы сопровождается ростом инфляции: когда безработных мало, зарплата и другие затраты растут быстрее, поддерживая инфляцию. Эта взаимосвязь отражена в кривой, названной в честь описавшего явление в 1950-х годах
Уильяма Филлипса. Кривая Филлипса лежит в основе моделей, которые используют центральные банки по всему миру <…>: способность денежно-кредитной политики влиять на инфляцию зависит от взаимосвязи между динамикой цен и экономической активностью. До 1990-х эта взаимосвязь всегда подтверждалась. <…> Сегодня во многих странах кривая Филлипса становится все более плоской, то есть связь между инфляцией и безработицей все менее очевидна: индекс потребительских цен опускается ниже таргета центробанков, игнорируя сокращение безработицы до уровней, близких к историческим минимумам. Это явление назвали «пропавшей инфляцией» (missing inflation). И оно заставляет предположить, что кривая Филлипса «умерла» или вошла в «спящий режим» и в любом случае не актуальна.
Низкая инфляция несет не меньше рисков, чем высокая. Ее устойчивое замедление чревато рецессией, поскольку сокращает спрос в экономике и на рынках; и создает угрозы для финансовой стабильности, ослабляя финансовый сектор, поскольку инвесторам приходится брать на себя все большие риски. <…>
В чем причина необычного поведения инфляции? Аналитический центр Brookings, объединяющий правительственных и академических экономистов, публикует варианты ответов на этот вопрос, которые пытались найти на конференции Центра Хатчинза в Вашингтоне ведущие экономисты. <…>
Версия 1: монетарная политика
Возможно, денежно-кредитная политика могла исказить кривую Филлипса, которая на самом деле жива-здорова. Исходя из предположения, что целью денежно-кредитной политики является минимизация потерь благосостояния, которые выражаются в отклонении инфляции от таргета, центробанк будет стремиться поддержать инфляцию в случае, если объемы выпуска ниже потенциала, то есть снижать ставку в ситуации, когда растет безработица. <…> В таком случае «смерть» кривой Филлипса — лишь иллюзия, отражающая успехи центробанка в монетарной политике. <…>
Версия 2: инфляционные ожидания
Возможно, центральные банки просто достигли своей цели по закреплению инфляционных ожиданий. <…> Непоколебимая вера в таргет по инфляции приводит к тому, что домохозяйства и бизнес не всегда реагируют на изменение экономических условий, полагая, что, какими бы ни были текущие колебания инфляции, это скоро пройдет. Если 30 — 40 лет назад происходил какой-либо инфляционный шок, то значительная его часть сохранялась надолго, то есть инфляция, отклонившись от своего уровня, долго задерживалась на новой точке, а с 1990-х она стала довольно быстро возвращаться к первоначальному уровню, то есть инфляционные шоки стали временными <…>.
Версия 3: статистика
<…> Расчет динамики инфляции требует новых подходов. Например, в потребительской корзине значительно возросла доля медицинских услуг, цены на которые слабо чувствительны к изменениям экономической ситуации. Есть «циклические» товары и услуги, цены на которые сильно реагируют на эти изменения (например, стоимость жилья), и ациклические, цены на которые более жесткие <…>. На циклические приходится около 40% в индексе потребительских расходов, и порой его циклическая и ациклическая компоненты движутся разнонаправленно. Кривая Филлипса продолжает действовать в применении к циклическим товарам и услугам, но сам совокупный индекс сильнее коррелирует с динамикой ациклической составляющей. <…>
Версия 4: развитие технологий
Быстрое развитие интернет-торговли позволяет потребителям легко сравнивать цены, в том числе за пределами своего места жительства. Это ослабляет рыночную власть местных поставщиков и усиливает конкуренцию между продавцами, сдерживая наценки и, соответственно, инфляцию: этот дезинфляционный эффект получил название «эффект Amazon» в честь розничного интернет-гиганта. Эффект Amazon породил два важных тренда <…>: гибкость цен и изменения в потребительском поведении. <…>
Версия 5: глобализация
<…> Изменения в мировой экономике — расширение торговли и усиление производственно-сбытовых цепочек — могут подавлять инфляцию в стране даже при снижении в ней безработицы. По мере роста импорта из стран с более низкой оплатой труда взаимосвязи инфляции с местным рынком труда ослабевают, поскольку местные производители, конкурируя с зарубежными, вынуждены держать цены низкими. По оценкам <…>, воздействие импорта объясняет более половины сглаживания кривой Филлипса. <…> В то же время воздействие глобализации на динамику зарплат остается намного более скромным.
Версия 6: рынок труда
Инфляционное давление может снижаться из-за изменений на рынке труда. Причиной нетипичного поведения кривой Филлипса после глобального финансового кризиса может быть сравнительная неизменность зарплат — они росли довольно медленно, несмотря на постоянное снижение уровня безработицы. <…> Для большей достоверности нужно учитывать дополнительные показатели. Например, <…> все больше людей работают неполный рабочий день или в качестве самозанятых: <…> такие работники часто имеют меньшую рыночную власть и меньшую зарплату, чем работающие по найму и полный рабочий день. <…>
Выводы для монетарных властей и еще одна версия
Заякоренные инфляционные ожидания, интеграция экономик, изменения в ценообразовании позволяют предположить, что сегодня высокие уровни занятости в экономике в гораздо меньшей степени влияют на инфляцию, чем прежде. Если так, что центральные банки могут смягчать политику, не опасаясь ускорения инфляции.
C другой стороны, плоская кривая Филлипса повышает т.н. «соотношение жертв» (sacrifice ratio) <…>: в классическом виде она означает, что политики должны сделать выбор либо в пользу низкой безработицы (пожертвовав тем самым низкой инфляцией), либо в пользу низкой инфляции (и одновременно более высокой безработицы). При плоской кривой Филлипса необходимо, чтобы денежно-кредитная политика создала условия для сильного ослабления рынка труда с целью повысить инфляцию до необходимых уровней, и если плоская кривая — лишь статистический мираж, то подобные попытки могут привести к тому, что инфляция разгонится слишком сильно <…>.
<…> Многие факторы, влияющие сейчас на инфляцию, могут оказаться временными, включая ослабление мировой экономики и влияние глобальных производственно-сбытовых цепочек. <…> Завершение десятилетнего тренда замедления инфляции может оказаться для монетарных властей такой же неожиданностью, как и сам тренд.
