Зачехление специнструментов
Как говорится в сообщении Банка России, его директора одобрили среднесрочную стратегию «поэтапного выхода из применения специализированных инструментов рефинансирования». В ЦБ подчеркивают, что в настоящее время экономика перешла к росту и происходит снижение рыночных ставок. А это способствует выравниванию доступности кредитования для различных секторов и снижению потребности в использовании специнструментов.
Специализированные инструменты рефинансирования кредитных организаций используются в качестве нестандартных временных мер, направленных на стимулирование кредитования сегментов экономики. Наибольшая востребованность данных инструментов проявилась в период действия внешних шоков, сопровождавшихся снижением доступности заемных средств, поясняет ЦБ.
Новая стратегия нацелена на постепенное снижение льготного кредитования, по мере его замещения рыночными механизмами. Одним из основных принципов Стратегии является неухудшение условий по ранее предоставленным кредитам. Скорость сворачивания Банком России мер косвенной поддержки будет зависеть от динамики российской экономики и повышения доступности рыночных источников финансирования.
Процесс реализации стратегии будет поэтапным и займет несколько лет. На первом этапе Банк России со 2 октября 2017 года прекращает увеличение лимитов по всем специализированным механизмам рефинансирования, но продолжит предоставление кредитов в рамках специнструментов. Полное завершение соответствующих программ Банка России по поддержке кредитования произойдет с учетом сроков, на которые предоставляются кредиты в рамках данных механизмов.
К специализированным инструментам рефинансирования ЦБ относятся кредиты, обеспеченные залогом прав требования по кредитам на финансирование инвестиционных проектов, а также кредиты, обеспеченные залогом облигаций, размещенных в целях финансирования инвестиционных проектов и включенных в ломбардный список Банка России. К ним же относятся и другие виды кредитов, например, займы, обеспеченные залогом прав требования по кредитам, предоставленным лизинговым компаниям, а также кредиты, обеспеченным залогом прав требования по кредитным договорам, заключенным АО «МСП Банк» с кредитными организациями или микрофинансовыми организациями, имеющими целевой характер, связанный с кредитованием субъектов малого и среднего предпринимательства.
Четвертьвековой цикл может так и не начаться
Уже и сейчас, уверен аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов, можно говорить о том, что денежная масса в долгосрочной перспективе, через 1-2 года, в очередной раз ограничивается, вводится так называемый «денежный зажим». Хотя банковский мультипликатор, который в развитых странах достигает 6, а у нас еще несколько лет назад достигал 3.6, сейчас снизился до 3, то есть мультипликативный эффект стал меньше, денег на счетах банков, которые могли бы наполнить экономику, гораздо меньше.
С точки зрения аналитика, говорить о бурном экономическом росте в России пока преждевременно. Да, признает он, возможно, экономика начинает восстанавливаться, но до перегрева кредитного и остальных рынков еще очень далеко. По мнению Алексея Антонова, денежную массу, наоборот, нужно наращивать, повышая доступность кредитов для малого и среднего бизнеса и для населения. Россия, возможно, находится на пороге длинного потребительского кредитного цикла, примерно 20-25 лет длиной, но на фоне падения реальных заработных плат и скупости банков на кредиты этот цикл может так никогда и не начаться.
Санкции действительно сильно ограничивают возможности рефинансирования наших кредитных учреждений за рубежом, но самое сильное их влияние кроется в невозможности импортировать технологии, поэтому нам необходимо в течение следующих пяти лет воспроизвести все нужные технологии внутри. Для этого экономике нужно много дешевых денег, пусть и инфлирующих. Потому что через 5 лет будет неважно, какая была инфляция, если мы безнадежно отстанем от развитых стран в технологическом плане, то стоимость нашей валюты потеряет значение, полагает аналитик.
Конечно, считает Алексей Антонов, такая мера, как сворачивание применения специнструментов поддержки важна, как прецедент устранения нерыночных форм кредитования, но для настоящего эффекта она должна быть повсеместной, а не точечной. Государство часто субсидирует неэффективные госпредприятия, и в случае с ними оно не говорит о переходе от субсидированных ставок — к рыночным. Хотя, возможно, такая мера была бы полезна всей экономике.
Если все пойдет по плану
Программа специализированных инструментов рефинансирования банков выполнила свою роль антикризисного механизма, и ЦБ не видит необходимости ее сохранения в будущем, уверен глава департамента Private Solutions Singapore Castle Family office Станислав Вернер. В отличие от ситуации двухлетней давности, в банковской сфере не ощущается острого дефицита ликвидности, напротив наблюдается ее профицит, который на конец года, по оценкам регулятора, составит 1,4-1,9 трлн руб. Регулятор не успевает абсорбировать ту ликвидность, которая будет впрыснута благодаря «спасениям» АСВ и Фонда консолидации банковского сектора «проблемных банков».
Радикально изменилась и ключевая процентная ставка, которая с кризисных 14% опустилась уже до 8,50% и к концу этого может еще опуститься на 50 б. п., а в следующем — достичь 7% в случае подтверждения стабилизации инфляционных ожиданий и сохранения инфляции вблизи таргетируемого уровня 4%. Таким образом, полагает эксперт, ключевая ставка может оказаться равной тем процентным ставкам, которые сейчас предусмотрены по специализированным инструментам в 6,5-7,5% годовых (ипотечные кредиты Сбербанка уже соперничают с «военной ипотекой» под 8,5% годовых).
За два года улучшилась ситуация и в экономике – рецессия осталась в прошлом, по итогам года ВВП может показать рост в диапазоне 1,5-2,0%, и у ЦБ в самом деле уже нет стимулов прибегать к дополнительным инструментам для ее стимулирования.
Как напоминает Станислав Вернер, сворачивание программ будет идти постепенно и не приведет к значимым макроэкономическим последствиям – изначально будут сокращены лимиты предоставляемых средств, в дальнейшем они будут полностью прекращены, когда подойдут сроки возврата средств по ранее выданным кредитам.
