Минфин РФ в среду, 29 мая, разместил два выпуска облигаций федерального займа (ОФЗ), в результате чего привлек от инвесторов 45,5 млрд рублей. Эта цифра стала минимальной с 20 февраля текущего года – последние размещения, напротив, позволяли министерству получить рекордные суммы. Причиной провала стал крайне негативный внешний фон и падение цен на нефть, из-за чего распродажи наблюдались во всех рисковых активах.
На два аукциона облигаций федерального займа в среду инвесторы принесли в сумме 108,4 млрд рублей против беспрецедентных 241,5 млрд неделю назад, напоминает портал Finanz. При спросе в 70,6 млрд рублей Минфин разместил 3-летние ОФЗ 26209 на 17,6 млрд рублей. 15-летние ОФЗ 26225 были проданы на 27,9 млрд рублей при спросе 37,8 млрд.
Между тем, пишет издание со ссылкой на экспертов Росбанка и Райффайзенбанка, структура этого спроса, впрочем, продолжает оставлять много вопросов: бумаги выкупает узкий круг очень крупных игроков. Так, на аукционе 3-летних ОФЗ было выставлено всего 15 заявок. При этом 45% облигаций ушло двум инвесторам, выставившим заявки на 5 млрд рублей и 2,9 млрд.
Аналогичная картина сложилась и на втором размещении: один «гигантский» покупатель на 4,7 млрд рублей и еще два на 4 млрд забрали почти половину всех проданных бумаг.
Удивляет и то, как выставляются заявки - почти все они находятся в очень узком диапазоне цен, сигнализируя о том, что их инициаторы могут быть связаны друг с другом, писали ранее аналитики Райффазенбанка.
Основных причины падения спроса на российский госдолг две, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Брокер» Сергей Гайворонский. Во-первых, это снижение аппетита к риску на мировых валютах, что выразилось в распродажах активов EM и массовой скупке Treasuries. Об этом сейчас все говорят, и, конечно, данный факт не мог не сказаться на спросе инвесторов на ОФЗ, потому что львиную долю этого спроса последние месяцы создают нерезиденты, согласно статистике ЦБ и Минфина.
Но есть и вторая причина, не менее важная, продолжает аналитик. Минфин вчера предложил далеко не самые популярные выпуски среди инвесторов. Иностранцы в основном интересуются облигациями с погашением через 5-8 лет. Об этом свидетельствует огромный спрос, фиксируемый из раза в раз, на 5-летние ОФЗ 26227, которые размещались неделей ранее. А вчера на первом аукционе предложили 3-летние 26209, которые, с одной стороны, слабо выигрывают от ожиданий снижения ставки ЦБ, а с другой, имеют не самую высокую ликвидность на вторичном рынке.
Вся предыдущая история их размещений говорит о том, объясняет Сергей Гайворонский, что данный выпуск не пользовался особым спросом в этом году, вчерашний день не стал исключением. На втором аукционе были предложены ОФЗ 26225 максимальной длины, они тоже никогда не собирали ажиотажного спроса. Таким образом снижение спроса вчера было абсолютно ожидаемым.
На вопрос «Что нужно предпринять, чтобы улучшить ситуацию?» ответить очень просто: размещать более популярные выпуски, уверен эксперт. Другое дело, что Минфину этого не нужно. Ведомство за пять месяцев уже разместило 60% от годового плана, а недавно задумалось о введение лимитов на аукционах из-за слишком высокого спроса. Данное снижение градуса интереса, уверен Сергей Гайворонский, абсолютно сознательно.
Что же касается конкретно покупателей госдолга, то их можно назвать и по-другому: маркетмейкеры, и на всех размещениях они присутствуют, говорит аналитик «Алор Брокер» Алексей Антонов. Это нормальная рыночная практика, когда маркетмейкер поддерживает котировки. Другое дело, что обычно маркетмейкер не выкупает половину и более бумаг, это не его задача, его задача — поддерживать ликвидность спроса, чтобы был минимальный спрэд между ценой покупки и продажи.
По мнению эксперта, объемы покупок в 4-5 млрд рублей на одного покупателя могут говорить о том, что это очень крупный бизнес, который, возможно, использует заемные деньги, чтобы купить ОФЗ, и наверняка делает это не вслепую. Если это так, то они делают важное дело — поддерживают котировки российского госдолга в условиях, когда санкции могут вот-вот ударить по ОФЗ, запретив для американских компаний и граждан покупку или даже владение предыдущими выпусками.
Обострение торговой войны между США и Китаем также может привести к непредсказуемым последствиям, например, к коррекции на мировых финансовых площадках, и в этих условиях лучше, если госдолг будет находиться у людей, которые не будут его в панике продавать. Между тем Россия и так является первоклассным заемщиком, резервы которого позволяют выплатить весь внешний госдолг и даже весь корпоративный внешний долг, поэтому и без таких маркетмейкеров репутация у ОФЗ хорошая.
По словам Алексея Антонова, такие интервенции на рынке говорят о том, что ЦБ, скорее всего, все-таки снизит ключевую ставку в июне, и рынок готовят к этому, готовят к более низким доходностям. При этом наиболее короткие, 3-летние ОФЗ сильнее подвержены падению спроса, так как время их погашения придется почти на самое турбулентное в политическом, и, следовательно, в экономическом плане время: будет подходить к концу длинный электоральный цикл.
