Нечасто глобальные сделки на международном рынке могут оказать существенное влияние на рынок российский. Даже несмотря на четверть века нахождения России в глобальной экономике, российская промышленность и энергетика остаются обособленными от внешнего мира. Однако покупка финской компанией Fortum 47% акций немецкой Uniper может повлиять на российский электроэнергетический и отчасти на газовый рынок.
В российской электроэнергетике работают три крупных иностранных инвестора: итальянская Enel, немецкая Uniper (ее российское подразделение называется «Юнипро») и финская Fortum (владелец ПАО «Фортум»). Все они пришли в РФ около десяти лет назад на фоне реформы РАО ЕЭС, чтобы приобрести генерирующие мощности: «Юнипро» купила ОГК-4, а «Фортум» — ТГК-10. Если Fortum увеличит свою долю в Unipro (пока в текущей ситуации можно говорить о косвенном контроле Fortum над частью российских активов Unipro) это позволит нашим генераторам нарастить свою эффективность, а «Фортуму» — кратно увеличить масштаб деятельности в России.
Заход через Запад
В начале этого года состоялась крупнейшая сделка M&A на европейском рынке. Финский концерн Fortum (более 50% принадлежит правительству Финляндии) приобрел 47% акций Uniper у ее материнской структуры — немецкой E.On за 3,8 млрд евро.
Fortum — крупнейший энергетический оператор в странах Северной Европы. Компания работает на рынке электроэнергии в Скандинавии, Балтии, Польше, успешно встроилась в российский рынок электроэнергии и мощности. Кроме того, в последние годы концерн активно инвестирует в Индию. В европейских странах основные мощности Fortum приходятся на атомную и гидрогенерацию — они дают две трети всей вырабатываемой концерном электроэнергии. В среднем выручка Fortum составляет около четырех миллиардов евро в год.
Однако в России Fortum прочно ассоциируется с тепловой энергетикой. На текущий момент доля «Фортум» в структуре установленной мощности ЕЭС России составляет 2%, в объеме полезного отпуска электроэнергии — 2,7%. Примечательно, что с 2011 года за счет пуска новых энергоблоков и крупных электростанций компания нарастила долю энергии, вырабатываемой в высокотехнологичном парогазовом цикле с 16 до 65%. В том числе и этот технологический прорыв позволил российскому подразделению корпорации выйти в лидеры по коэффициенту использования установленной мощности (КИУМ). Так, в первом квартале 2018 года абсолютный результат составил свыше 85%.
За десятилетие Fortum инвестировал в Россию 4,5 млрд евро. Это один из крупнейших игроков в отрасли, его электростанции обеспечивают теплом крупнейшие промышленные агломерации — Челябинск и Тюмень. Пять станций «Фортума» расположены в Челябинской области, три — в Тюменской. Среди них Няганская ГРЭС (г. Нягань, ХМАО-Югра) — одна из самых крупных и современных тепловых электростанций России.
Для Fortum инвестиции в Россию носят стратегический характер. Так, треть всех сотрудников Fortum (3700 из 9000) работают в нашей стране. Если в Европе Fortum производит около 48 млрд кВт·ч электроэнергии, то в России — 25,5 млрд кВт·ч (установленная мощность — 4,8 ГВт). В прошлом году выручка российского «Фортума» составила 65,2 млрд рублей, чистая прибыль —12,2 млрд рублей.
И вот теперь российский дивизион Fortum может значительно вырасти за счет покупки Uniper.
Uniper образовалась в результате разделения бизнеса немецкого концерна E.On в 2016 году. В отдельную структуру были выведены активы, связанные с генерацией и продажей электроэнергии В 2016 году выручка международной Uniper составила 67,3 млрд евро, скорректированная EBITDA — 2,1 млрд евро. Установленная мощность всех электростанций Uniper — 38 ГВт. Один из основных активов Uniper — российская энергокомпания «Юнипро», объединяющая шесть тепловых электростанций общей мощностью 11,1 ГВт. В состав компании входят Сургутская ГРЭС-2, Березовская, Шатурская, Смоленская и Яйвинская ГРЭС. Согласно данным МСФО, в прошлом году «Юнипро» выручила 76,5 млрд рублей и заработала 33,6 млрд рублей чистой прибыли.
Плата за инфраструктуру
Бизнесы в России у Fortum и Uniper очень похожи. Однако есть и серьезные различия. Основной бизнес «Фортума» в России — теплогенерация, то есть ТЭЦ, которые одновременно вырабатывают электричество и отапливают города. И это единственный иностранный игрок в отрасли.
В основе российского бизнеса «Юнипро» — конденсационные станции. Это мощные ГРЭС, системообразующие для российской энергетики, в их числе самая крупная в Евразии тепловая станция — Сургутская ГРЭС-2 с 5,65 ГВт установленной мощности. В 2011 году на ней были введены в рамках программы договоров поставки мощности (ДПМ) два новых парогазовых энергоблока на 797,1 МВт. Сургутская ГРЭС-2 находится недалеко от крупной ГРЭС «Фортума» — Няганской, мощностью 1,36 ГВт. И Сургутская, и Няганская станции работают на одну энергосистему, однако результаты их деятельности разнятся. Так, Сургутская ГРЭС-2 — самая загруженная станция «Юнипро» в России; в прошлом году она показала коэффициент использования установленной мощности (КИУМ) лишь 64%, у Няганской ГРЭС этот коэффициент стабильно близок к 80%. По этому показателю она приближается к атомной генерации, то есть мощности Няганской ГРЭС очень востребованы на рынке. КИУМ работающих в тюменской энергосистеме Уренгойской ГРЭС и Сургутской ГРЭС-1 — 71%, Нижневартовской ГРЭС — 72%.¶
Дело в том, что Няганская ГРЭС — абсолютно новая станция, построенная в 2013–2014 годах с нуля, с применением самых эффективных технологий парогазового цикла. Станция решила проблемы энергодефицита в регионе, однако сыграла против менее эффективной Сургутской ГРЭС-2. Именно поэтому последняя — наименее загруженная станция в Тюмени в 2017 году.
Основные причины такой недозагруженности Сургутской ГРЭС-2 — значительное количество вынужденных остановок в холодное время и неэффективный топливный портфель в сравнении даже с расположенной «через забор» Сургутской ГРЭС-1.
В итоге, хотя Сургутская ГРЭС-2 является основным резервом для энергосистемы региона, похоже, менеджмент не очень заинтересован в ее высокопроизводительной работе.
Дело в том, что для получения выручки по объекту на российском рынке его не обязательно эксплуатировать. Надо лишь иметь мощность — это уже основание для получения своей доли «пирога». Иметь в портфеле мощнейшую станцию в энергосистеме — значит гарантированно получать с рынка плату за инфраструктуру.
Кстати, Смоленская ГРЭС и Шатурская ГРЭС суммарной мощностью 2 ГВт, также принадлежащие «Юнипро», отработали в прошлом году с загрузкой оборудования менее 30%.
ДПМ один — подходов два
Денежный поток от программы ДПМ все еще создает неплохую маржу обоим холдингам. При этом стратегия «Юнипро» оказалась выгоднее — иметь в портфеле ГРЭС с исторически большой установленной мощностью и низкими КПД и КИУМ — это проще и прибыльнее, чем иметь ТЭЦ. При сопоставимых инвестициях порядка пяти миллиардов евро, которые сделали «Фортум» и «Юнипро» в российскую экономику, «Юнипро» с 2014 года направляет всю заработанную в России прибыль на дивиденды основную долю которых получают западные акционеры, и суммарные выплаты которых за четыре года приблизились к 100 млрд рублей. «Фортум» же реинвестирует в России все заработанные деньги. Это единственная в России компания, которая построила без привычных государственных гарантий, договоров о предоставлении мощности энергоблок на 250 МВт на Челябинской ТЭЦ-4. Помимо этого в том же Челябинске «Фортум» установил две турбины на 88 МВт на Челябинской ТЭЦ-1, повысив КПД до 50%благодаря использованию газовых турбин, котлов-утилизаторов и паровой турбины. Расход топлива при возросшей мощности сократился на треть.
В 2018 году «Фортум» построил в Ульяновске первый в России ветропарк на 35 МВт, проторив дорогу в секторе ВИЭ для других компаний. Строя первый ветропарк для оптового рынка, «Фортум» набил много шишек, столкнувшись с отсутствием локализованного оборудования и противоречивыми требованиями законодательства, но теперь компания совместно с «Роснано» собирается к 2022 году построить 1 ГВт ветрогенерации по всей России, став одним из крупнейших игроков в этом сегменте с портфелем инвестиций порядка 100 млрд рублей. «Фортум» не преминула шагнуть и в солнечную генерацию: в 2017 году компания приобрела три солнечные электростанции в Башкирии и Оренбургской области совокупной мощностью 35 МВт.
У «Юнипро» дела обстоят иначе: несмотря на высокую рентабельность бизнеса и высокие дивидендные выплаты, компания крайне ограничена в реинвестициях. Хозяйство начинает ветшать.
Так, в 2015 году в результате пожара на Сургутской ГРЭС-2 обрушилась кровля турбинного отделения энергоблока № 4. Потом пожар повторился на другой станции компании — на Березовской ГРЭС. Это крупнейшая авария в российской энергетике после аварии на Саяно-Шушенской ГЭС, ущерб составил более 55 млрд рублей. Кстати, Березовская ГРЭС, построенная в рамках ДПМ, сильно пострадала от пожара. Однако еще несколько месяцев после аварии «Юнипро» продолжала получать плату с рынка, пока в ситуацию не вмешалась ФАС.
И хотя обе компании работают в рамках российского законодательства, ведут прозрачную деятельность, привлекают лучшие мировые практики, отношение к энергетическому хозяйству у них разное. Обе компании ведут здесь электроэнергетический бизнес около десяти лет. Обе они выполнили условия, которые на них налагались рынком, — построили объекты ДПМ. Держат в строю оборудование. Но желание побыстрее отбить капитал и реинвестировать капитал — это два совершенно разных подхода. Можно прогнозировать, что переход активов Uniper под надзор Fortum, может улучшить положение дел, и выиграют прежде всего рынок и потребитель.
