Удача покинула ICO русскоязычных команд в 2018 году — многие вполне серьезные проекты не могут собрать и половины заявленных сумм. Даже Telegram, зарегистрированный на Британских Виргинских островах, проводил не классическое ICO, а так называемое гибридное фондирование, где ICO предваряет сбор средств от венчурных инвесторов. Кстати, неизвестно, что именно Telegram продал этим инвесторам (вполне возможно, что не свои токены gram, а классические акции или доли — есть и такой вариант). В этом случае понятно, почему проект прошел проверку SEC, а информация о сделке остается закрытой. Только благодаря такой гибридной форме ICO Telegram смог стать вторым в мире по объему привлеченных средств, собрав 1,7 млрд долларов. На первом месте по объему собранных средств — американский проект EOS с децентрализованной операционной системой (правда, 4,1 млрд долларов для него собирали больше года).
Стремление инвесторов получить гарантии — мировая тенденция, и самые высокие требования предъявляются к ICO с российскими корнями, поскольку вероятность мошенничества тут, как выяснилось, очень высока. Именно поэтому денег в ICO в мире вкладывается все больше, а российские проекты собирают мало. Так, по данным Crypto Valley Association и PwC, за первые пять месяцев 2018 года через ICO удалось собрать 13,7 млрд долларов для 537 проектов, тогда как в рекордном и «хайповом» 2017-м было собрано лишь 7,04 млрд долларов, а всего с момента появления ICO — 21,05 млрд долларов.
«По оценкам экспертов, недавно выступавших на заседании комитета по финансовым рынкам ОЭСР, Россия занимает второе место по количеству ICO-проектов в мире», — отмечает Антонина Левашенко, руководитель центра «Россия — ОЭСР» РАНХиГС. При этом среди стран — лидеров по числу ICO также США и Китай, но их жители чаще всего регистрировали проекты в своих странах, тогда как «наши» ICO проходили не на территории России, хотя и организованы выходцами из РФ. Теперь же наши основатели ИТ-бизнесов и ICO рассказывают, как иностранные инвесторы шарахаются от них на зарубежных встречах, едва заслышав русскую речь.
ICO умирает?
Причин падения спроса на токены российских проектов несколько, поясняют эксперты. «Во-первых, проектов стало много. Во-вторых, биткойн падает в цене. А в-третьих, все наелись негатива», — считает Алексей Дектерев, основатель и глава технического аудитора ИТ-проектов Melania.io.
Потеря доверия инвесторов — основная причина неуспешных ICO, соглашаются и другие наши собеседники. Вторая причина — отсутствие инфраструктуры для проведения таких инвестиций. По сути, Россия и российские проекты пока не сделали ничего для формирования новой криптоэкономики и привлечения криптоактивов.
«Деньги через ICO было сравнительно легко привлечь летом 2017 года. Успех проектов, прошедших этот путь, приманил в ICO бесчисленное множество мошенников, аферистов, а также просто дилетантов. Количество проектов росло в геометрической прогрессии, и шальные деньги инвесторов быстро закончились. В значительной степени те многомиллионные сборы, которые заявляются с конца 2017-го, либо сильно преувеличены, либо привлечены от крупных игроков под конкретные долговые обязательства или доли в компаниях, — рассказывает Арсений Поярков, совладелец проектов “БизнесДром” и DigRate. — Сейчас выйти с идеей и собрать что-то за счет баннерной рекламы, активности в Сети практически нереально. Звезды в команде тоже перестали быть гарантией успеха. Надо ездить и договариваться с крупными инвесторами, которые будут оценивать проект с точки зрения венчурных инвестиций. Классной идеи и минимального MVP (прототипа с минимальным функционалом. — “Эксперт”) им уже недостаточно, нужны успешные кейсы продаж и востребованности. Знаю много случаев, когда проекты отказываются от ICO и направляют ресурсы в разработку продукта, этот путь может оказаться значительно более выигрышным».
Большинство проектов из России, которые выходили на ICO, объединяла общая проблема — острая нехватка средств на внутреннем рынке, их высокая стоимость и недоступность для большинства предпринимателей. Отсюда шла и экзотика, по меркам интернет-сообщества, — сбор средств в криптовалюте для финансирования реальных проектов. Вот только в России биткойны тратились не на создание криптобирж, виртуальных реестров, искусственного интеллекта и т. д., а на строительство фермерских хозяйств и заводов. В силу того, что криптоэкономика и пресловутый блокчейн пока не могут столь же эффективно контролировать процессы в реальном бизнесе, а также учитывая полную неподсудность этой самой криптоэкономики, эта сфера закономерно стала полем для мошенничества. И лидером здесь выступила Россия. «Нельзя сказать, что интерес (к ICO с российскими корнями. — “Эксперт”) угас совсем, но ситуация, конечно, совершенно иная, чем в конце 2017 года, когда в день можно было поучаствовать в 50–80 ICO, — рассказала «Эксперту» Мария Станкевич, директор по коммуникациям криптобиржи EXMO. — Отчасти это связано с тем, что около 90 процентов ICO либо оказались скамом (мошенничеством. — “Эксперт”), либо остались примерно на той же точке, что и при начале сбора денег».
«Сейчас мы проводим роад-шоу по Юго-Восточной Азии, и можно четко увидеть тенденцию, что наиболее востребованы либо новые технологии, такие как big data и искусственный интеллект, либо проекты, которые через ИТ существенно меняют текущие бизнес-процессы и обязательно имеют массового клиента», — рассказывает Максим Черешнев, международный секретарь ассоциации IDACB.
У сокращения притока денег в российские проекты есть и положительная сторона, считает Анти Данилевский, основатель платформы для запуска ICO Kikcico: «Скама меньше, реальных проектов больше, поднять деньги на пустые обещания все сложнее. Для всех это очень хорошо». По его мнению, ICO-проектов стало меньше, зато теперь они требуют более профессионального подхода, больших ресурсов и затрат, и это замечательно.
«ICO не исчезают. Скорее наоборот, они приобретают характер инструмента, который был заложен в них изначально, — инновационного механизма привлечения денежных средств и развития стартапов в цифровой экономике, но не сбора денег для проектов в реальном секторе», — поясняет Антонина Левашенко.
«Прошлый год не обошелся без серьезных недостатков в экономике ICO, — полагает Паулу Карнейру, CEO бразильского стартапа Gravel Coin. — Я считаю, что рынок ICO меняется, становится более регулируемым не из-за жесткости SEC или других регуляторов, а из-за фундаментальных изменений на самом рынке. Криптовалюты становятся все более привлекательными, и крупные институциональные инвесторы начнут вкладывать значительные средства в ICO в ближайшем будущем».
Биржа решит
Еще год назад на биржах торговалось около тысячи токенов криптовалют, в основном появившихся в ходе ICO; теперь же, по некоторым оценкам, около 800 из них уже неактивны и стоят меньше одного цента. Это поколение токенов было лишь инструментов для сбора денег, они не были связаны с экономикой самого проекта — его будущими прибылями, например, или не были средством платежа внутри проекта. В результате теперь они никому не нужны.
«Знаете, какие проекты выстреливают сейчас? Вот биржа Binance “листит” проект мощной китайской компании, и они делают вместе майнинг, биржа отвечает за него. Дополнительно они вводят ограничение: на одного покупателя не более тысячи койнов в одни руки, и это раскупается за три часа. Вот такие проекты выстреливают, а русские ICO, даже хорошие проекты, никому не интересны», — рассказывает Алексей Дектярев.
В марте «Эксперт» писал о готовящемся к ICO проекту по поиску работы UMKA (cм. «ICO: жесткая посадка в российскую реальность», «Эксперт» № 13 за 2018 год). «Мы собрали первый раунд. Запускаем единый международный цифровой паспорт, скоро можно будет получить образование, диплом и работу, не выходя из дома», — рассказывает Тимур Ахмеджанов, основатель проекта UMKA, директор компании i-link, эксперт компетенции блокчейна ассоциации Worldskills. Однако в планах основателей было собрать максимум десять миллионов долларов и минимум — один, а собрано лишь полмиллиона. И это при том, что проект ориентирован на международную аудиторию, его авторы — известные в блокчейн-сообществе люди.
Возникают сложности и с выводом токенов на биржу, которая теперь сама проверяет токены и проекты перед листингом. «Мы очень строго относимся к поданным заявкам на листинг: рассмотрение заявления команды занимает от трех дней до нескольких недель. Для нас очень важно быть полностью уверенными в проекте», — говорит Мария Станкевич. По ее словам, биржа EXMO опирается на пять основных критериев, по которым делает окончательный вывод, «листить» ли ту или иную монету на бирже. В числе критериев и оценка проекта с точки зрения проделанной работы — интересна и перспективна ли идея, есть ли работающий MVP, как выглядит «дорожная карта», как движется работа, соблюдаются ли сроки и дедлайны. Смотрит биржа и на то, каково общее информационное поле вокруг проекта, как ведутся ветки на специализированных форумах, кто продвигает проект, были ли успешные проекты в профессиональной истории команды. «Чаще всего мы предпочитаем пообщаться лично с CEO проекта, чтобы понять мотивацию и планы команды», — говорит Мария Станкевич. Далее следует оценка проекта с точки зрения market value: действительно ли бизнес приносит пользу и необходим рынку? По сути, криптобиржа берет на себя функцию регулятора, которую традиционные биржи давно поделили с комиссиями по фондовому рынку или центробанками.
«Инвесторы смотрят на аналогичные проекты; традиционно важны команда, юридические аспекты, рекомендации, повышающие доверие к проекту», — уточняет Максим Черешнев.
Возник и целый бизнес по оценке ICО-проектов. «При оценке проектов мы обращаем внимание на такие показатели, как адекватность бизнес-плана, масштабы рынка, на котором собирается работать проект, компетенцию команды как в технической части, так и в понимании окружающих экономических реалий, адекватной экономики токена. Идеальный проект, который привлечет инвестиции, уже на своем микроуровне запустил продажи работающей версии продукта и нуждается в финансировании для масштабирования и улучшения разработки, — приводит основные требования к ICO-проектам, которые так похожи на параметры венчурных стартапов, Арсений Поярков. — В случае с ICO надо помнить, что цена токена часто может оказаться никак не связанной с успехами самого бизнеса, и даже при хорошей идее и ее реализации токенхолдеры могут потерять деньги. По сути, экономика токена для инвестора самое главное».
Но в целом в большинстве стран инвесторы по-прежнему не защищены от мошенничества. «Наиболее правильно вкладываться в проекты, которые зарегистрированы и проводят ICO по законам страны, в которой уже есть регулирование криптовалют и ICO. Сегодня это Швейцария, Сингапур, Каймановы острова, Великобритания», — объясняет Мария Станкевич.
Привязать токен к реальности
Почти во всех странах действует запрет на выпуск токенов как ценной бумаги. Лишь кое-где ICO подпадают под регулирование, но тут в дело, как правило, вступает обязательное ПОД/ФТ (противодействие отмыванию денежных средств, полученных преступным путем, и финансированию терроризма).
«Сегодня только две страны вводят требование обязательной идентификации клиентов при проведении ICO — Эстония и остров Мэн. При этом еще два государства планируют такие требования ввести — Гонконг и Сингапур. Правда, многие проекты сами идентифицируют своих инвесторов, чтобы без проблем вывести деньги из криптовалюты в фиат, так как банк, который будет обеспечивать проведение такой транзакции, все равно попросит объяснить происхождение денег в силу требований ПОД/ФТ в отношении банков», — поясняет Антонина Левашенко.
Кроме того, сейчас финансовое законодательство зарубежных стран и соответствующие разъяснения регуляторов все чаще запрещают выпуск токенов, которые по своей сути выступают лишь инструментом обещания прибыли и сбора денег в проекте для приобретателей токенов. Общий посыл: токен должен выступать в первую очередь инструментом получения услуги или товара в проекте, давать право на управление ICO-проектом изнутри этого проекта. То есть, по сути, быть ценной бумагой. Как и предполагал ранее «Эксперт», происходит сближение регулирования ICО с IPO.
Все вышеуказанное и приводит к тому, что меняются и механизм ICO, и сами проекты. «Сейчас приобретает все большую популярность private placements — когда проект собирает необходимую сумму в закрытом режиме. Самый яркий пример — Telegram», — рассказывает Мария Станкевич.
Если говорить о нашей стране, то в мае Госдума приняла в первом чтении три законопроекта о регулировании криптоэкономики, но камнем преткновения до сих пор остается вопрос об обороте криптовалют. Центробанк настаивает, что криптовалюты не могут быть официально признаны аналогом денег, а значит, не могут свободно обращаться, — эта позиция делает невозможным привлечение финансирования в проекты в виде крипты.
«Рынок ICO кардинально меняется каждый квартал. Тестируются новые гипотезы, появляются новые стандарты, с рынка уходят “глупые” деньги. Сама суть рынка оставляет возможность для его относительной бесконтрольности и глобальности, поэтому попытки зажать ICO в рамки локального законодательного регулирования обречены на провал. Безусловно, создание комфортных условий проведения ICO способно сформировать внутренний рынок и, возможно, даже привлечь туда каких-то внешних игроков, но заменить собой глобальный рынок такие решения вряд ли смогут», — полагает Арсений Поярков.
Смерть биткойна неизбежна
В декабре аналитики E&Y отмечали закономерность: курсы биткойна и эфира росли вместе со спросом на токены ICO. Однако этой весной криптовалюты обвалились, а вот привлечение денег в ICO продолжает расти. «Курсы разгоняли не ICO, а постоянные позитивные новости и стадный эффект. Сейчас те же, кто разгонял, играют против курса. Осенью, я думаю, снова все поменяется и скупившие огромное количество криптовалют люди будут снова разгонять рынок — подключится Китай, и начнется новый виток развития криптовалют и крипторынка», — полагает Анти Данилевский.
Есть и другая гипотеза: криптоэкономика держится на плаву за счет финансовых операций преступного мира. «По заявлениям подразделений финансовой разведки отдельных стран (Великобритании, например) и стран ОЭСР, объем криптовалюты в теневом секторе, то есть той, которая используется для отмывания денежных средств, ничтожно мал. Фиатные деньги, схемы участия в тендерах на государственные закупки остаются лидерами в формировании теневой экономики», — считает Антонина Левашенко.
Все это говорит о грядущем закате и ICO, которое становится частным случаем краудфандинга, и самой криптовалюты, которую вберет в себя финтех. Как бы криптоэнтузиасты ни доказывали нам, что скоро криптовалюты заменят доллар и перевернут мировую финансовую систему, на деле пока нет готовых решений даже для того, чтобы оплатить криптой товар или услугу, — для совершения транзакции средства сначала конвертируются в любую национальную валюту и лишь затем происходит платеж. В случае же с ICO биткойн и эфир представляют собой, по сути, ненужное звено, и по мере ужесточения требований к ICO и их вовлечения в правовое поле инвестировать в них можно будет обычные деньги, а криптовалюта в классическом смысле уйдет в прошлое.
