Помощь малому и среднему бизнесу в выходе на рынок капитала — направление, которое было перезапущено МСП Банком в 2023 году и на которое наблюдается устойчивый спрос. «Предприниматели постоянно нуждаются в финансировании, поскольку имеют одновременно значительный потенциал к росту, который нужно использовать, и небольшой масштаб бизнеса для генерации достаточного денежного потока, чтобы не прибегать к долговым инструментам», — отметил в недавнем интервью рейтинговому агентству «Эксперт РА» директор корпоративного и инвестиционного бизнеса МСП Банка Всеволод Антоновский.

Как выглядит такая помощь? МСП Банк предоставляет свою экспертизу по выходу на рынок и проводит кредитный анализ. Он же помогает с букбилдингом (сбором заявок на ценные бумаги) и, самое главное, выступает якорным инвестором, выкупая до половины выпуска, — например, в прошлом году банк в этом качестве принял участие в 60% размещений в секторе роста Мосбиржи. Кроме того, он может предоставить льготный кредит.

Есть и менее очевидная поддержка. «Участие Корпорации МСП или МСП Банка в размещениях облигаций малых эмитентов имеет двойное значение: фактор дополнительного экспертного мнения, что важно для розничных инвесторов, которые формируют основную массу покупателей таких выпусков, и возможность получения эмитентом субсидий на организацию выпуска и купонные платежи. Понятно, что это снижает нагрузку на компанию и выступает позитивным сигналом для инвесторов. Корпорация же МСП имеет возможность предоставлять гарантии или поручительства по выпускам — это менее распространенный механизм, но он сильно улучшает риск-профиль инвестиции», — объясняют эксперты «ИВА Партнерс».

В процессе размещения в дело вступает Мосбиржа, а именно сектор роста. Включение в сектор роста (туда могут попасть компании с выручкой до 10 млрд рублей) позволяет сократить затраты на листинг до 40% и получить поддержку Министерства экономического развития, предоставляющего субсидии на ставку купона до 70% от ключевой ставки ЦБ и возмещающего расходы на выпуск до 2,5 млн рублей. Правда, в прошлом году программа Минэкономразвития была приостановлена: в 2024-м субсидии можно было получить только по выпускам, размещенным в 2019–2023 годах.

Но и без этого помощью МСП Банка и Корпорации МСП компании активно пользуются. В 2024 году количество размещений биржевых облигаций малых и средних предприятий увеличилось почти на 40% в сравнении с 2023-м. Это гораздо более высокий результат, чем по рынку корпоративных облигаций в целом: с начала прошлого года он вырос лишь на 12%, а по итогам девяти месяцев (более свежих данных пока нет) число эмитентов увеличилось со 161 до 190. В секторе роста Мосбиржи за прошлый год доля именно МСП (компаний с выручкой до 2 млрд рублей) поднялась с 63 до 95%.

Всеволод Антоновский объяснил, что причин такой динамики облигаций МСП три. Во-первых, из-за сворачивания льготных программ кредитования разница между стоимостью заимствований в банках и на облигационном рынке сокращается. Во-вторых, компании стремятся расширить круг потенциальных инвесторов и получить прямой доступ к капиталу физических лиц. Большинство эмитентов МСП после выпуска ценных бумаг продолжают использовать и долговой рынок, и банковские кредиты, чтобы иметь более гибкие условия фондирования. И наконец, в-третьих, компании хотят заявить о себе, стать известными: узнаваемость бренда начинает играть все большую роль для потенциальных инвесторов.

Есть куда потратить

Но самый главный фактор — быстрый рост бизнеса. Компаниям необходимо расширять производство, выводить на рынок новые товары, и им требуется финансирование.

Так, при поддержке МСП Банка на биржу вышел производитель хроматографов МТК «Хромос Инжиниринг» из Нижнего Новгорода. В этом случае банк выступил и как организатор размещения, и как якорный инвестор. «Цель облигационного выпуска — дополнительные инвестиции на организацию производства за рубежом, в ОАЭ. При поддержке Корпорации МСП мы получили льготный заем на сумму 500 миллионов рублей под три процента годовых, что позволило компании существенно увеличить обороты и, как следствие, прибыль. Мы завершили разработку новой продукции и начали серийное производство», — рассказывает «Моноклю» заместитель финансового директора «Хромос Инжиниринг» Наталья Брюзгина. Речь идет о производстве измерительного и аналитического оборудования, в частности оптико-эмиссионных и атомно-сорбционных спектрометров. В настоящее время в обращении находятся бумаги двух выпусков — на 500 млн и на 250 млн соответственно. Сейчас бизнес компании довольно быстро растет, о чем говорят цифры в отчетности: выручка за девять месяцев 2024 года составила 1,38 млрд рублей — на 67% больше, чем за тот же период 2023-го.

Еще одним примером может служить компания «Мой самокат», которая сдает электровелосипеды, самокаты и прочие полезные девайсы (в частности, тренажеры) в аренду, а также занимается их ремонтом и обслуживанием. На запрос «Монокля» по сотрудничеству с Корпорацией МСП в компании не ответили. Но известно, что финансирование в размере 160 млн рублей направлено на закупку собственной модели электровелосипедов для курьеров, что позволит расширить партнерство с основными игроками рынка доставки и удовлетворить растущий спрос. Выпуск на 160 млн был размещен в начале прошлого года по закрытой подписке для квалифицированных инвесторов; второй выпуск — на 300 млн — в октябре, уже по открытой подписке. По итогам девяти месяцев 2024 года выручка компании составила 391,19 млн рублей против 188,61 млн годом ранее.

Но почему облигации, а не традиционный кредит в банках? Причин тут сразу несколько. Во-первых, имеют значение объемы: на долговом рынке можно привлечь заметно больше средств, чем готов выдать банк. Во-вторых, немаловажным фактором становится залог. В отличие от облигационного выпуска кредит, как правило, требует залога либо поручительств собственников или связанных компаний. В-третьих, не стоит забывать, что кредит чаще всего дается под определенные цели. Более того, банку требуется подтверждение целевого расходования средств, чего в случае облигаций опять-таки нет. В-четвертых, банковские кредиты часто предполагают штрафы за неисполнение операционных показателей. К тому же при биржевом размещении компании не требуются дополнительные услуги банка-кредитора (РКО, страхование и т. д.), которые увеличивают стоимость заемных денег, иногда достаточно заметно.

Разумеется, минусы у облигационных займов тоже есть. В первую очередь это стоимость: одна только комиссия за подготовку, размещение и поддержку выпуска может превышать 2% от займа.

Кроме того, при выпуске облигаций эмитент вынужден раскрывать свои показатели. Правда, минус это лишь условный: публикация данных о компании одновременно повышает доверие к ней и видимость бренда, а значит, в следующий раз можно будет занять чуть дешевле.

Ну и, конечно, бонды требуют определенного уровня дисциплины — своевременного раскрытия информации и недопущения техдефолтов.

В копилку будущих IPO

Рост числа эмитентов для нашего все еще узкого рынка бесспорный плюс, тем более что в будущем некоторые могут выйти на IPO. «Уже имеется довольно большой список компаний, которые провели IPO после размещения и успешного обслуживания выпуска облигаций на Мосбирже. Так что такая механика есть: опыт работы с публичными финансовыми инструментами, полученный при использовании облигаций, становится полезным и для привлечения долевого капитала», — указывают в «ИВА Партнерс».

Что интересно, все это за рубежом уже проходили. В США еще в прошлом веке удалось найти очень интересное решение для поддержки сегмента МСП через наращивание долгового финансирования. Ранее мы уже писали (см. статью «Как американцы догоняли СССР за счет малых предприятий», «Эксперт» № 7 за 2018 год) об использовании в США SBIC (small business investment company) в качестве катализатора экономического роста. Напомним, программа SBIC стартовала в 1957 году как ответ на острый недостаток долгосрочного капитала для малых предприятий, нацеленных на быстрый рост. Кстати, среди тогдашних получателей финансов были такие современные гиганты, как Apple и Intel.

Совокупный объем выпусков, организованных при участии МСП Банка, уже превысил 8 млрд рублей

SBIC — полугосударственная-получастная разновидность фондов private equity, в том числе венчурных. Преимуществом SBIC стала дешевизна денег за счет госгарантий. Как итог, участники фонда получали неплохую доходность, а небольшим компаниям обеспечивался доступ к средствам для развития.

Когда очередному SBIC требовались деньги, Small Business Administration (SBA, Управление малого предпринимательства) выпускало гарантированные обязательства. Эти гарантии вначале приобретались уполномоченным банком SBA — The Federal Home Loan Bank of Chicago, а дважды в год секьюритизировались и выходили на открытый рынок ценных бумаг. Напомним, секьюритизация позволяет высвобождать капитал для поддержки новых предприятий.

Ряд элементов подобной системы у нас уже реализован, хоть и в иной форме. Так, Корпорация МСП является источником госгарантий, а МСП Банк не раз проводил секьюритизацию, выпуская бонды, обеспеченные собственным портфелем займов субъектам МСП. Если к этому добавить секьюритизацию не только кредитных портфелей, но и купленных в рамках поддержки бондов, дело останется за малым — масштабированием и отладкой системы, а также продлением мер поддержки со стороны правительства, что в совокупности обеспечит нужный разгон сначала долгового рынка, а затем и долевого.

Экономист и автор телеграм-канала Angry_bonds Дмитрий Адамидов считает, что идея поддержки МСП в выходе на долговой рынок сама по себе хороша, но ее тиражированию препятствует ряд обстоятельств: сокращение бюджетных вливаний для Корпорации МСП, своеобразная система отбора эмитентов, которая не гарантирует отсутствия дефолтов (яркий пример — поставщик автокомпонентов «Каскад», который в 2020 году балансировал на грани дефолта и был спасен МСП Банком, но в 2021-м все же вошел в дефолт). Кроме того, несколько лет назад председатель правления МСП Банка Дмитрий Голованов был фигурантом уголовного дела (он обвинялся в злоупотреблении полномочиями при выдаче кредита компании, которую контролировали бывший губернатор Хабаровского края Сергей Фургал, его родственники и партнеры).