Не поглощение, а партнерство

«Это партнерство принесет огромные инвестиции, которые будут поддерживать наши сообщества и семьи на протяжении многих поколений», — говорится в совместном заявлении компаний. Действительно, помимо основной суммы сделки японцы договорились инвестировать 11 млрд долларов в U. S. Steel до 2028 года. Более того, позже министр торговли США Говард Латник назвал цифру в 14 млрд долларов, посчитав стоимость сооружения обещанной японцами электродуговой печи для переплавки металлолома на одном из заводов приобретенной компании. Таким образом, общая стоимость сделки уже грозит перевалить за 28 млрд долларов. В свою очередь Nippon Steel получила преференции в виде возможности избежать введенные Дональдом Трампом в начале июня 50-процентные пошлины на импорт стали, так как отныне производство сплава также находится на территории США.

Полтора года сделка находилась в подвешенном состоянии в связи с обеспокоенностью комитета по иностранным инвестициям минфина США (CFIUS) и Объединенного профсоюза сталелитейщиков (подробности см. в материале «Легенда не продается» в №39 «Монокля» за 2024 год). Исходя из анализа CFIUS, у американской стороны имелись опасения относительно действий, угрожающих национальной безопасности США, которые мог бы предпринять иностранный покупатель. Чтобы снять эти опасения, Nippon Steel пришлось пойти на значительные уступки. Так, большинство мест в совете директоров займут американцы. Но позиция председателя совета директоров U. S. Steel все же отойдет японцам — ее займет исполнительный вице-президент Nippon Steel Мори Такахиро, главный переговорщик со стороны покупателя. Головной офис U. S. Steel останется в Питтсбурге. Более того, Nippon Steel дала обязательство в течение двух лет не закрывать действующие предприятия в рамках оптимизации и не сокращать существующие рабочие места.

Важнейшим условием сделки стало получение правительством США «золотой акции». Она наделяет президента США правом вето на решения руководства компании о закрытии либо приостановке работы существующих предприятий, переносе штаб-квартиры, производств и рабочих мест за границу, а также решения о сокращении капиталовложений. Посредством контроля «золотой акции» фактически США сохраняют условный «51% акций за американцами», заявил Дональд Трамп, характеризуя сделку скорее как партнерство.

«Власти США понимают предопределенность судьбы действующих металлургических производств, вне зависимости от текущих финансово-экономических показателей. За счет протекционизма невозможен выход из системной неконкурентоспособности с КНР и проигрыш по многим сегментам РФ, Казахстану, Ирану, Мексике», — объясняет заведующий лабораторией Института народнохозяйственного прогнозирования РАН Игорь Буданов.

«Золотая акция» U. S. Steel наделяет президента США правом вето на решения руководства компании о закрытии либо приостановке работы существующих предприятий, переносе штаб-квартиры, производств и рабочих мест за границу, а также решения о сокращении капиталовложений

Логику действий японской компании объясняет Никита Зевакин, портфельный управляющий УК «Альфа Капитал»: «Стратегические мотивы Nippon Steel можно разбить на несколько основных категорий. Во-первых, компания уже максимально оптимизировала свои активы в Японии, в частности сократила число заводов, производящих сталь традиционным методом — то есть используя железную руду и уголь, — с 15 до 10, оптимизировала расходы. Как следствие, потенциал дальнейшего повышения эффективности ограничен. С другой стороны, по словам представителей компании, рынок стали в Японии в обозримой перспективе будет сокращаться, что заставляет их искать новые точки роста. Рынок США, со стабильным ростом населения, постоянными инвестициями и перспективой цикла обновления инфраструктуры в течение следующих десяти лет — отличное место для дальнейшего роста».

Действительно, внутренний рынок Японии характеризуется значительным сокращением спроса на сталь. С 1990 по 2019 год потребление стали в обрабатывающей промышленности сократилось с 33 до 18 млн тонн, в строительстве — с 43 до 21 млн тонн. На этом фоне даже удвоение прямого экспорта стали в этот период с 17 до 35 млн тонн, а также увеличение непрямого экспорта стали в готовой продукции обрабатывающих отраслей с 18 до 20 млн тонн не позволило японским металлургам поддержать объемы производства: за неполные тридцать лет они снизились на 15%, до 94 млн тонн в 2019 году (см. график 3).

Лишь тень от великого прошлого

U. S. Steel Corporation — неотъемлемая часть истории американской промышленности. Компания, созданная в 1901 году в результате слияния промышленных компаний магнатов Джона Пирпонта Моргана, Элберта Х. Гэри и Эндрю Карнеги, первой в американской истории стала «миллиардной корпорацией» — ее капитализация была оценена в 1,4 млрд долларов. Тогда США были мировым лидером в производстве стали. Большую часть XX века компания занимала лидирующие позиции, продолжала скупать американские активы, а также руководила крупнейшим на тот момент сталелитейным заводом в мире — металлургическим заводом Gary Works. Пик занятости в компании пришелся на 1943 год, когда в ней трудилось 340 тыс. человек (сейчас менее 15 тыс.). А пиковый объем производства был достигнут в 1953 году и составил 35,8 млн тонн.

Важнейшая тенденция последних лет — снижение мирового производства стали на фоне стагнации выпуска в Китае. Вследствие кризисных тенденций на рынке недвижимости внутренний спрос в Китае снижается и растущие объемы дешевой стали выплескиваются на внешние рынки

Однако уже к 1980‒1990-м годам U. S. Steel столкнулась с реалиями дешевого китайского импорта стали. В 1991 году легенда вылетела из индекса Dow Jones Industrial Average. Компания пыталась выдержать конкуренцию, параллельно стараясь диверсифицировать свою деятельность — участвуя в горной и химической промышленности, инвестируя в транспорт и строительство. Однако финансовый кризис 2008 года низвел все попытки: производство сократилось более чем на 40%, 30 тыс. рабочих были сокращены. Сталелитейная промышленность США так и не смогла полностью восстановиться после кризисного периода. При этом Китай продолжал наращивать производственные мощности, а позже пандемия COVID-19 подорвала попытки U. S. Steel вернуть прошлые позиции: сказывались отставание технологий как от иностранных, так и от отечественных конкурентов и последовательное сокращение численности персонала до 20 тыс. человек. По итогам 2024 года U. S. Steel заняла лишь 29-е место в мире, произведя 14,2 млн тонн и оказавшись позади американских Nucor Corporation (20,66 млн тонн годовой выплавки, 16-е место в мировой табели о рангах) и Cleveland-Cliffs (16,4 млн тонн, 23-е место). Третий год подряд резко падает чистая прибыль компании. В прошлом году она опустилась до 384 млн долларов против 4,17 млрд в 2021-м (см. график 4).

Стальной рынок США нарастит премиальность

Тем не менее, несмотря на объединение компаний, по итогам 2024 года Nippon Steel все так же заняла бы четвертое место среди мировых производителей стали, вплотную приблизившись к двум главным конкурентам — китайской Ansteel Group и люксембургской ArcelorMittal. При этом недостижимым лидером все это время остаётся китайская China Baowu Group, которая в прошлом году произвела 130 млн тонн стали.

Важнейшая тенденция на глобальном сталелитейном рынке последних лет — снижение мирового производства на фоне стагнации производства в Китае (см. график 5). Вследствие кризисных тенденций на китайском рынке недвижимости внутренний спрос на сталь в Китае снижается, и растущие объемы дешевой стали выплескиваются на внешние рынки. В 2024 году Китай экспортировал 110,7 млн тонн, что стало рекордом последних девяти лет и на 22% превысило результаты 2023 года. «Компаниям США и Японии достаточно сложно перехватить контроль над рынком сырья у компаний из КНР, вложившихся в разработку месторождений по всему миру, — считает Игорь Буданов. — Это задача с горизонтом решения в 10‒15 лет, требующая больших вложений под задельные проекты, то есть без текущей отдачи. И это в условиях с проигрышем в ценовой конкуренции с относительно молодым производственным аппаратом металлургии новых индустриальных стран».

Из-за продолжающегося экспорта дешевой стали страны ужесточают торговые меры, стремясь поддержать внутренние рынки. В 2024 году 19 правительств инициировали 81 антидемпинговое расследование в отношении продукции из стали, треть из них пришлась на Китай. Более того, страны продолжают вводить или повышать имеющиеся тарифы на сталь для защиты собственной промышленности. США, согласно плану Трампа, ввели 25-процентные пошлины на импорт стали в феврале 2025 года, а уже 4 июня объявили о повышении тарифов до 50%. При этом Nippon Steel сможет не просто избежать этих пошлин, но и, возможно, извлечь выгоду. «Из-за тарифов и пошлин цены на сталь в США и так были одними из самых высоких в мире: в июне цены за тонну HRC в США достигали 975 долларов против 450 долларов в КНР и 600‒700 в Европе. С возможным введением новых тарифов уровень цен может еще вырасти, что, в свою очередь, приведет к дальнейшей “премиумизации” рынка США и дополнительному росту рентабельности бизнеса американских сталелитейных компаний», — объясняет Никита Зевакин.