По его мнению, китайские корпоративные долги являются крупнейшей угрозой мировой экономике сегодня. «В США наблюдается похожая картина, но масштаб не такой значительный. В Китае же мы видим значительный рост перекредитования с использованием заемных средств, то есть предоставления займов уже закредитованным компаниям, чтобы помочь им избежать дефолта. А такие компании наиболее чувствительны к замедлению экономики»,— считает главный экономист Moody`s.
На прошлой неделе рейтинговое агентство Fitch также выпустило предупреждение о растущих долговых проблемах китайских компаний. В первые 11 месяцев года 4,9% китайских частных эмитентов допустили дефолты по своим долговым обязательствам, что стало рекордом. Пять лет назад доля таких эмитентов составляла всего 0,6%. Fitch опасается, что в 2020 году рекордные показатели китайских дефолтов в частном секторе могут сохраниться.
Подъем экономики обоснованно приводит к ускорению кредитования частного сектора, напоминает эксперт по фондовому рынку «БКС Брокер» Михаил Зельцер. На фоне тарифной войны последнего времени, закредитованные компании столкнулись с «разрывом» между ухудшившимися результатами своей финансово-хозяйственной деятельности и необходимостью оплаты по текущим займам.
Несмотря на монетарное смягчение китайского Центробанка, предпринимаемые шаги недостаточны для активизации внутреннего спроса, обращает внимание эксперт. Причина сдержанной политики регулятора кроется в скачке инфляции на фоне взрывного роста цен на свинину (более 70% год к году).
И аналитики обеспокоены ростом корпоративных дефолтов в КНР на фоне торговых разногласий мировых держав. Так, по данным Fitch Rating, за 11 месяцев 2019 г. почти 5% эмитентов частного сектора объявили дефолт по своим долговым обязательствам. Сокращение транснациональной деловой активности при ужесточении условий кредитования в КНР приводят к потере финансовой устойчивости средних по размеру китайских предприятий. С другой стороны, по мнению Михаила Зельцера, на фоне сокращения маржинальности бизнеса, с рынка попросту уходят малоэффективные хозяйствующие субъекты.
Работа рейтинговых агентств - предупреждать о дисбалансах и других угрозах, чтобы никто не упрекнул их в замалчивании тех или иных рисков, отмечает шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв. Но если говорить сегодня конкретно о китайском корпоративном долге или о корпоративном долге компаний с корнями в США, то эта проблема явно не в топе, уверен он. А сами преувеличенно громкие разговоры об этом инициируются крупными западными СМИ вполне скоординированно и с определёнными целями.
Во-первых, объясняет эксперт, отвлечь от куда более значимой темы фактической невозможности нормального обслуживания или рефинансирования на внятных условиях растущих государственных долгов США, в то время как именно казначейские обязательства давно едва ли не подменяют собой мировые деньги. В то время как в отдельных испытывающих финансовые проблемы китайских компаниях отнюдь не "сидит" сегодня весь мир.
А, во-вторых, ссылки на глобальные проблемы масштаба торговых войн или корпоративных долгов дают повод ФРС, ЕЦБ и другим крупнейшим центральным банкам мира, озвучивая те или иные преувеличенные угрозы, и дальше держать возле нуля и понижать процентные ставки, а значит и удешевлять обслуживание собственного госдолга, причём в случае США - проделывать этот трюк на созданном искусственно информационном фоне постоянных "внешних рисков" им удаётся даже в условиях хорошего роста собственной экономики.
В этом контексте нелишним будет вспомнить, указывает Пётр Пушкарёв, что часто цитируемый "самый медленный за 30 лет" рост китайской экономики соответствует на деле всё ещё высочайшим темпам на уровне более 6% в год: другим крупным развитым странам такое и не снилось. Поэтому и общие товарообороты, и финансовые условия, и капитализация подавляющего большинства китайских компаний позволяют им достаточно спокойно обслуживать накопленный объём долга, ещё и добирая при необходимости дополнительные суммы в долг в целях дальнейшей экспансии.
Капитализация только Шанхайской фондовой бирже SSE превышает 5 трлн долл, ещё почти 4,5 трлн долл. даёт Гонконгская биржа, почти 3,5 трлн долл. биржа в Шэньчжэне, не говоря уже о средствах, в которые оцениваются размещенные бумаги китайских эмитентов на биржах США. Выход же на торговую сделку команды Трампа и китайского руководства в ближайшее время сведёт на нет и тормозящий эффект от международных тарифов и пошлин, которые были введены в последние 2 года.
Одним словом, констатирует Пётр Пушкарёв, размер корпоративных обязательств велик, однако и обеспечены их долги высокими оборотами и действительно большими активами этих компаний, при устойчивой возможности всё новой и новой монетизации и наработанных технологических процессов, и гигантской лояльной клиентской базы. Чего не скажешь о самой природе государственного долга: доходы государств не растут, а покрывать новыми долгами старые государствам всё сложнее.
В то время как корпорации в таком подходе обычно и не нуждаются. Сравнительно недавних выпусков облигаций и вообще всех взятых займов, должно хватить для непосредственного обслуживания долгов как минимум на 5-6 лет вперёд, даже если компании не стали бы ещё больше наращивать свой уровень корпоративного долга.
