Финансисты имеют два рычага регулирования объемов денег на рынках: монетарная и фискальная политика, которые время от времени могут вступать в противоречие друг с другом.
Профессор Бизнес-школы при Колумбийском университете Чарльз Каломирис считает, что именно с такой ситуацией столкнулись сейчас США. Довольно скоро бюджетный дефицит вырастет до таких размеров, что никто не захочет покупать американский госдолг. Когда инвесторы откажутся покупать американские гособлигации, единственным спасителем аукционов по их продаже станет центробанк – Федрезерв (ФРС).
«Одной из причин, заставляющих расти доходность облигаций, являются опасения о рисках усиления инфляции, связанные с кумулятивным эффектом долга,- заявил профессор Каломирис в интервью CNBC.- Кумулятивный эффект дефицита приведет к печатанию денег. Люди не хотят, чтобы на них перекладывали растущий госдолг. В результате ФРС вынуждена будет покупать госдолг, т.е. фактически включить печатный станок».
Bloomberg объясняет, как это действует. Правительство США выпускает все больше и больше долга и таким образом увеличивает и без того огромный дефицит госбюджета. У инвесторов, которых, конечно же, тревожит рост госдолга США, исчезает желание покупать гособлигации. ФРС вынуждена сама покупать облигации, потому что больше они никому не нужны. Для этого необходимо печатать больше денег, что ведет к росту инфляции.
«Дело вовсе не в размере ключевой ставки,- продолжает Чарльз Каломирис.- Наступает момент, когда люди начинают понимать, что они не станут покупать дополнительные облигации независимо от ее размеров. И тогда аукционы по продаже гособлигаций будет ждать фиаско».
Рынок госдолга уже столкнулся с мощной распродажей американских гособлигаций, которая спровоцировала стремительный рост их доходности. Так, на прошлой неделе доходность 10-летних облигаций на непродолжительное время превысила 5%. Такой высокой в последний раз она была в 2007 году.
Опасения относительно растущего госдолга появились у инвесторов не сегодня и не вчера. Кстати, повышение ключевой ставки, кроме всего прочего, еще и значит, что обслуживание долга обходится правительству все дороже и дороже.
В августе рейтинговое агентство Fitch Ratings понизило кредитный рейтинг Соединенных Штатов, сославшись на «постоянное ухудшение стандартов управления в решении фискальных и долговых вопросов». Ряд экспертов, например, Эд Ярдени, даже заявили, что рост госдолга вернул «охотников на облигации», т.е. инвесторов, которые в 90-е годы прошлого века в знак протеста сбрасывали гособлигации, чтобы заставить правительство сокращать расходы.
Аукционы по продаже гособлигаций Министерства финансов США уже столкнулись со снижением спроса. Так, две недели назад Минфин продал 30-летние облигации на 20 млрд долларов, но дилерам пришлось купить 18% предложения, тогда как их доля обычно составляет ок. 11%.
Если дефицит не начнет уменьшаться, то спрос, утверждает профессор Каломирис, продолжит снижаться.
«Если мы ничего не сделаем с кумулятивным дефицитом… то это приведет к конвульсиям на рынке долга, за которыми последует резкий скачок инфляции»,- цитирует Bloomberg Каломириса.
