Иена пытается выйти из «опасной зоны»

Японская иена показала наихудшие результаты среди основных валют по отношению к ослабленному доллару США в 2025 году, несмотря на то, что Банк Японии был единственным крупным центральным банком, повысившим процентные ставки . Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики не гарантирует, что иена выйдет из «опасной зоны» интервенций.

Ожидается, что в пятницу Банк Японии продолжит постепенное ужесточение денежно-кредитной политики, повысив ставку на четверть процентного пункта, в результате чего его учетная ставка достигнет самого высокого за три десятилетия уровня в 0,75%. Фьючерсы на процентные ставки предполагают дополнительное повышение примерно на 40 базисных пунктов в следующем году.

В нынешней ситуации это сделает Банк Японии одним из самых жестких центральных банков G10 в следующем году наряду с Резервным банком Новой Зеландии и Резервным банком Австралии. Заявления главы Банка Японии, сделанные в пятницу, будут тщательно анализироваться на предмет выявления готовности банка к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики.

Однако дальнейшее повышение процентных ставок не гарантирует восстановления иены в 2026 году. Большинство крупных центральных банков близки к завершению своих циклов смягчения денежно-кредитной политики, за заметным исключением в лице Федеральной резервной системы. Если в следующем году в мире начнется ужесточение денежно-кредитной политики, другие центральные банки смогут быстро сократить отставание от Банка Японии.

Главе центробанка Японии Уэде приходится балансировать между тремя факторами: давлением со стороны премьер-министра Санаэ Такаичи, инвесторов в облигации и валютного рынка. Учитывая столь ограниченные возможности для маневра, он, вероятно, сохранит осторожную позицию, которую занимал в этом году.

Экономика Японии, похоже, восстанавливается после спада в третьем квартале, вызванного введением американских тарифов. Настроения крупного бизнеса находятся на самом высоком уровне за четыре года, а рынок труда, по некоторым показателям, является самым напряженным за десятилетия, что должно поддержать рост заработной платы и потребительских расходов.

Более того, инфляция третий год подряд превышает целевой показатель Банка Японии в 2%, поэтому естественное желание чиновников Банка Японии может заключаться в более быстром повышении процентных ставок.

Однако японский рынок государственных облигаций (JGB), обремененный государственным долгом в размере около 250% ВВП, что является самым высоким показателем в мире, не столь готов и желает этого.

Безусловно, более высокая доходность японских государственных облигаций привлечет иностранный спрос, особенно со стороны частных пенсионных фондов и управляющих резервами центральных банков, стремящихся диверсифицировать свои инвестиции, отказавшись от долларовых облигаций.

Согласно данным Министерства финансов, в настоящее время иностранцы владеют 12,2% всех государственных облигаций Японии и японских векселей. Это более чем вдвое превышает долю, принадлежавшую иностранцам в 2010 году, и близко к рекордному показателю в 14,4%, зафиксированному в марте 2022 года.

Эта доля может еще больше вырасти в 2026 году. Как отмечает Джордан Рочестер из Mizuho, ​​нестабильность рынка японских государственных облигаций вынуждает отечественные компании по страхованию жизни продавать свои активы, поскольку иностранные инвесторы стремятся их приобрести из-за привлекательной доходности с учетом хеджирования.

Однако рынок японских государственных облигаций (JGB) также нестабилен для иностранных инвесторов. В этом году он показал худшие результаты среди основных рынков облигаций в мире: доходность 10-летних JGB достигла самого высокого уровня с 2007 года, а доходность долгосрочных облигаций колеблется вблизи рекордных максимумов.

В этом году спреды доходности облигаций значительно сместились в пользу иены, однако валюта по-прежнему испытывает трудности, достигнув рекордно низкого уровня по отношению к евро и опустившись до уровня 160 иен за доллар, который в последние годы спровоцировал государственные программы выкупа иен.

В течение последнего месяца представители Министерства финансов неоднократно предупреждали о возможных интервенциях , но, похоже, желания действовать нет, по крайней мере, пока курс доллара к иене остается ниже 160. На данный момент единственное, что сдерживает эти атаки, — это очередная волна ослабления доллара.

Главная причина такого сильного давления на иену и рынок японских государственных облигаций, конечно же, заключается в финансовых трудностях Японии. Во вторник верхняя палата приняла дополнительный бюджет в размере 18,3 триллиона иен (118 миллиардов долларов), крупнейший пакет мер стимулирования экономики страны с начала пандемии. Большая часть расходов, предложенных Такаичи, будет финансироваться за счет выпуска новых долговых обязательств.

Глава Банка Японии в пятницу постарается не раскачивать рынок облигаций. Но что бы он ни делал, японские государственные облигации и иена вступают в новый год на шаткой почве.