Развитым странам предстоит выбор

Давление долга особенно остро ощущают развитые экономики. Так, США, Великобритания, Франция и еще десяток с лишним членов OECD сейчас тратят на обслуживание своих долгов больше, чем на оборону, которую там сейчас принято считать приоритетом. Корень долговой проблемы в комбинации рекордных долгов, накопленных за последние десять лет, и резком росте стоимости заимствований.

Благодаря длительному промежутку времени низких ставок, установленных центробанками, правительства могли сравнительно дешево брать огромные кредиты. Сейчас ситуация изменилась. Средняя доходность 10-летних гособлигаций у членов Большой семерки вплотную приблизилась к 4%, максимуму после 2008 года. Чем выше доходность госдолга, тем дороже обходится властям его реструктуризация или выпуск новых гособлигаций. Этот процесс постепенно увеличивает долю расходов на выплату процентов, т.е. на обслуживание госдолга.

В этом году госдолг США превысил рекордный рубеж в 40 трлн долларов и уверенной поступью быстрым шагом двинулся дальше, неся на своих плечах тоже рекордный дефицит бюджета. Такое же давление испытывают финансовые системы Великобритании и Франции из-за относительно низкого роста их экономик и высокого роста стоимости заимствований. Лондон сейчас ежегодно тратит на обслуживание своего госдолга ок. 110 млрд фунтов стерлингов (148,5 млрд долларов). По прогнозам, расходы на выплату процентов по госдолгу приблизятся к 2030-2031 годам к 4% ВВП королевства, что приблизительно вдвое больше, чем было до коронавирусной пандемии. Такое же по силе давление испытывает и Париж. Разрыв между 10-летней стоимостью заимствований Франции и Германии быстро растет. К росту стоимости обслуживания госдолга добавляются трудности сокращения дефицита бюджета при необходимости одновременного выполнения обещаний, данных перед выборами.  

Суммарный госдолг планеты в 2025 году достиг 94% ее ВВП, что более чем на 10% превышает допандемический показатель. МВФ прогнозирует, что этот показатель к концу текущего десятилетия достигнет 100%. Рост затрат на обслуживание долгов создает угрозу возникновения петли фидбека (обратной связи). По мере того, как власти вынуждены брать все больше и больше кредитов, чтобы выполнить обязательства перед избирателями, инвесторы могут потребовать и требуют повышения доходности для компенсации усиления своих фискальных рисков. В конечном итоге рост этой доходности повышает стоимость обслуживания госдолга.

Возможностей для того, чтобы разорвать этот губительный цикл, у правительств в принципе немало. Они могут повышать налоги, сокращать расходы, стараться нарастить темпы роста экономики или пытаться  снижать стоимость заимствований. Но эти меры либо имеет существенные экономические или политические минусы, либо их не так-то легко осуществить.

Некоторые страны уже меняют свои стратегии управления госдолгом, например, наращивая выпуск краткосрочных облигаций. Сначала это действительно снижает процентные расходы на определенном временном горизонте. Однако здесь крайне важно не перегнуть палку, потому что краткосрочный долг повышает уязвимость финансовой системы страны перед неожиданными всплесками процентных ставок.

В конечном итоге, долговое бремя мог бы облегчить рост национальных экономик —  за счет повышения доходов и снижения отношения долга к ВВП. В противном случае властям придется выбирать между обслуживанием имеющегося долга и финансированием приоритетных расходов, таких как оборонные, расходы на общественные нужды, финансирование долгосрочных проектов, что чревато повышения рисками роста недовольства населения, военных и бизнеса.