Второй банк в России по активам (19,8 трлн рублей по данным на февраль 2022 года), ВТБ, начал привлечение капитала через допэмиссии. Их будет две, и всего банк привлечет около 270 млрд рублей.
Участники рынка спорят, зачем это нужно. Одни связывают допэмиссии с необходимостью компенсировать часть затрат на прошлогоднюю покупку группы «Открытие» и грядущее возможное приобретение ведущего банка Крыма — РНКБ. По другой версии, допэмиссия позволит ВТБ закрыть полученный в прошлом году убыток, по оценкам Альфа-банка, составляющий 500 млрд рублей.
Выгодный обмен
ВТБ обычно не поддерживал запас сверх целевых уровней капитала, а из-за санкций у него за рубежом заблокировано активов на 600 млрд рублей. Все вместе это могло привести к убытку за 2022 год в размере 500 млрд рублей
Допэмиссии, организуемые ВТБ, будут достаточно масштабными. Первая из них уже размещена — ее на прошлой неделе организовали по закрытой подписке, и в результате банк привлек 149 млрд рублей. Часть новых акций была обменена на принадлежащие РФ акции крымского РНКБ, еще часть — на требования Фонда национального благосостояния (ФНБ) к ВТБ. Речь идет о субординированном займе, который ФНБ выдал ВТБ в 2014 году. Заем размещался на депозите ВТБ и учитывался в его капитале. Теперь вместо требований к банку ФНБ получил его акции.
«Если мы начнем изымать субординированный депозит, мы пропорционально должны будем уменьшить капитал», — объяснила в конце прошлого года схему с обменом требований на дополнительные акции замглавы Минфина Ирина Окладникова.
Вторая допэмиссия на 93 млрд рублей состоится во втором квартале 2023 года. Она пройдет уже по открытой подписке, то есть приобрести бумаги смогут все желающие. Изначально глава ВТБ Андрей Костин заявлял, что она будет полностью коммерческой. На самом деле она вряд ли будет интересна обычным миноритарным акционерам, наблюдавшим последние месяцы падение стоимости акций банка (см. график 1). Поэтому найдены крупные инвесторы — ими станут негосударственные пенсионные фонды Газпромбанка. Среди них «Газфонд», «Газфонд Пенсионные накопления» и другие. У них достаточно средств, чтобы полностью выкупить все новые акции банка: в пенсионных фондах группы находится около 600 млрд рублей пенсионных накоплений и 550 млрд рублей пенсионных резервов.
Проводимые допэмиссии не первые в истории группы. В 2009 году, через два года после проведения «народного» IPO, ВТБ провел допэмиссию на 90 млрд рублей. Тогда она проводилась на фоне 20-миллиардного чистого убытка группы в первом квартале 2009 года.
Следующая допэмиссия, на 295 млрд рублей, состоялась в 2011 году во время санации группой Банка Москвы. Тогда акции купило Агентство страхования вкладов, передав группе вместо них облигации федерального займа на десять лет по ставке 0,51% годовых на аналогичную сумму.
В 2013 году прошла еще одна допэмиссия, на 102 млрд рублей. Среди покупателей тогда были крупные зарубежные игроки: акции второго российского банка охотно скупал суверенный фонд Норвегии Norges Bank Investment Management, государственный нефтяной фонд Республики Азербайджан и суверенный фонд Катара. Тогда допэмиссия позволила снизить долю правительства России в капитале банка с 75,5 до 61% (см. график 2). Кроме того, в 2014 и 2015 годах ВТБ дополнительно выпускал префы, которые покупал ФНБ.
Но эмиссии 2023 года станут самыми крупными: если до сих пор собственный капитал ВТБ был поделен на 13 трлн акций, то теперь их станет 43 трлн. Вырастет в результате и доля государства в уставном капитале банка, а доля миноритариев (включая зарубежные фонды) будет размыта.
Ни намека на трудности
ВТБ привлекает дополнительный капитал на фоне стабильной ситуации в российском банковском секторе. Несмотря на масштабные западные санкции, российские банки продемонстрировали в прошлом году хорошие результаты. Так, Сбер, несмотря на то что в прошлом году его чистая прибыль из-за слабых результатов первых шести месяцев уменьшилась на 78%, все же остался в плюсе. Этот банковский гигант сумел заработать 270 млрд рублей.
Неплохую отчетность показал и «Тинькофф». Его холдинговая компания TCS Group Holding заработала в прошлом году 20 млрд рублей чистой прибыли, а совокупные активы увеличились на 21,4%. Отчитались о прибыли Московский кредитный банк (7,4 млрд рублей) и банк «Санкт-Петербург» (47,5 млрд рублей, в два с половиной раза больше, чем годом ранее).
Внешне дела у ВТБ выглядят совсем неплохо. В прошлом году он получил очень перспективную группу «Открытие» с активами 3,2 трлн рублей. Ее ВТБ купил у Центробанка за 340 млрд рублей. Часть этой суммы ВТБ оплатил пакетом ОФЗ в размере 100 млрд рублей. Это как раз часть тех облигаций, который группа получила от АСВ при санации Банка Москвы.
Кроме того, ВТБ в конце марта поглотил через упомянутую выше допэмиссию крупнейший банк Крыма — РНКБ — с активами 330 млрд рублей. Прибыль банка за прошлый год оказалась выше 9 млрд рублей, в сравнении с позапрошлым годом она выросла на 41%. Таким образом, ВТБ достанется еще один лакомый актив.
По мнению аналитика и инвестиционного стратега компании «Алор Брокер» Павла Веревкина, именно на консолидацию с «Открытием» и РНКБ пойдут полученные в ходе допэмиссии средства.
Таким образом, получается, что при покупке «Открытия» ВТБ возвращает государству деньги, полученные на санацию Банка Москвы. Занимает у государства еще часть средств через допэмиссию и снова расплачивается этими деньгами за приобретенный актив.
ВТБ также планирует в процессе консолидации с РНКБ провести его докапитализацию на 7,1 млрд рублей. «Вероятно, эта процедура будет также оплачена за счет допэмиссии», — говорит Павел Веревкин.
Эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев добавляет, что при внесении в капитал ВТБ РНКБ был оценен в 48,4 млрд рублей. Это не такая большая сумма в сравнении с оценкой «Открытия». «Поэтому допэмиссия нужна прежде всего именно на покупку “Открытия”», — считает аналитик.
Пострадал за всех
Аналитики БКС и «МКБ Инвестиций» призывают открыть отчетность ВТБ, так как инвесторы сегодня не до конца понимают, что произошло с капиталом банка в прошлом году. Но и так ясно: допэмиссии нужны банку, так как у него возникли проблемы с капиталом из-за прошлогодних убытков. В декабре ВТБ даже приостановил выплату доходов по 12 выпускам бессрочных субординированных еврооблигаций.
Павел Веревкин отмечает: складывается впечатление, что основные убытки в банковском секторе в прошлом году пришлись именно на ВТБ.
«Из-за санкций у ВТБ за рубежом заблокированы активы на 600 млрд рублей (27% капитала на конец 2021 года). По нашему мнению, это приведет к тому, что чистый убыток ВТБ в 2022 году, вероятно, превысит 500 млрд рублей», — писали в январе аналитики Альфа-банка. Они также напоминают, что «синий» банк исторически не поддерживал существенного запаса сверх целевых уровней достаточности капитала, так что прошлогодние убытки привели к значительному снижению достаточности капитала ВТБ.
Кроме санкций сказались и другие негативные факторы — например, сокращение процентных доходов, переоценка стоимости ценных бумаг.
«Если оценки Альфа-банка верны, допэмиссия позволит частично компенсировать этот убыток», — говорит начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий.
Директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Ирина Носова говорит, что на решение о допэмиссии могла повлиять и в целом нестабильная операционная среда. В этих условиях надо досоздавать резервы по активам. «Привлечение дополнительных средств в капитал повысит финансовую устойчивость ВТБ», — заключила она. Еще прошлой осенью АКРА понизило оценку риск-профиля банка с «удовлетворительной» до «слабой». Это было сделано из-за ухудшения качества кредитного портфеля. Доля задолженности компаний — представителей отраслей с высоким риском превысила величину основного капитала ВТБ.
Теперь капитал ВТБ — если учесть и потери, и приобретение «Открытия» и РНКБ, и допэмиссию — по оценкам частного инвестора, основателя «Алёнки капитал» Элвиса Марламова, должен достичь 2,5 трлн рублей. «Размытие — это негатив, но при возвращении к прибыльности это хотя бы сулит хорошие дивиденды в 2025 году», — говорит Марламов.
Понятно, что в ближайшие годы о дивидендах придется забыть. «Я думаю, в ближайшие годы [сокращение капитала из-за санкций] будет накладывать определенный отпечаток на возможность банка выплачивать большие дивиденды, — предупредил еще осенью 2022 года глава ВТБ Андрей Костин. — Но прибыль в следующем году мы ожидаем существенную».
