Банк России 27 октября вновь повысил ставку, уже четвертый раз за год. Теперь она составляет 15%. А значит, стоит ожидать роста в сегменте корпоративного кредитования, за которым обычно следует серьезное падение выдач, а иногда и объемов портфеля. Но в этом году все может быть по-другому: индекс производственной активности PMI в России в сентябре, уже после повышения ставки до 12 и 13% соответственно, пошел вверх (см. график 1), хотя прежде в таких случаях он заметно снижался. Оптимизм внушают и итоги сентября по банковскому кредитованию: при ставках выше 12% кредитование бизнеса не только не замедлилось, но и показало новый рекорд (см. график 1). В стране активно развивается и наращивает мощности машиностроение, так что, скорее всего, в этом году удастся обойтись без замедления портфеля корпоративных кредитов.
Ударить по заемщикам
Если в начале 2023 года ставки по кредитам бизнесу составляли около 9% в целом и около 10% для МСП (см. график 2), то сейчас они стартуют от 12% годовых. В основном крупные банки предлагают бизнесу занимать под 14–16% (см. таблицу), если в программу кредитования не включена господдержка. Например, по данным портала «Сравни.ру», Альфа-банк предлагает бизнесу 60 млн рублей на срок до 60 месяцев под 14% годовых и 150 млн на 120 месяцев под 14,5%.
Такой скачок произошел на фоне четырех повышений ключевой ставки ЦБ в 2023 году: с 7,5% в середине года до 8,5%, затем до 12%, в сентябре до 13% и вот сейчас, в октябре, до 15%. Таким образом регулятор борется с разогнавшейся инфляцией, которая в сентябре добралась до отметки 6% годовых, а к середине осени разогналась до 6,38%. Вероятно, она выйдет за рамки прогноза Банка России — 6–7% до конца года.
Повышение кредитных ставок вслед за ключевой — очевидный процесс. У банков меняются условия фондирования, а у их клиентов — возможности обслуживания займов. «Само по себе увеличение ставки влечет за собой ухудшение финансового состояния и платежеспособности заемщиков. Это такой самовоспроизводящийся риск. Даже при тех же заемщиках, которые продолжают кредитоваться», — говорит Павел Самиев, генеральный директор аналитического центра «БизнесДром». Однако на сей раз банковские проценты вряд ли поднимутся так же сильно.
Более пессимистичный прогноз дает Ярослав Кабаков, директор по стратегии ИК «Финам». «Ставки по кредитам МСП могут вырасти до 20 процентов, а часть субъектов МСП предпочтут банковскому кредитованию альтернативные способы привлечения капитала», — считает он.
Эластичный портфель
После очередного поднятия ставки в ЦБ ожидают «некоторого замедления» корпоративного кредитования в четвертом квартале 2023 года.
«Экономика продолжает нуждаться в кредитных ресурсах. Но это же все время внутренняя норма доходности. Если мы закладываем другой уровень ставок — а они сейчас почти вдвое выше, чем были полгода назад, — те же самые предприятия, с теми же самыми проектами и объемами деятельности сохраняют прежнюю рентабельность — как они могут переварить рост процента в новых условиях? Практически никак», — рассказывает Павел Самиев.
Предприятиям придется пересматривать свои планы. Самиев считает, что повышение ключевой ставки и рыночных ставок стоимости фондирования повлечет за собой пересмотр оценки рентабельности, который рассматривается для любых проектов. При ключевой ставке 7% и кредитных ставках в районе 12–13% рентабельность проекта должна составлять хотя бы 18–20%. Если же ключевая достигла, допустим, 15%, а банковские ставки — 23%, брать займы с прежней рентабельностью смысла уже нет. Поэтому стоит ждать замедления кредитования. «Что касается эластичности спроса на длинные, инвестиционные кредиты, то тут чем выше ставка, тем сильнее будет снижаться спрос, — уверен эксперт. — В этом сегменте стоит ждать падения как выдач, так и портфеля».
Однако, по словам Павла Самиева, спрос на альтернативные способы финансирования, например на факторинг, останется высоким: ставки здесь не являются ограничителями.
По кредитованию МСП однозначных оценок за третий квартал 2023 года нет. Текущая статистика отражает существенный рост числа займов, однако основной эффект от увеличения ключевой ставки можно будет наблюдать только по итогам года. «За исключением МСП, которое кредитуется по субсидированным ставкам, мы увидим сверхнегативную картину», — убежден Ярослав Кабаков.
Павел Самиев напоминает, что в сегменте МСП в августе кредитный портфель относительно июля снизился с 11,4 трлн до 10,3 трлн рублей. ЦБ в своем обзоре пишет, что это связано с изменением состава реестра МСП, из которого выпали крупные структуры, ставшие МСП+. Но вряд ли это стало единственным фактором: пересмотр реестра произошел уже после отчетной даты. Охлаждение началось, а ставка повлияет на него еще сильнее. Поэтому стоит ожидать либо падения выдач, либо стагнации, считает руководитель «БизнесДром».
«МСП и корпоративный сегмент показали рекордно низкую просрочку. Если брать первое полугодие, это лучший результат за последние десять лет. Но у большинства предприятий плавающая ставка, и ее повышение означает дополнительные расходы в размере 100 миллиардов рублей. Будет расти доля стрессовых активов, что тоже негативно скажется на портфеле в конце года», — заключает Павел Самиев.
Другой паттерн
Пессимизм экономистов понятен: история показывает, что резкие повышения ключевой ставки бьют по кредитному портфелю. Серьезные подъемы, рывком на несколько процентных пунктов, случались за последние десять лет трижды.
Первый раз — в декабре 2014 года, после взлета курса доллара и первых санкций против РФ. Тогда в течение месяца ставка увеличилась с 9,5 до 10,5%, а потом до 17%. Это вызвало снижение выдач. Портфель корпоративных кредитов резко вырос, преимущественно за счет валютной переоценки, а потом сокращался несколько месяцев подряд. Одновременно упал индекс производственной активности PMI, который рассчитывается на основе опроса менеджеров, — с 51,7 пункта в декабре 2014 года до 48,9 в январе 2015-го.
Следующий скачок ключевой ставки случился не так давно — на фоне событий февраля 2022 года. Центробанк одним движением поднял ее с 9,5 до 20%, и сокращения выдач не заставили себя ждать: за февраль корпоративный портфель вырос на значительные 1,3 трлн рублей, но уже в марте снизился на 171 млрд. Нисходящий тренд длился до июня, а восстановление прежнего уровня выдач пришлось уже на начало 2023 года. Тогда же упал и PMI.
Но сейчас происходит нечто из ряда вон выходящее: несмотря на повышение ставок по кредитам в совокупности на 4,5 процентного пункта за три месяца, портфель корпоративного кредитования не замедлился ни в августе, ни даже в сентябре.
Компании продолжают активно интересоваться заемным финансированием, что видно по сентябрьскому отчету ЦБ. Объем портфеля в первом месяце осени составил 70,5 трлн рублей, прибавив за август 1,4 трлн (2%). Выдача тоже не сбавила обороты. В основном кредиты брали горно-металлургические, нефтегазовые и энергетические компании, а также предприятия сферы проектного финансирования строительства жилья.
Возможно, отчасти дело в том, что банки вкладывали средства в отдельные крупные сделки по покупке бизнеса у иностранных компаний, уходящих с российского рынка. Но посмотрим на настроения бизнеса: он в эйфории. По данным S&P Global, индекс PMI обрабатывающих отраслей РФ в сентябре 2023 года достиг 54,5 пункта, поднявшись с августовских 52,7. Это самое резкое улучшение операционных условий в секторе с января 2017 года. На фоне августовского удорожания кредитов! Очевидно, это отражение активного роста производства в российском машиностроении. Как писал «Монокль» (см. статью «Замечен из-за станка», № 1), в данной сфере четвертый квартал подряд наблюдается рост не только интенсивный, но и практически фронтальный. Он сопровождается рекордными прибылями, которые создают подушку безопасности, достаточную, чтобы игнорировать закручивание гаек Банком России. А те, кто видит пустые ниши и хочет взять кредит на развитие, не испугаются и ставок выше 15% годовых.
