Все это станет следствием изменений в законы «Об инвестиционных фондах» и «О рынке ценных бумаг», которые вот-вот попадут на первое чтение.

Напомним, паевый фонд ― вид коллективных инвестиций, в него собираются деньги, на них приобретаются те или иные активы. Главное отличие закрытых ПИФов в том, что в них можно упаковать совершенно разные классы активов — от акций непубличных компаний до денежных требований, коммерческой или жилой недвижимости, с которой будет приходить рента, и т. д. Тогда как в открытых и интервальных фондах могут быть только биржевые активы, разрешенные широкому кругу инвесторов: акции, облигации, валюта.

Пайщики ЗПИФа получают доход либо от роста стоимости пая, либо от регулярных выплат (если таковые предусмотрены).

Есть у ЗПИФов еще одна интересная особенность: взыскание по долгам пайщика не может быть обращено на имущество, переданное в такой фонд. На пай может, как и на любую другую ценную бумагу, однако для этого нужно обладать информацией о пае.

Как подсказывает Банк России, чистый приток средств в ПИФы в первом квартале текущего года оказался на треть больше, чем годом ранее (282,9 млрд рублей против 181,6 млрд рублей в первом квартале 2023 года). Причем львиная доля притока приходится именно на ЗПИФы для квалифицированных инвесторов.

Вообще, рост популярности ЗПИФов налицо: только за январь‒март этого года их число заметно выросло ― +63 единицы, все новые фонды предназначены для квалифицированных инвесторов (см график 1).

Та же история и с объемом (стоимостью чистых активов, СЧА) закрытых фондов. Если в начале года он составлял 596 млрд рублей, то в марте уже 647,5 млрд, а на начало июня 665 млрд. Что касается структуры (см. таблицу 2), то по чистым активам лидируют корпоративные и индивидуальные фонды: первые формирует бизнес, вторые ― богатые инвесторы.

ЗПИФы даже стали присматриваться к бирже. Речь идет о «Рентал ПРО», недавно разместившем на Мосбирже паи своего фонда индустриальной недвижимости (аналог западного фонда недвижимости REIT). В частности, в «Рентал ПРО» упакованы склады компании Ozon и центр обработки данных.

Как отмечают участники рынка ЗПИФов, этот сегмент востребован, активно развивается и давно ждет изменений в регулировании ― удлинения сроков инвестирования с нынешних 15 лет и возможности выпускать разные типы паев в рамках одного фонда.

«Анализ текущей ситуации и практики применения инструментов управления активами в условиях повышенного интереса со стороны частных инвесторов к механизму ЗПИФ обнаруживает потребность в его более “гибкой настройке”», ― значится в сопроводительной записке Минфина к законопроекту.

«2022 и 2023 годы раскрыли эффективность ЗПИФов как с точки зрения защиты активов, так и с точки зрения анонимности владения тем или иным активом, ― комментирует Арсен Данелян, младший партнер юридической компании Emet Law Firm. ― Законодатель решил развить данный инструмент, сделав несколько “видов” паев ЗПИФов, и увеличить срок существования таких структур». 

«Это действительно большой шаг вперед для развития рынка коллективных инвестиций как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе», ― добавляет генеральный директор УК «Велес Менеджмент» Ольга Рыкова.

Классовое неравенство

Как подсказывают в инвесткомпании Mind Money, ЗПИФ наиболее эффективен в двух случаях. Первый — разработка длительного и большого инвестпроекта, второй — если планируется создание какой-то частной и особенной истории, возможно закрытой. И для того, чтобы все это работало проще, добавили два важных изменения.

«Первое заключается в увеличении длительности ЗПИФа с 15 до 49 лет. Учитывая, что есть большое количество инфраструктурных проектов, которые можно делать через ЗПИФ, увеличение срока — очень правильный и логичный ход», ― объясняет ключевые моменты CEO Mind Money Юлия Хандошко.

Пятнадцать лет на самом деле маленький срок: строительство инфраструктурных объектов, разработка нефтегазовых месторождений и создание новых производственных мощностей может занимать и несколько десятилетий.

Второе изменение: появляется статья, которая разрешает делать в ЗПИФах паи разных классов. То есть будут разные категории прав на участие в собрании пайщиков, разные правила выплаты доходов, разные возможности требований выделения имущества и так далее. «Я бы даже провела аналогию с обычными и привилегированными акциями в акционерном обществе», ― говорит Юлия Хандошко. По ее оценке, в итоге не только улучшится управляемость закрытыми фондами. Увеличение срока и возможность добавления разных классов инвесторов превращают ЗПИФ в новый интересный инструмент.

«Увеличение времени пребывания квалинвесторов в фонде, возможность переквалификации типов фонда, увеличение активов, которые могут быть секьюритизированы в этот фонд, — все это говорит о том, что власти намерены сделать этот инструмент более гибким. Особенно это важно в свете того, что сейчас формируется активный тренд на выход таких фондов на биржу. “Рентал ПРО” стал первой ласточкой — закрытым паевым фондом, управляющая компания которого выводит паи в биржевые котировальные списки», ― поясняет начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-Траст» Олег Абелев. По его словам, инвестор хочет видеть различные паи в котировальных списках биржи. И ему нужно дать широкий выбор активов. А такой выбор возможен только при гибких условиях работы фондов.

Важным моментом, дающим ту саму гибкость, также является возможность, чтобы фонд для «квалов» стал фондом для «неквалов»

«Такие поправки будут актуальны для фондов, которые на начальном этапе были ориентированы на более рискованные активы, однако со временем предприняли шаги, направленные на снижение рисков и приведение фонда в соответствие с требованиями к фондам для неквалифицированных инвесторов», ― объясняется смысл изменений в пояснительной записке к законопроекту.

В качестве примера работы этой системы можно привести фонд, в котором содержится недвижимость на стадии стройки. Такое неквалифицированному инвестору продавать нельзя. А вот когда недвижимость построена и риски снизились, фонд сможет сменить специализацию и привлечь более широкий круг пайщиков.

На память потомкам

Есть и еще одно важное изменение в законодательстве. Оно касается уже личных фондов, которые являются аналогом иностранных трастов.

Учредитель такого фонда — владелец некоего пакета активов, эти активы он помещает в фонд. Личный фонд является унитарной некоммерческой организацией. Он может создаваться гражданином лично или после его смерти нотариусом, как на определенный срок, так и бессрочно.

Важно, что после смерти учредителя наследование имущества происходит не по нормам наследственного права, а по правилам, ранее прописанным учредителем. То есть получается классический траст в западном понимании.

Пока, в отличие от Запада, у нас эта практика развита в гораздо меньшей степени, потому что правовые основы таких фондов весьма свежи (возможность создавать личные фонды появилась лишь в 2021 году) и все еще подвержены изменениям. Тем не менее личные фонды постепенно набирают популярность у российских бизнесменов. Они также имеют ряд преимуществ по сравнению со ЗПИФами, рассказывает Арсен Данелян, — например, дешевизна учреждения и обслуживания, меньшее количество обязательной отчетности перед государственными органами.

Новая порция поправок добавляет возможностей и личным фондам. «Особенно приятно, что убрали пробел и личные фонды отнесли к категории квалифицированных инвесторов, а также восстановили справедливость и дали право управляющим компаниям управлять личными фондами, что только добавит надежности данному инструменту и снимет страхи учредителей фондов», ― комментирует Ольга Рыкова.

В данном случае речь идет о том, что присвоение личному фонду статуса квалифицированного инвестора открывает доступ в том числе к сложным финансовым инструментам, включая внебиржевые активы, и, конечно, к тем же ЗПИФам для квалинвесторов. «Это позволит объединить преимущества ЗПИФов и личных фондов: в частности, в личный фонд можно будет упаковать паи ЗПИФа», ― поясняет Ольга Рыкова.