С января 2024-го по январь 2025 года чистый приток средств в розничные паевые инвестиционные фонды (ПИФ) составил 785,9 млрд рублей — рекордный показатель. Из них только за декабрь добавилось 235 млрд, а за первый квартал нынешнего года еще 53,8 млрд. Стоит отметить, что в феврале наблюдался некоторый отток — как полагает ряд аналитиков, он связан с корректировкой после избыточного спроса на фонды денежного рынка и, возможно, с неоправдавшимися надеждами на скорое снижение ключевой ставки.

От золота и репо к облигациям

Фонды денежного рынка (ФДР), инвестирующие в сделки репо, уже второй год являются основным драйвером рынка коллективных инвестиций. Оно и понятно: высокая ключевая ставка делает их весьма привлекательными. К тому же ФДР позволяют получить доходность, аналогичную депозитам, не отдавая деньги банку на длительные сроки (см. статью «ПИФы всплывают за деньгами», «Монокль», № 7 за 2024 год).

«Стоимость чистых активов биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) денежного рынка за 2024 год увеличилась в 4,4 раза, превысив один триллион рублей. Более 90 процентов вложений в фонды — средства частных инвесторов. За 2024 год количество россиян, которые приобрели на фондовом рынке Московской биржи БПИФы денежного рынка, выросло более чем в три раза и превысило 1,3 миллиона. Объем сделок физлиц с паями фондов денежного рынка в 2024 году составил 2,5 триллиона рублей, что в семь раз больше, чем годом ранее. Среднедневной общий объем торгов паями за 2024 год составил 13,7 млрд рублей – в шесть раз больше, чем за 2023 год», — указывала Мосбиржа в своем январском пресс-релизе.

Причем одновременно с притоком в ФДР наблюдался заметный отток из всех остальных фондов — особенно из обычных фондов акций и облигаций.

Несколько особняком стоят ПИФы драгметаллов. Вкладывать в них инвесторы не слишком торопились (всего 5,5 млрд рублей с января 2024-го по январь 2025-го), однако в плане доходности они на фоне происходящих геополитических событий показали себя отлично. Если мы посмотрим ренкинги за прошлый год, то увидим, что тройку лидеров возглавил фонд «Золото» от компании «ВИМ Инвестиции» с доходностью 26,52%. Второе и третье места заняли «Доступное золото» от УК «Первая» (26%) и золотой фонд «А-Капитала» (25,99%).

Облигационные фонды выглядят гораздо скромнее; в этой номинации весь пьедестал принадлежит фондам УК «Промсвязь» с доходностями 18,87, 18,61 и 16,82% соответственно. У фондов акций дела в прошлом году шли заметно хуже, в этой секции лидирует «Алёнка-Капитал» с 13,34%. Ближайшие конкуренты — «Харизматичные идеи» и «Маркет Пауэр» — набрали 10,24 и 8,2% соответственно.

В 2025 году отмечается повышение интереса к облигациям на фоне заметно меньшего, чем ранее, оттока из фондов акций и смешанных ПИФов. По статистике, предоставляемой InvestFunds (она не учитывает квалифицированных инвесторов), в бумаги данного типа за январь‒март вложили 31,5 млрд рублей, открылось три новых облигационных фонда.

Интересно, что наблюдается некоторый отток и из драгметаллических ПИФов. Потепление отношений между Вашингтоном и Москвой, а также смягчение тарифных позиций президента США Дональда Трампа снизили интерес к «тихой гавани» драгметаллов. Но успокаиваться рано: золото продолжает дорожать, так что, вполне вероятно, инвесторы скоро спохватятся.

Мосбиржа и управляющие компании прилагают усилия для дальнейшего насыщения рынка, и не только «мейнстримом», но и необычными фондами. Так, недавно на Мосбирже начались торги облигационным фондом под управлением УК «Доходъ», который вкладывается не в высоколиквидные корпоративные бумаги вообще, а в облигации с определенными (и не слишком далекими) датами погашения.

УК БКС представила фонд с крайне диверсифицированным портфелем, рассчитанным на любое движение рынков, а в «Альфа-Капитале» решили капитализировать популярность ряда известных инвестгуру, создав «авторские» фонды (см. ниже).

Незадолго до этого произошло еще одно интересное событие: маркетплейс Мосбиржи «Финуслуги» начал рассчитывать индексы доходности ПИФов. Сервис позволяет отслеживать и анализировать российский рынок коллективных инвестиций, особенно с учетом притока в ПИФы большого числа новых вкладчиков.

Как объясняют представители биржи, в базу расчета рыночного индекса ПИФов «Финуслуг» за первый квартал 2025 года вошли 324 фонда, доступных к покупке у брокеров и управляющих компаний в течение расчетного периода.

В поисках нового

На рынке коллективных инвестиций начинается дрейф от традиционных продуктов в сторону более таргетированных и экзотических. К тому же на подъеме могут оказаться индексные фонды.

Напомним, в силу узости российского рынка, особенно рынка акций, фонды акций, облигаций и смешанные практически ничем не отличаются друг от друга — по крайней мере, на взгляд частного инвестора.

Как подсказывает директор по инвестициям «БКС Мир инвестиций» Михаил Кузин, до сих пор управляющие компании активно насыщали свои продуктовые линейки фондами на российские активы на фоне выпадения значительной части подобных ПИФов и ETF, в которые были упакованы иностранные компании. Закономерно, что, достигнув точки насыщения, процесс подошел к концу. А значит, расширять ассортимент придется нишевыми фондами.

Одним из таких стал «БКС Всепогодный портфель», торги которым стартовали в апреле. У него есть предыстория: месяцем ранее, в марте, Мосбиржа начала расчет «всепогодного» индекса MOEXALLW. Он отражает состояние финансового рынка по стоимости активов четырех классов: акций, облигаций, денежных средств и золота, и, как и все индексы, позволяет создавать на своей базе индексные фонды, предназначенные для широкого круга инвесторов.

«Запуск “всепогодного” фонда не связан с текущими трендами, — рассказывает Михаил Кузин. — Интерес инвесторов к традиционным фондам зависит от их результатов, а они на фоне быстро меняющихся настроений, связанных с геополитикой, нестабильны. Главные тенденции последних лет — появление фондов с выплатой промежуточного дохода и фондов денежного рынка на фоне очень высокой ставки». Так что в УК БКС в основу нового БПИФа решили положить портфельную теорию американского экономиста Гарри Марковица, за создание которой он в 1990 году получил Нобелевскую премию по экономике. Но появилась теория гораздо раньше: еще в 1952 году в «Финансовом журнале» была опубликована статья «Выбор портфеля», в которой описывалась математическая модель формирования идеального набора. Всепогодный индекс Мосбиржи как нельзя лучше подошел для того, чтобы превратить теорию Марковица в новый фонд.

Зачем инвестору подобный инструмент? Задача этого БПИФа — создание оптимального портфеля, который будет давать максимальную доходность для заданного уровня риска (волатильности). Причем в УК БКС уверены, что оптимальные портфели отличаются от простых сбалансированных с фиксированным соотношением акций и облигаций (например, 60/40). «Оптимальные выстроены не на субъективном представлении о рынке портфельного управляющего, а на математических свойствах взаимной зависимости различных классов активов, что дает лучшее соотношение риска/доходности, чем простые сбалансированные портфели. На выходе “Всепогодный” показывает более высокую и более “гладкую” доходность. А это именно то, что требуется большинству инвесторов, не слишком погруженных в рынок и использующих просадки не для покупок, а для панической продажи и фиксации убытка, который в противном случае был бы отыгран», — объясняет Михаил Кузин.

Дожить до декабря

В апреле также стартовала линейка «целевых» БПИФов. Как уже говорилось, облигационные фонды «общего типа» не новость и особого интереса без явного сигнала ЦБ к снижению ключевой ставки не вызывают. Выходом в УК «Доходъ» считают более удобную «упаковку» — в этом суть нового фонда «Доходъ. Облигации до декабря 2027/2030/2033». Управляющий будет удерживать бумаги до целевой даты — декабря 2027 года, что поможет снизить влияние рыночной волатильности и процентных ставок на стоимость облигаций и в конечном счете чистых активов. После достижения даты погашения фонд автоматически продлевается еще на три года, позволяя выстраивать полноценную «лестницу облигаций» без усилий со стороны держателей. Все купоны реинвестируются.

«Мы берем на себя все, от подбора выпусков до реинвестирования и контроля за рисками. Добавьте сюда налоговые льготы и биржевую ликвидность — и получите инструмент, который готов к серьезной конкуренции с индивидуальным подбором облигаций», — указывает директор по инвестициям УК «Доходъ» Всеволод Лобов.

Еще один интересный пример — ЗПИФ «Самолет. Инвестиции в недвижимость». Фонд, как явствует из названия, вкладывает средства в готовую недвижимость — квартиры и апартаменты в жилых комплексах девелопера ГК «Самолет». Портфель включает более 200 расположенных в Москве лотов общей площадью 10 тыс. кв. м, а доходы формируются за счет средств, поступающих от продажи жилья и сдачи его в аренду.

Зачем подобный ПИФ инвестору? «Вписываться сейчас в рассрочку или ипотеку от застройщика желания нет. А поучаствовать в росте цен на недвижимость желание есть», — написал в своем телеграм-канале, посвященном инвестициям, директор департамента рынка капиталов Первоуральскбанка Артем Тузов. Эксперт также отмечает недостаток «экзотических» активов на Мосбирже.

Впрочем, экзотика начала появляться все чаще. Например, УК «Альфа-Капитал» предложила рынку «авторские» фонды: в них будут использоваться собственные стратегии известных финансистов. В частности, фондом «Блэк лайн» с фокусом на акциях компаний, способных создавать стоимость, управляет автор телеграм-канала «Вредный инвестор» Назар Щетинин. Создатель канала Investment Diary Иван Крейнин рулит «Великолепной семеркой»: торговая идея фонда — облигации, а также акции, способные показать рост в условиях любой рыночной среды. Константин Кудрицкий, автор телеграм-канала «Спроси Василича», собирает в портфель ПИФа «Матрешка а-ля Рус» бумаги из разных отраслей в расчете на кардинально разную реакцию котировок на те или иные события.

По словам директора по стратегии УК «Альфа-Капитал» Елены Чикулаевой, такая «экзотика» не самоцель, а дополнение к ключевым продуктам. «Для “Альфа-Капитал” создание фондов с привлеченными управляющими, авторами телеграм-каналов, — новая инициатива в развитии рынка коллективных инвестиций, клиенты из их аудитории, рост продаж ПИФов и новая линейка без дополнительных расходов. Для “авторов” фондов — ресурсы и сервисы УК (платформа), применение своей финансовой экспертизы, возможность получения вознаграждения за управление. Когда интересы двух сторон сходятся, получается любопытный продукт», — поясняет принцип взаимодействия Елена Чикулаева.

Не ударит по карману

Постепенно управляющие компании уменьшают свои комиссии. В целом у фондов из топ-50 ренкинга InvestFunds комиссии не превышают 1% от стоимости чистых активов, а у некоторых составляют вполне приемлемые 0,3%. Напомним, раньше российские управляющие готовы были работать минимум за 3–5% от СЧА, что на длинном интервале серьезно уменьшало итоговую доходность инвесторов.

«Тренд на снижение комиссий совсем не новый; в зависимости от востребованности продукта может происходить локальное падение, как, например, в фондах денежного рынка. В остальном рынок достаточно стабилен, в конкурентных сегментах комиссии меньше, в уникальных решениях — больше», — описывает подход компаний Михаил Кузин.

В «Альфа Капитале» соглашаются: комиссии ниже там, где конкуренция выше. По другим продуктам управляющие компании пока держат маржу. «В “авторских” открытых ПИФах с активным управлением совокупная комиссия — 2,5 процента от активов, это ниже, чем в стандартных. Задумка — предложить справедливый аналог автоследованию», — добавляет Елена Чикулаева.