Почти половина предприятий безразличны к ключевой ставке

Сергей Цухло из Института народнохозяйственного прогнозирования РАН провел в сентябре специальный опрос промышленных предприятий, чтобы понять, насколько сильна зависимость хозяйственных ожиданий и планов от уровня ключевой ставки Банка России.

Респондентам был задан вопрос о размере ключевой ставки, которая способна оживить экономическую конъюнктуру. Оказалось, что больше всего тех предприятий, которые надеются на рост спроса и выпуска при снижении ключевой ставки с нынешних 14 до 8–9% годовых. В этом сценарии 23% предприятий ожидают роста спроса на свою продукцию, а 24% — роста собственного выпуска.

Но самый неожиданный итог опроса состоит в том, что почти половина предприятий вообще никак не связывает свои производственные планы и ожидания с уровнем ключевой ставки ЦБ. Похоже, значимость цены денег как реального ограничителя хозяйственной конъюнктуры сильно преувеличена.

В сентябре 2026 года субъективные оценки населением текущей инфляции и инфляционные ожидания снова выросли. Медиана ожиданий на 12-месячном горизонте увеличилась на 0,5 п. п., до 14,2% годовых, а наблюдаемая домохозяйствами инфляция подскочила еще сильнее — сразу на 0,8 п. п., до 15,1%. Причем оценки сдвинулись в сторону пессимизма не только у респондентов, не имеющих сбережений (ретроспектива замеров показывает, что они ведут себя особенно чутко и нервно), но и у тех, кто располагает накоплениями. Возможно, респонденты заложили в оценки объявленное с 1 октября повышение тарифов на оплату услуг ЖКХ.

По оценке Минэкономразвития, ВВП России в январе‒августе вырос на 0,6% год к году — так же, как по итогам семи месяцев. При этом выраженно тормозится потребительский спрос. Рассчитываемая МЭР потребительская активность населения — суммарный оборот розницы, платных услуг и общепита — в августе выросла в реальном выражении на 2,9% год к году после 4,6% в июле и 6% в июне и на 4,5% — в январе‒августе 2026 года. Оперативный СберИндекс также фиксирует торможение частного потребления: 21–27 сентября реальные потребительские расходы были лишь на 1,2% выше прошлогодних против 1,4% неделей ранее и 5,7% — в августе 2026-го.

Экспорт и импорт уверенно растут, опережая графики 2025 года. При этом профицит товарной торговли с марта нынешнего года держится в диапазоне 12–15 млрд долларов, тогда как предшествовавшая этому длинная тенденция к сужению внешнеторгового сальдо была сломана. Правда, доля экспортной выручки, получаемая в валютах недружественных государств (мы для краткости именуем их токсичными), снижается быстрее и сильнее, чем аналогичный показатель в структуре платежей за импорт. Это приводит к тому, что сальдо торговли в токсичных валютах в последние месяцы значительно сжалось: начиная с апреля текущего года оно не превышает 1 млрд долларов в месяц. Дефицит предложения таких валют выступает значимым фундаментальным фактором ослабления рубля в августе, которое, впрочем, сменилось новым укреплением номинального курса национальной валюты в сентябре.

Ипотечный рынок в последние месяцы лихорадит. По итогам августа выдача новых кредитов несколько выросла против июля, до 380,6 млрд рублей (+4,7%), но немного не дотянула даже до номинального уровня августа 2025-го. Средневзвешенная ставка по ипотечным жилищным кредитам снизилась до 10,1% годовых (против 10,5% в июле), что обусловлено увеличением доли кредитования по программам господдержки.