Повышение ставок против сырьевого цикла: кто кого?

Китай и Индия идут против течения: Народный банк Китая держит ставки на рекордно низком уровне уже 13 месяцев, Резервный банк Индии тоже держит паузу.

У разворота Европы, США и Японии к ужесточению денежно-кредитной политики есть экономическое обоснование, говорит аналитик «БКС Мир инвестиций» Кирилл Кононов: монетизация мировой экономики сейчас очень высока, а спрос во многих странах откровенно перегрет – дефициты бюджетов и долг почти повсеместно выше нормы, да и кредитование до недавнего времени росло бодрыми темпами. Повышение ставок способно хотя бы отчасти снизить именно это давление на цены.

Проблемы в Ормузе ведут к подорожанию чуть ли не всех сырьевых товаров, от нефти до продовольствия. Остановят ли совместные усилия центробанков зарождающийся новый сырьевой цикл?

Вряд ли, считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая: ведь этот рост цен вызван не избытком спроса, а сокращением предложения. По ее словам, задача центробанков — не дать инфляции надолго закрепиться на уровнях выше цели. 

Схожей логики придерживается и старший аналитик «Риком-Траст» Валерия Попова: по ее словам, эффект от ужесточения денежно-кредитной политики проявляется лишь отчасти и небыстро – более дорогие деньги охлаждают деловую активность и спрос. Но динамику сырьевых рынков существенно определяют решения ОПЕК+ по добыче, погода, перебои в логистике, геополитика и структурные сдвиги в мировой экономике, а эти факторы денежно-кредитная политика не контролирует, резюмирует аналитик.

Есть и более прямолинейная оценка эффекта: в 2023 году МВФ подсчитал, что повышение ставки в США на 10 базисных пунктов снижает цены на сырье на 0,5–2,5% в течение нескольких недель, напоминает главный экономист Института экономики роста им. П. А. Столыпина Борис Копейкин. Но, добавляет он, нефть и другое сырье центральные банки не производят, и всегда сохраняется риск того, что слишком сильное повышение ставок приведет к рецессии как в отдельных экономиках, так – в худшем сценарии – и в мире в целом.

Этот номер выйдет на неделе, когда Банк России проведет очередное заседание по ставке. Большинство аналитиков сходятся на том, что ставку, скорее всего, оставят без изменений на уровне 14,25% из-за скачка цен на топливо и неопределенности с бюджетным дефицитом. По словам Ольги Беленькой, Банк России учитывает глобальные тенденции, связанные с затяжным конфликтом на Ближнем Востоке, но в значительно большей степени он ориентируется на внутренние факторы. Банк России все последние годы менял ставки без оглядки на ФРС, ЕЦБ и Банк Японии, напоминает Кирилл Кононов, – и если регулятор все же перейдет к повышению, то, скорее всего, из-за внутренней ситуации, а не вслед за миром. Прямого повышения ставки Банком России пока никто не ждет, а вот пространство для дальнейшего снижения, судя по всему, будет более узким и более медленным, чем предполагалось весной.