Цена сделки между Совкомбанком (9-е место по активам) и Хоум Банком (39-е место) снижена уже в третий раз. Теперь Хоум Банк обойдется покупателю в 0,5–0,4 капитала. Очередной пересмотр стоимости в сторону уменьшения экспертов не удивил, но в целом ситуация уникальная. «За прошедшее с момента IPO время цена акций Совкомбанка практически вернулась к стоимости размещения, так что снижение оценки акций Хоум Банка в сделке кажется логичным. Однако нельзя не признать, что уже третья итерация изменения условий выглядит необычно — по крайней мере, я таких прецедентов не могу вспомнить», — отмечает генеральный директор аналитического агентства «БизнесДром» Павел Самиев.
Динамическое ценообразование
Напомним, что еще в феврале Совкомбанк, принадлежащий МКАО «Совко Капитал Партнерс» (основные бенефициары — Дмитрий и Сергей Хотимские, Алексей Фисун, Михаил Клюкин), решил усилить свой розничный бизнес путем покупки Хоум Банка.
Структура сделки с Хоум Банком, владельцами которого до СВО были чешская Home Credit Group, а затем группа физлиц, довольно специфичная: процедура покупки должна была проходить в несколько этапов. На первом этапе Совкомбанк получал 51% акций компании, взамен отдавая 5% акций из своего допвыпуска. При этом Совкомбанк провел IPO, чтобы бумаги торговались на бирже и имели публичную оценку, но получившие акции владельцы Хоум Банка взяли на себя обязательство не продавать их до 1 января 2025 года. В рамках второго этапа сделки Совкомбанк должен был постепенно выкупить остальные 49% бумаг уже за деньги, но в рассрочку.
Первоначально Хоум Банк оценивался в 0,8 капитала. Однако в июне параметры сделки изменились: 90% его стоимости должно было покрываться акциями компании-покупателя и лишь 10% деньгами.
В июле появилась информация об очередном пересмотре соглашений, теперь уже с уменьшением цены. «28 июня 2024 года стороны подписали новые условия по покупке Хоум Банка. Эти условия выгоднее для акционеров Совкомбанка и лучше отражают текущую макроэкономическую ситуацию и коррекцию рынка», — отмечалось в пресс-релизе финансовой организации.
Новый договор фиксировал снижение стоимости Хоум Банка на 10%; оценка акций Совкомбанка также была уменьшена на 10% — до 15,69 рубля за штуку.
Свежие изменения параметров сделки воспринимаются по-разному. Некоторые считают это подобием margin call (в изначальном смысле — требование брокера о внесении на счет дополнительных денежных средств при падении стоимости активов клиента до определенной суммы) для Хоум Банка. Точная причина пересмотра неизвестна, однако некоторые аналитики полагают, что дело в снижении фондового рынка, который с начала августа просел на 8%, а с начала года — на 17,5%.
Розница тревожит
Для акционеров Совкомбанка новость вроде бы хорошая: теперь выгода от приобретения актива будет выше. Но почему на новые условия согласились в Хоум Банке? Как полагает начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий, это связано с их относительно слабой переговорной позицией. Кроме того, может быть учтена и текущая рыночная конъюнктура, негативная для необеспеченного кредитования, на котором фокусируется Хоум Банк.
«Период высоких ставок затягивается, и возможно их дальнейшее увеличение, поэтому даже такая низкая оценка розничного банка-монолайнера не выглядит несправедливой. Высокие ставки и ужесточение регулирования сегмента потребкредитов экстремально давят на маржу и стоимость риска розничных банков», — соглашается Павел Самиев.
Если посмотреть на капитализацию бумаг того же Совкомбанка, то он торгуется за 0,75 капитала, Сбер — за 0,82, а вот близкий по духу Хоум Банку Т-банк — за 1,8.
Тем временем процесс слияния двух банков уже начался. В июле Совкомбанк сообщил о переводе к себе части кредитного портфеля Хоум Банка. По мнению Максима Осадчего, эта сделка оценивается в 180 млрд рублей. «Происходит постепенная интеграция бизнесов», — констатирует эксперт. Покупка портфеля объемом 180 млрд позднее была подтверждена пресс-службой Совкомбанка.
Остается вопрос, что будет после интеграции. Ведь приобретаемый бизнес вращается вокруг розничного кредитования, которое очень плохо себя чувствует при жесткой и сверхжесткой денежно-кредитной политике. Теперь от того, как долго Центробанк будет придерживаться текущей стратегии, зависит, насколько хорошо бывшие клиенты Хоум Банка, а ныне Совкомбанка смогут эти кредиты обслуживать.
