Удорожание топлива может ударить по ценам сильнее, чем в прошлом — оценка ЦБ

Ускорение роста цен на моторное топливо с середины мая может оказать более продолжительное влияние на инфляцию, чем в прошлом, и этот фактор будет учитываться при принятии дальнейших решений по ключевой ставке. При этом перенос основной индексации тарифов ЖКХ с июля на октябрь создаст сдерживающий статистический эффект, который необходимо принимать во внимание при оценке инфляционной динамики. Об этом говорится в резюме обсуждения ключевой ставки Банка России.

«Рост цен на топливо может переноситься в цены других товаров и услуг через транспортные и производственные издержки. Бензин также является важным товаром-маркером для населения и компаний, и изменение цен на него может влиять на инфляционные ожидания. Поэтому рост цен на топливо может иметь вторичные эффекты как через увеличение издержек, так и через рост инфляционных ожиданий и отражаться на показателях устойчивой инфляции», — говорится в резюме.

Правительство принимает меры для стабилизации рынка, однако участники согласились, что развитие ситуации и масштаб вторичных эффектов будут учитываться при принятии дальнейших решений по денежно-кредитной политике.

Инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились вслед за замедлением инфляции, что отражает их адаптивный характер. Удорожание топлива пока не привело к их росту. Вместе с тем ожидания остаются повышенными по сравнению с периодами, когда инфляция находилась вблизи 4%, что увеличивает риск переноса разовых ценовых факторов на широкий круг товаров и услуг. 
Участники обратили внимание, что при оценке инфляции в июле нужно принимать во внимание сдвиг сроков индексации тарифов ЖКХ. В 2026 году индексация проводится в два этапа: первый шаг пришелся на начало года, основная часть перенесена с июля на октябрь. Из-за этого в июльской статистике не будет той индексации, которая была в июле 2025 года. Этот статистический эффект изменит распределение вклада тарифов в годовую инфляцию в течение года, однако он не означает, что инфляционное давление со стороны ЖКХ ослабло.

Сберегательная активность населения оставалась высокой, но постепенно снижалась. Средства в банках продолжали расти, при этом происходило смещение от срочных депозитов к накопительным счетам. Одновременно увеличивались вложения в ценные бумаги и недвижимость. Некоторые участники обратили внимание, что вложения в недвижимость поддерживают сопутствующий спрос на товары и услуги и поэтому могут иметь более проинфляционный эффект, чем банковские сбережения.

В последние месяцы заметно вырос спрос на наличные деньги — преимущественно из-за перебоев мобильного интернета, а также в связи с налоговыми изменениями. При этом, по данным ЦБ, рост был в пределах исторического диапазона, доля наличных в денежной массе увеличилась незначительно и осталась ниже уровней конца 2024 года. 

«Переход средств с банковских счетов в наличную форму меняет состав денежной массы, но не ее общий объем и сам по себе не создает дополнительного спроса на товары и услуги», — подчеркнули в ходе обсуждения.

Как писал ранее «Монокль», хотя годовая инфляция на середину июня составляла весьма умеренные 5,6%, то есть реальная ставка остается очень высокой, регулятор дал понять, что вообще может прекратить смягчение денежно-кредитной политики. Как выразилась глава ЦБ Эльвира Набиуллина, проинфляционные риски на будущее заметно выросли и это может ограничить пространство для дальнейшего снижения ставки. Главный виновник — дефицит бюджета. На 16 июня федеральный бюджет получил 15,5 трлн рублей доходов и потратил 22,82 трлн в виде расходов, то есть текущий дефицит достиг 7,3 трлн. Это много: по итогам всего 2026 года дефицит запланирован всего лишь в размере 4,5 трлн рублей. Значит, государству придется занимать, чтобы его покрыть (считается, что это и подстегивает инфляцию).