Иена рухнула до 40-летнего минимума

По данным британской финансовой компании LSEG, японская валюта в последний день июня опустилась до 40-летнего минимума: за один доллар 30 июня давали 162,83 иены. Естественно, сразу начались разговоры, что властям вновь придется выходить на рынок с интервенциями. В апреле и мае Токио потратил на покупки японской валюты рекордные 1,7 трлн иен (73,5 млрд долларов), но судя по тому, что произошло в «черный» вторник, укрепил ее все же недостаточно.

Многие эксперты и экономисты считают, что одними интервенциями японского центробанка (BoJ) остановить падение иены не получится. BoJ может потратить на покупки иен еще столько же, но мало что изменится до тех, пока ключевая ставка в США будет существенно превышать японскую и пока доллар будет оставаться сильным. Июнь, напомним, стал для американской валюты месяцем резкого укрепления.

«Интервенции могут замедлить падение, наказать особо зарвавшихся спекулянтов и показать негативное отношение официального Токио к ситуации, но против простой арифметики не пойдешь,- цитирует CNBS стратега по глобальным инвестициям в Franklin Templeton Institute Кристи Тан.- До тех пор, пока у инвесторов будет сохраняться возможность благодаря иене дешево занимать и хорошо зарабатывать на долларах, кэрри-трейд иену не отпустит».

Эксперт имела в виду распространенную практику, когда берут в долг в низкодоходных валютах, таких, например, как иена, в странах с низкой ключевой ставкой и покупают на них высокодоходные активы (в данном случае американские доллары) в странах с более высокой ставкой. Чем больше разница в ставках, тем выше доходность кэрри-трейда.

Арифметика очень простая, на уровне начальной школы, но противопоставить ей что-либо, как в очередной раз убедились в Токио, крайне трудно. Центральные банки Японии и США двигаются в противоположных направлениях. В Японии ставка сейчас находится на уровне… 1%, самом высоком уровне после 1995 года. Причем, последний подъем ее на четверть процента был воспринят как в самой Стране восходящего солнца, так и за ее пределами как какое-то чрезвычайное событие. Что касается Америки, то там ставка остается на уровне 3,50% – 3,75%, что значительно выше, чем в Японии. Причем, рынки и инвесторы сейчас ставят на то, что новый глава Федрезерва Кевин Уорш не станет торопиться с ее снижением так же, как его предшественник Джером Пауэлл.

То, что здоровье японской валюты сильно зависит от ФРС, а не от того, что, скажем, инвесторы и рынки неожиданно перестали доверять иене, доказывают цифры. Несмотря на резкое падение иены по отношению к доллару ее обменный курс по отношению, например, к евро остается в целом стабильным. Так, иена ослабла по отношению к доллару в этом году, по данным LSEG, почти на 3,9%, а по отношению к евро – лишь на 0,9%.

Интервенции, наиболее распространенный метод укрепления слабых валют, в данной ситуации менее эффективны. Они, конечно, могут больно ударить по валютным спекулянтам и замедлить темпы падения валюты, но без снижения ставки в США или, как минимум, координации действий ФРС и BoJ, они бессильны для выполнения главной задачи. Любое ралли иены в данной ситуации будет очень коротким.

«Если интервенция будет проводиться только в Японии,- объясняет Винсент Чунг из T. Rowe Price,- а доллар при этом в целом будет оставаться сильным, то ее (интервенции) эффективность будет, скорее всего, сильно ограничена. На основании опыта можно говорить, что для иены намного эффективнее будет интервенция японского центробанка в координации с центробанками других стран, в первую очередь, американским».

Кстати, японский бизнес вовсе не относится к обвалу национальной валюты, как к какой-то общенациональной катастрофе, потому что слабая валюта, как известно, выгодна экспортерам. Вот и сейчас, несмотря на обвал иены никакого обвала на фондовом рынке Страны восходящего солнца не произошло. С другой стороны, ничего особенно хорошего в слабой валюте тоже нет, потому что это приводит к удорожанию импорта, снижению покупательной способности населения и резко повышает инфляционные ожидания.