В принципе, такая возможность была всегда, но с повышением налога на прибыль с 20 до 25% бизнесмены стали искать пути оптимизировать нагрузку, и ЗПИФы оказались в центре внимания. Их количество в прошлом году увеличилось на 25,3%, за первый квартал 2025-го открылось еще несколько — суммарно сейчас насчитывается 2877 ЗПИФов. Растут и их активы: в 2024 году они прибавили треть, а к концу первого квартала 2025-го достигли 14,8 трлн рублей. В 2023 году на фоне передела активов и в преддверии налоговой реформы взлет был гораздо сильнее (+32% к числу фондов и +63% к активам), но интерес, как видим, сохраняется.

Разобраться, на какие именно отрасли и направления инвестиций пришелся основной рост ЗПИФов, не очень легко: эта информация закрыта. Но известно, что инвесторы предпочитают комбинированные фонды, в которые можно упаковать разные по своему составу активы.

Что интересно, в этом году в ЗПИФы обращаются в основном портфельные инвесторы и бизнес, тогда как в 2024-м их клиентами чаще становились состоятельные люди. По данным ЦБ, 45% притока средств в первом квартале 2025 года пришлось на индивидуальные ЗПИФы (основные пайщики — один-два физлица), 42% — на корпоративные ЗПИФы (пайщики — только юридические лица и инвестфонды). Для сравнения: кварталом ранее на индивидуальные фонды пришлось 68% прироста средств, а на корпоративные всего 19%.

Кому от ЗПИФов хорошо?

Итак, главные преимущества ЗПИФов — финансовые и юридические.

В том, что касается финансов, упаковка активов в фонд предоставляет отсрочку по уплате НДФЛ (физлицам) и налога на прибыль (юрлицам) до момента выплаты дохода от фонда. Кроме того, разрешается реинвестировать прибыль без уплаты налога за сам фонд. Внутри ЗПИФа также можно более эффективно управлять инвестиционными проектами и перераспределять инвестиционные ресурсы между активами.

Что касается юридических аспектов, то ЗПИФ дает некоторую защиту. Во-первых, имущество фонда обособлено от имущества управляющей компании (УК) и пайщиков. Во-вторых, информация о владельцах паев и операциях с активами ЗПИФ скрыта от досужего взгляда — например, ее нет в ЕГРЮЛ. Это особенно актуально в ситуации санкционного давления.

Кроме того, закрытые фонды позволяют упаковывать активы в интересную для инвесторов форму, что облегчает привлечение средств в проект. Уже само наличие управления проверенной УК и контроль со стороны ЦБ внушают инвесторам уверенность в будущем. ЗПИФ также можно использовать для реструктуризации бизнеса, в частности перед продажей.

По мнению контролера УК «Инсайт Кэпитал» Юрия Минаева, бурный спрос на ЗПИФы связан прежде всего с санкционным режимом по отношению к бенефициарам зарубежных фондов, имеющих российское гражданство, и трастам, имеющим связанные с Россией активы. В свою очередь юрист юридической фирмы Vegas Lex Елизавета Вихлянцева рассказала, что наиболее активно используют ЗПИФы в таких отраслях, как недвижимость, энергетика и агропромышленный комплекс.

В инвесткомпании «Риком-Траст» фонды условно разделяют по числу пайщиков на коллективные (много инвесторов), клубные («для своих») и индивидуальные (один пайщик). Что касается коллективных ПИФов, то, по словам управляющего директора «Риком-Траста» Дмитрия Целищева, интерес вызывают альтернативные варианты инвестиций: в коммерческую и жилую недвижимость, драгметаллы и т. д. В клубных ЗПИФах, которые отличаются меньшим числом пайщиков и большими чеками, достаточно активно реализуется формат pre-IPO и крупных сделок (вспомним переупаковку российского «Яндекса»). Индивидуальные фонды представлены широкой палитрой, от семейных трастов до возможности управлять группой компаний. Последний вариант Дмитрий Целищев приводит как пример оптимизации финансовых потоков между донорами и реципиентами внутри одного холдинга.

Партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Алексей Даранов подтверждает рост интереса к ЗПИФам: в недвижимости — для консолидации активов, налоговой оптимизации и привлечения инвесторов; в промышленности — для упаковки заводов, земельных участков, логистических объектов; в финансовой сфере — для реструктуризации долгов; в области интеллектуальной собственности — для владения патентами и товарными знаками.

Впрочем, как говорит ведущий юрист аудиторско-консалтинговой группы «Градиент Альфа» Татьяна Гераскина, хотя интереса к теме ЗПИФов в последнее время много, бизнес не спешит активно использовать этот инструмент — скорее, только примеряется. «Часто поступают запросы на консультации: собственник хочет понять, применим ли ЗПИФ к его потребностям и задачам. ЗПИФ — инструмент дорогой, сложный и меняющий привычную структуру владения активом, поэтому важно оценить все преимущества и риски», — предупреждает она.

Экономия на налогах и не только

Начнем с наиболее интересного — с налогов. Главное преимущество ЗПИФа заключается в отсутствии налога на прибыль. Тем не менее активы, которые принадлежат фонду, продолжают платить всё причитающееся: если это земля — земельный налог, здания — налог на имущество, компании — налог на прибыль и т. д. Рассмотрим аналогию: допустим, у нас есть неконсолидированная группа компаний с головным АО «Сверху». Если мы заменим АО «Сверху» на ЗПИФ «Сверху», то избавимся от налога на прибыль, который платило АО, хотя все дочерние компании продолжат его платить (равно как и остальные налоги). Однако это тоже солидный плюс. В случае АО конечный бенефициар получил бы дивиденды, в случае упаковки той же группы компаний в ЗПИФ — выплаты по паям. Но поскольку дивиденды платятся с чистой прибыли, то есть с прибыли после налогов, замена АО на ЗПИФ, можно сказать, защищает от «двойного налогообложения», когда сначала уплачивается 25% налога на прибыль, а потом еще НДФЛ с дивидендов.

Закрытому фонду не нуж но платить налог на прибыль. Однако активы, ему принадлежащие, продолжают платить все причитающиеся налоги

Другой важный момент: внесение активов или средств в фонд, когда инвестор взамен получает пай, налогами не облагается; в частности, не нужно платить НДС. Если ЗПИФ получает доход в процессе деятельности или увеличивает стоимость активов, пайщики по-прежнему ничего не должны государству, даже с учетом того, что их паи стали стоить дороже. Платить налоги придется только в трех случаях: с полученных промежуточных выплат (если они предусмотрены), при погашении паев по завершении срока ЗПИФа или при продаже пая. Напомним, инвестор, получивший промежуточные выплаты или вышедший в плюс при продаже/погашении, должен заплатить НДФЛ (13–15% и далее по шкале), если является физлицом, или налог на прибыль (25%) — если юрлицом. Фактически при отсутствии промежуточных выплат пайщики закрытого фонда получают отсрочку по налогам.

Елизавета Вихлянцева так описывает классическую схему налогообложения условного ЗПИФа: внесение денег или иных активов (земли и т. д.) пайщиками при создании фонда — не облагается налогом; получение прибыли и приобретение активов в процессе деятельности фонда — не облагается налогом; наличие во владении ЗПИФа объектов недвижимости — налог на недвижимость уплачивается за счет средств фонда; и только при продаже или погашении паев инвестор должен заплатить НДФЛ.

Партнер аудиторско-консалтинговой группы «Юникон» Виталий Иваненко приводит такой пример: допустим, вы внесли в ЗПИФ недвижимость стоимостью 100 млн рублей, получив 1000 паев по 100 тыс. рублей каждый. Через три года фонд продал недвижимость за 150 млн и распределил деньги. Ваши паи теперь стоят 150 тыс. рублей каждый — при погашении вы платите НДФЛ с 50 тыс. прибыли за пай. «Важно: если ЗПИФ не продает активы, а просто передает их инвестору при ликвидации, налога может не возникнуть (если цена пая не изменилась)», — добавляет Виталий Иваненко.

И вот еще серьезный плюс: если ЗПИФ не предусматривает промежуточных выплат, можно реинвестировать полученную прибыль/доход без необходимости уплачивать с них «промежуточный» налог. Например, ЗПИФ недвижимости может вложить прибыль в новые объекты, что увеличит итоговую сумму. Такой подход позволит получить наибольшую налоговую выгоду.

Недешевая история

Но как бы заманчиво все это ни звучало, не стоит забывать, что участие в ЗПИФе далеко не бесплатное. Нужно платить УК, специализированному депозитарию (за хранение активов и контроль за деятельностью УК), регистрирующему органу и т. д.

Руководитель дирекции управления альтернативными инвестициями УК «Альфа-Капитал» Владимир Стольников рассказывает, что вознаграждение управляющей компании обычно составляет 0,5–2% от стоимости чистых активов (СЧА) фонда в год; спецдепозитария — 0,2–0,5% от СЧА в год; регистратора — фиксированную сумму или процент от СЧА; оценщика — периодические расходы на оценку имущества; аудитора — стоимость ежегодного аудита (но это уже опционально). «По данным крупных УК, суммарные расходы на управление ЗПИФом составляют обычно один‒три процента от СЧА в год. Эти расходы уменьшают прибыль пайщиков, но при значительных объемах активов и долгосрочном инвестировании налоговая эффективность может перевешивать затраты», — поясняет эксперт.

По словам Дмитрия Целищева, расходы очень сильно зависят от сложности и активности отдельно взятого фонда: они могут быть существенно меньше 1% годовых в «спящих» ЗПИФах (активы которых не требуют постоянного внимания) или достигать 3–4% в сложных конструкциях с ежедневными активностями.

Защита от рейдеров и санкций

Отдельный трек — защита активов от рейдеров и недружественного поглощения, которую обеспечивает формат ЗПИФа. Как напоминает Юрий Минаев, собственником переданного имущества является фонд, а за ним стоят управляющая компания, специализированный депозитарий, специализированный регистратор и в итоге Банк России. Все эти организации контролируют сделки и состав имущества фонда и проводят постоянный аудит его деятельности.

Создавая ЗПИФ, пайщик обменивает непосредственное владение активами на опосредованное. Если раньше ему напрямую принадлежали компании, земля и т. д., то после внесения их в фонд он становится владельцем пая. Соответственно, даже в судебном порядке можно взыскать только пай, обратить взыскание на ранее принадлежавшие инвестору активы нельзя. Конечно, человек, лишенный пая по суду, потеряет деньги. Тот, к кому перейдет пай, сможет продать его или получать промежуточные выплаты, если это предусмотрено правилами доверительного управления, а затем получит сумму итогового погашения паев ЗПИФ. Но контроля над активами у нового владельца все равно не будет.

Данные пайщиков и информация об активах закрытых фондов недоступны широкой публике. Но госорганы могут получить всю информацию в УК и спецдепозитарии

Отметим, что пайщики могут участвовать в управлении активами ЗПИФа, если это предусмотрено его правилами. Однако в случае потери прежним инвестором права собственности на пай новый владелец также приобретет возможность влиять на политику фонда.

Кроме того, учтите: механизм ЗПИФ не предусматривает автоматического возврата внесенных активов — только финансовое вознаграждение по завершении работы фонда. Так что, если вы хотите не «выйти в кеш», а на время «припарковать» активы, позаботьтесь о том, чтобы возможность получить их обратно была прописана в правилах фонда.

Еще одним преимуществом ЗПИФа является некоторая степень анонимности. Как отмечает генеральный директор УК «Велес Траст» Дмитрий Осипов, во все открытые реестры в качестве владельца объекта недвижимости вписывается фонд. При совершении сделок вместо фамилии и имени физлица или наименования юрлица тоже будет указан ЗПИФ. «В реестрах недоступны данные управляющей компании, цена активов фонда, стоимость паев и количество пайщиков. Персональные данные инвесторов не раскрываются. Информация о сделках с любым имуществом останется полностью конфиденциальной», — поясняет эксперт.

Конечно, тайной такие сведения останутся только для широкой публики. Государственные органы по запросу, в особенности в случае начала судебного процесса или следствия, без труда получат всю информацию и в УК, и в спецдепозитарии. По словам Алексея Даранова, в ЕГРЮЛ видна только УК, а не владельцы паев. «Уходившие иностранные компании могли использовать ЗПИФы для “обесценивания” активов (передачи по низкой цене перед выходом) или ухода от блокировки (если активы формально принадлежали ЗПИФу, а не компании из недружественной юрисдикции). Но если сделка будет оспариваться, например как мнимая, суд может восстановить статус-кво», — добавляет он.

Отдельно стоит упомянуть упрощенную процедуру наследования. Как говорит Дмитрий Осипов, в таком случае наследники получат не разрозненный набор активов, а конкретное количество паев ЗПИФа, которые удостоверяют долю в имуществе.

Но Елизавета Вихлянцева напоминает: ЗПИФ не универсальный инструмент для обхода контроля или сокрытия владения активами. Любые попытки искусственно снизить стоимость имущества сопряжены с юридическими рисками и требуют значительных усилий, аналогичных или превышающих те, что требуются при иной модели (допустим, ООО).

«Выгоды ЗПИФа проявляются при долгосрочном планировании и легальном использовании. Необходимо учитывать, что Центробанк, Минфин, налоговые органы будут ограничивать возможности применения закрытых фондов для целей налоговой оптимизации. Уже идет работа над изменением режима налогообложения ЗПИФов, а налоговые органы контролируют случаи оптимизации налогов с использованием фондов», — предупреждает Алексей Даранов.