Курс рубля: идеальный шторм в стакане воды

В целом во второй половине мая наблюдался крайне нервный боковой тренд с большой волатильностью внутри дня. Валютный рынок в России сейчас очень узкий, да еще и фрагментированный. Из-за высоких ставок и внешнеторговых ограничений снижается как спрос, так и предложение валюты. Из-за этого незначительное изменение условий, которое раньше вызвало бы только рябь на поверхности, сейчас приводит к буре в стакане воды.

Итак, по порядку: по данным ЦБ, в первом квартале 2026 года доля расчетов в рублях за импорт достигла рекордных 56,4%, за экспорт — 61,9%. В результате даже более медленный рост экспорта (+1,2% к первому кварталу 2025-го) по сравнению с импортом (+10%) не смог остановить укрепление рубля. На всякий случай напомним, что в нормальной ситуации экспортеры обеспечивают приток валюты в страну, а импортеры покупают ее для оплаты за ввозимые ими товары.

Свою роль сыграл и низкий спрос на валюту со стороны населения: в январе‒феврале нетто-покупки валюты оказались отрицательными. Весной ситуация не сильно изменилась: за январь — апрель нетто-покупки хоть и ушли в плюс, но были в два раза меньше, чем год назад, и в четыре раза меньше, чем в 2024-м. Более того, за январь‒март, по оценке ЦБ, россияне вывели со своих счетов в иностранных банках валюты на 162,9 млрд рублей — возможно, пытались вскочить в последний вагон уходящего поезда высоких ставок по рублевым депозитам.

Бизнес тоже постепенно избавляется от валюты: на фоне роста цен на нефть в марте чистое предложение валюты нетто-продавцами — нефинансовыми компаниями в апреле увеличилось в два раза, до 29,8 млрд долларов. При этом покупки со стороны нетто-покупателей — нефинансовых организаций прибавили всего 27%. Опять перекос.

Не последнюю скрипку сыграл и Минфин. Напомним, в норме операции в рамках бюджетного правила сами по себе не сильно влияют на валютный рынок, а выступают стабилизатором, снимающим лишнюю волатильность. Но в этот раз приостановка ведомством покупок валюты совпала с ростом мировых цен на нефть. В апреле чистая продажа валюты 29 крупнейшими экспортерами выросла по сравнению с мартом в три раза — и встречными приобретениями со стороны Минфина они не были компенсированы.

А что же происходит с курсом сейчас, откуда взялся резкий взлет рубля до 71 за доллар? Ведь Минфин снова выполняет бюджетное правило — купил в мае валюты и золота на 110,3 млрд рублей. На этот вопрос ответить легко: интервенции ведомства начались не с первого числа, а с восьмого, и экономика еще не прочувствовала их влияние. В целом же валютный рынок сейчас сильно сжат и крайне нервно реагирует на любые казавшиеся ранее незначительными факторы.