Глядя на лощеные и жизнерадостные лица американского президента Трампа, нового главы ФРС Кевина Уорша, министра финансов Скотта Бессента, ни один человек не должен заподозрить, что прямо сейчас ядро долларовой системы — американский госдолг — переживает худший кризис за последние полвека.

Что за катастрофа там происходит в реальности, мы поймем несколько позже, но пожар уже вовсю тушат. Сейчас мы видим лишь пожарные машины и «скорые», несущиеся на место происшествия. Синие маячки — интервенции минфина США на рынке государственного долга. Да, программа покупки облигаций на рынке стартовала в мае 2024 года. Тогда минфин США начал на регулярной основе выкупать на вторичном рынке старые выпуски облигаций, помогая первичным дилерам избавляться от «залежалых» бумаг и улучшая рыночную ликвидность.

Вот что это значит в переводе на потребительский язык: человек начинает гасить ипотеку, беря деньги с кредиток, то есть деньги на выкуп старых долгов берутся из новых займов по более высокой ставке. Нетрудно поставить диагноз финансовой грамотности американского минфина. Тем не менее он играет в эту игру уже третий год с целью снизить доходности по длинным облигациям за счет размещения вала коротких.

Первая проблема в том, что в последние годы длинные облигации практически не размещаются, тогда как количество «коротышек» стремительно растет. Ежегодно минфин США прогоняет через финансовый рынок гигантские объемы средств. За год минфин вынужден оборачивать на рынке до половины своего государственного долга.

Но именно сейчас количество покупок длинных бондов минфином резко выросло. Ведомство Бессента объявило об увеличении лимита на одну операцию по выкупу долгосрочных облигаций как минимум вдвое — с 20 до 40 млрд долларов.

Вторая проблема в том, что вмешательство в рынок госдолга — это мандат вообще не Минфина, а ФРС. Минфин в данном случае — это один из участников «базара», в нашем случае продавец. К его прилавку приходят покупатели — первичные дилеры, крупнейшие банки и инвестдома. А вот цену покупки определяет та самая «рука рынка», направляемая ФРС и ее ставками, зависящими от инфляции. Этот механизм исправно работал десятилетиями. Но теперь он начал сбоить. С 2023 года ФРС самоустранилась от проблемы кривой доходности, сосредоточившись на инфляции и занятости. Внимание ФРС сосредоточено там, где заполыхало, и регулятор пытается предотвратить разгон инфляции (тут, впрочем, все как у нас), оставив финансовое ведомство решать свои проблемы самостоятельно и прекратив практику включения печатного станка по первой прихоти Белого дома.