«Дикие ягодки» переходят в другую лигу

ВТБ приобретет миноритарный пакет во всех финтех-активах группы — в ВБ Банке и в других цифровых и околофинансовых проектах экосистемы, потратив на это часть денег от новой допэмиссии. Точная сумма не раскрывается, лимит допэмиссии в 540 млрд рублей полностью выбирать не собираются, надеясь ограничиться примерно половиной суммы. Часть денег пойдет на саму покупку, часть — на обеспечение «новой модели роста уже в состоянии полноценного партнерства с РВБ».

Просто не получится

Начнем препарировать сделку года с того, что лежит на поверхности: с банковского бизнеса. Картина довольно закономерная: ВТБ (второе место по активам) больше, зато ВБ Банк (52-е место по активам) быстрее и эффективнее.

Нетто-активы ВТБ на январь текущего года составляли 34,05 трлн рублей, рост к январю 2025-го — 1,26%. У ВБ Банка нетто активы куда скромнее, 145,4 млрд рублей на январь, зато рост год к году —150,14%. Согласно бухгалтерской отчетности ВБ банка за 2025 год, объем вкладов в нем достиг 26,6 млрд рублей против 5 млн за 2024 год. Сюда входят и физлица, и ИП (основная часть селлеров, более 75%), без разделения. Средства клиентов — не кредитных организаций за прошлый год выросли с 14,4 млрд до 89,2 млрд рублей.

По состоянию на май, по данным Banki.ru, сумма кредитов, выданных ВБ Банком предприятиям, достигла 31,9 млрд рублей, «физикам» — 4,3 млн рублей, объем средств предприятий на счетах — 11,3 млрд рублей.

Ранее мы писали (см. «Необанки в погоне за буквой О», «Монокль» № 43 за 2025 год), что банкам маркетплейсов в какой-то мере удалось потеснить традиционные банки на их же поле. Ведь для обычного банка наращивание клиентской базы — дело очень дорогое, долгое и сложное. А необанкам это удавалось гораздо легче и, главное, быстрее. Что, кстати, стало поводом для довольно ожесточенной дискуссии по поводу ценовой дискриминации. Ведь если оплачивать товар на маркетплейсе картой банка этого же маркетплейса, то условия для покупки получаются выгоднее.

Еще одна причина быстрого роста необанков — ставка на электронные кошельки. В отличие от полноценного счета к ним предъявлялись куда менее жесткие требования по идентификации. И пользователям было удобно: закинул немного денег на кошелек и оплатил с него покупки. Быстро открываемые кошельки и упрощенная идентификация для расширения лимитов способствовали взрывному расширению клиентской базы ВБ Банка и его «коллег по цеху» — Озон Банка и Яндекс Банка.

С мая текущего года вследствие борьбы с дропперством банковские платежные агенты больше не смогут открывать электронные кошельки, выдавать карты и проводить идентификацию. Это ставит серьезный вопрос: как ВБ Банк теперь будет оформлять счета новым клиентам? Не секрет, что около трети пунктов выдачи работают по франшизе и принадлежат отдельным ИП, а их сотрудники порой работают даже без оформления. Открытие полноценных банковских счетов в таких условиях уже невозможно. Теперь банки маркетплейсов оказываются практически в тех же условиях, что и «старые» банки. Значит, им нужна оперативно перестроить бизнес по лекалам традиционных игроков — а для этого, в свою очередь, необходимы компетенции и капитал. Все это даст ВТБ.

Что сейчас может предложить ВБ Банк частным клиентам? Проценты на остаток в «максимальном» кошельке (под ним подразумевается полноценный текущий счет, открываемый физическому лицу), кешбэк, вклад «Оптимальный» и потребкредит.

Перечень услуг бизнесу тоже стандартный — открытие расчетного счета (и более выгодные условия по линейке их продуктов), РКО и эквайринг. Ранее, в 2025 году, маркетплейс пытался сделать всех селлеров клиентами банка принудительно, однако ФАС идею почему-то не оценила. «Компания… указала, что с 30 июня 2025 года без открытия счета в ВБ Банке невозможна регистрация новых продавцов, а также продолжение работы ранее присоединившихся к маркетплейсу предпринимателей. ФАС России считает, что планируемое поведение компании “Вайлдберриз” может содержать признаки нарушения Закона о защите конкуренции. Ведомство выдало площадке предостережение», — значилось в сообщении ФАС.

Да, ВБ Банк чувствует себя неплохо. Согласно отчетности, за прошлый год чистые процентные доходы составили 14,9 млрд рублей, чистые комиссионные — 76,1 млрд, чистая прибыль — 64 млрд рублей. Причем большую часть процентного дохода банк получил не от кредитования, а от размещения средств на депозитах в других банках и в ЦБ. Но амбиции группы РВБ явно больше, а чтобы строить «настоящий» классический банкинг, нужен совершенно другой подход к банковскому бизнесу: полноценные офисы с обученными сотрудниками, очная идентификация клиента, кассы, банкоматы, соблюдение законодательства по предотвращению отмывания денег и финансирования терроризма (ПОД-ФТ), полноценные системы скоринга для тех, кто хочет взять кредит. Скорее всего, к этому выводу, поработав в ВБ Банке, пришла и команда управленцев из ВТБ.

Опытный покупатель

А что же другая сторона сделки, ВТБ?

Комментируя решение о вхождении в активы РВБ, первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов призвал публику и инвесторов мыслить позитивнее и не воспринимать очередную допэмиссию как размытие, а помнить, что ВТБ приобретает актив, который будет генерировать возврат на инвестиции более 30% (в полтора раза выше органической доходности группы). Он также заявил, что ключевая выгода для ВТБ — доступ к базе из 80 млн клиентов Wildberries и возможность использовать рекламную инфраструктуру РВБ для продвижения банковских продуктов. «Тридцать миллионов активных клиентов [самого ВТБ] плюс восемьдесят миллионов активных клиентов — это огромное, сложно копируемое конкурентное преимущество в розничном бизнесе», — сказал Дмитрий Пьянов.

ВТБ действительно давно пора было сделать рывок. На фоне конкурентов рентабельность банка смотрится скромно (см таблицу 1). Однако ситуация по Группе ВТБ в целом выглядит ощутимо лучше: рентабельность капитала — 18,3%, активов — 1,4%.

Темпы прироста активов Группы ВТБ за последние три года (с начала 2023-го по конец 2025-го) не сильно отличаются от банковского сектора в целом. За этот период активы сектора выросли на 56,6% (по данным ЦБ), активы Группы ВТБ — на 51% (по МСФО). А в розничном кредитовании без учета Сбера ВТБ растет даже лучше среднего уровня по сектору.

Напомним, предыдущая «Стратегия развития Группы ВТБ на 2024‒2026 годы» предусматривала ускорение роста активной клиентской базы в рознице до 35 млн человек, то есть до трети всех экономически активных жителей России. Однако на конец 2025 года их число достигло только 30,3 млн человек. Да, это на 23% больше, чем годом ранее, но все еще далеко от цели. Доступ к клиентской базе «Вайлдберриз» выглядит логичным шагом — но только на первый взгляд (о чем ниже).

Разворот ВТБ к розничной базе «Вайлдберриз» выглядит странно: ведь только что банк начал перераспределение усилий в пользу развития корпоративного кредитования и сокращение розничного кредитного портфеля

Бизнес Группы ВТБ вообще построен на сделках M&A (см. таблицу 2). ВТБ отмечался как чисто коммерческими приобретениями, например доли в сети «Магнит», которую он потом частями успешно продал, так и приобретениями в государственных интересах, выступая как доверительный управляющий и инвестор. Так, три года назад правительство передало ВТБ Объединенную судостроительную корпорацию (ОСК). Интересна и история Почта Банка — долгое время он был совместным проектом ВТБ и «Почты России», но в какой-то момент финансовое состояние «Почта России» оказалось критическим, и в ВТБ решили полностью интегрировать представительства в почтовых отделениях в свою собственную филиальную сеть, а заодно и финансово помочь партнерам. Банк России долго не мог продать попавший к нему на оздоровление банк «Открытие», но в итоге удалось договориться с ВТБ, и «Открытие» был полностью в него интегрирован. Возможно, что и ВБ Банк ждет такая же судьба, если у РВБ вдруг возникнут финансовые проблемы: опыт выкупа долей партнеров в совместных проектах у ВТБ есть.

Неудивительно, что при такой активности ВТБ часто приходится просить денег у инвесторов. Чтобы не забираться совсем уж в древнюю историю, начнем с 2013 года, когда банк провел дополнительную эмиссию — тогда капитал был нужен для расширения кредитования, как корпоративного, так и розничного. Далее, в 2014-м, была конвертация субординированного кредита Внешэкономбанка в привилегированные акции, которые в итоге достались ФНБ. 2015 год — выпуск привилегированных акций в пользу АСВ. 2023-й — две эмиссии: одна по закрытой подписке, когда государство оплатило допэмиссию акциями крымского РНКБ и конвертацией субординированного депозита от ФНБ, вторая рыночная. Потребовалось все это для компенсации убытков 2022 года, в том числе связанных с приобретением «Открытия». 2025 год — очередная допэмиссия для пополнения капитала.

И вот в этом году снова. Инвесторы устали от бесконечных размытий — на новости о приобретении доли в активах «Вайлдберриз» и допэмиссии акции ВТБ обвалились более чем на 7%.

Туманные плюсы

Но как именно ВТБ будет получать выгоду от нового сотрудничества?  Как уже говорилось, чтобы ВБ Банк развернул классический банкинг на своей базе в 80 млн человек, ему придется кардинально поменять всю систему работы с физлицами. Кроме того, большинство из этих 80 млн наверняка уже являются клиентами или самого ВТБ, или других банков, в том числе крупных.

Но, может быть, ВТБ на самом деле целится в малый и средний бизнес, то есть в селлеров «Вайлдберриз»?

«Если честно, не понимаю преимуществ для ВТБ, — разводит руками ведущий эксперт ЦМАКП Ренат Ахметов. — Бизнес-модель ВБ Банка, который уже входит в топ-50 по величине нетто-активов, естественным образом ориентирована на обслуживание физических лиц, пользующихся услугами соответствующего маркетплейса. Действия и заявления руководства ВТБ в прошлом году и в начале текущего года — так называемый кредитный маневр, то есть перераспределение усилий в пользу развития корпоративного кредитования и сокращение розничного кредитного портфеля, в том числе посредством секьюритизации портфеля необеспеченных потребительских ссуд в размере почти 300 миллиардов рублей, — как будто бы однозначно указывали на смену стратегии и отход от модели развития розницы». Но широкомасштабное партнерство с группой РВБ и вхождение ВТБ в капитал ВБ Банка переворачивают все с ног на голову.

Ведущий эксперт ЦМАКП напоминает: совсем недавно ВТБ интегрировал Почта Банк, декларируя, что «сеть объединенного банка стала крупнейшей в России», и в результате ВТБ «изменил модель предоставления финансовых услуг в России, поскольку исчезает разница в качестве услуг в мегаполисах и в малых городах». «То есть цель расширения присутствия и так уже достигнута — ВТБ пришел в деревни и поселки, где жители пользуются почтой не только как местом, где получают корреспонденцию, но и как центром получения финансовых услуг, — говорит Ренат Ахметов. — Во многих таких почтовых отделениях есть и ПВЗ РВБ, и объединенная компания теперь в выигрыше — рядом появляется “большой финансовый брат” с уже налаженной инфраструктурой». От себя добавим, что в почтовых отделениях теперь можно встретить и «Озон», что делает их местом конкурентной битвы между объединенной группой ВТБ — РВБ и «Озоном».

Что касается возможной ориентации на кредитование МСП в целом и селлеров в частности, то, по мнению Рената Ахметова, это очень сомнительная перспектива, так как кредитное качество ссуд МСП в целом по банковскому сектору стабильно падает уже с третьего квартала 2025 года и выдача таких кредитов будет сопряжена с высоким коэффициентом риска (дополнительным повышением к величине риск-взвешенных активов), что при хронической недокапитализации ВТБ выглядит как очень негативный фактор.

Группа ищет деньги

Теперь посмотрим на более общий план — на всю группу РВБ.

Напомним, она сформировалась два года назад путем слияния Wildberries и лидера по объему рекламных площадей в России — компании Russ. Они создали совместное предприятие ООО РВБ, где Russ через своего мажоритария ООО «Стинн» получила 35% акций, WB — 65%. В апреле этого года «Стинн» решило присоединиться к ООО РВБ — видимо, для вхождения ВТБ в капитал пришлось выпрямить корпоративную структуру.

На старте объединенная компания заявила, что хочет стать конкурентом крупнейшим мировым маркетплейсам, таким как американские Amazon, Alphabet, китайский Alibaba и японский SoftBank, в странах Африки, Азии, Ближнего Востока, СНГ, Индии и в Китае. А Владимир Путин поручил замглавы своей администрации Максиму Орешкину «курировать» новый проект. Затем последовал ряд крупных сделок по покупке косметической сети «Рив Гош», туроператора Fun and Sun и других активов.

К сожалению, детальной информации о том, как бизнес РВБ чувствует себя после всех прошлогодних приобретений, нет.

СМИ опубликовали отдельные цифры из МСФО группы РВБ за 2025 год: оборот в России и других странах присутствия вырос на 49% относительно предыдущего года и превысил 6,1 трлн рублей, чистая прибыль достигла 175 млрд рублей, увеличившись на 68%. Общий оборот РВБ в сегменте e-commerce в России по итогам 2024 года вырос на 60% по сравнению с 2,5 трлн рублей годом ранее и превысил 4,1 трлн рублей. Но самой отчетности по МСФО, включая важнейшие данные о чистом денежном потоке и расходах, нет ни в СПАРК, ни на официальном сервисе раскрытия информации e-disclosure.

ОО РВБ в феврале разметило шестимесячные облигации на 6 млрд рублей, но на странице официального раскрытия информации, опять-таки, есть только решение о выпуске, нет даже проспекта эмиссии. А информация из РСБУ ООО РВБ и других компаний группы не дает представления обо всем бизнесе в целом.

Зато известно, что за 2025 год инвестиции в логистическую, IT-инфраструктуру, новые проекты и направления превысили 310 млрд рублей. За счет этих вложений общая площадь логистических комплексов достигла 5,2 млн квадратных метров, а мощность центров обработки данных возросла в пять раз. Можно предположить, что в ближайшие годы РВБ собирается инвестировать сопоставимые суммы — а значит, надо либо привлекать их на долговом рынке, либо заполучить в партнеры крупный финансовый институт.

Эксперты отмечают, что «Вайлдберриз» и «Озон» в последнее время стали активно терять селлеров из-за высоких комиссий и постоянно растущих тарифов на складские услуги и доставку, из-за чего мелкие продавцы все чаще разоряются и либо вовсе покидают рынок, либо создают свои сайты для продаж или уходят в нишевые маркетплейсы. Об этом свидетельствуют данные исследования аналитического агентства Data Insight. По итогам 2025 года доля ведущих универсальных маркетплейсов, таких как «Вайлдберриз», «Озон», «Яндекс Маркет», «Мегамаркет», не выросла, как прогнозировалось, до 83% от всех онлайн-заказов, а снизилась с 80% в 2024 году до 78%. При этом рост выручки универсальных маркетплейсов в среднем составил 16% (до 14 трлн рублей), в то время как нишевых — 22% (до 990 млрд рублей). «В связи с этим “Вайлдберриз” все больше начинает развивать финтех, чтобы больше зарабатывать на оказании финансовых услуг тем селлерам, объемы продаж которых растут за счет ухода мелких, — говорит партнер и основатель аналитического агентства Data Insight Федор Вирин. — Может, поэтому “Вайлдберриз” рассчитывает использовать какие-то экспертизы ВТБ».

Еще одна претензия селлеров — долгие сроки вывода средств. И, как видим, ВБ Банк неплохо зарабатывает на процентах, размещая деньги на счетах. В Ассоциации компаний интернет-торговли (АКИТ) говорят, что эти претензии безосновательны. «Сегодня у всех крупнейших игроков электронной коммерции сроки вывода средств сопоставимы и в среднем составляют несколько недель. В традиционном секторе торговли отсрочка платежа составляет 45 дней», — говорит президент АКИТ Артем Соколов. По его словам вхождение ВТБ в партнерство с РВБ позволит создавать принципиально новые решения на стыке финансов и e-commerce. И, как сообщала сама компания, малому и среднему бизнесу, работающему с ВБ Банком, станут доступны корпоративные продукты ВТБ. Это расширит возможности селлеров получать финансирование на развитие.

Китайская подсказка

Нечто похожее на историю «Вайлдберриз» мы могли некоторое время назад наблюдать в Китае. В 2000‒2010-х годах на местном рынке онлайн-торговли взлетела компания Alibaba, но ее ядром была платежная система Alipay. Она заключала соглашения о партнерстве со всеми финансовыми игроками — от китайских банков до Visa, потом начала принимать коммунальные платежи, продавать паи инвестиционных фондов и железнодорожные билеты. Был запущен MYbank — первый онлайн-банк без физических филиалов и платформа кредитования для частных лиц Huabei. К 2020 году AliPay превратилась в могущественный финансовый конгломерат Ant Group, который ворочал триллионами юаней, но самое главное, он практически никак не задействовал собственные средства. У Ant было более ста банков-партнеров, включая все крупные китайские национальные госбанки. Ant на основе больших данных оценивал клиента, который приходил (конечно, онлайн) за кредитом, а сам кредит потом брал на себя банк-партнер, отчисляя Ant комиссию. Этот аттракцион щедрости был прикрыт за два дня до IPO Ant Group: Китай ввел новые правила регулирования онлайн-кредитования, согласно которым платформам пришлось брать на себя не менее 30% выдаваемого кредита, а предельный размер займа был ограничен.

Инвесторы устали от бесконечных размытий — на новости о приобретении доли в активах «Вайлдберриз» и допэмиссии акции ВТБ обвалились более чем на 7%

Почти сразу после этого сама Alibaba получила рекордный штраф в 2,8 млрд долларов: китайские власти обнаружили, что площадка ограничивала конкуренцию, негативно влияла на инновации, нарушала права продавцов и вредила потребителям. В частности, требовала от своих селлеров не работать с конкурентами. А в 2024 году Китай заявил, что усилит контроль за технологическим сектором, а Alibaba обнародовала информацию, что КНР как акционер уже владеет долями в ряде ее дочерних компаний.

Интересно, что в середине 2010-х основатель Alibaba Джек Ма приезжал в Россию и обсуждал с российскими властями возможность создания совместной интернет-платформы. «Мы считаем, что необходимо помочь малым и средним [российским] предприятиям развивать их деятельность, — говорил тогда Ма. Нечто очень похожее в последние годы говорит основатель «Вайлдберриз» Татьяна Ким.

На днях Ассоциация цифровых платформ заявила, что совокупный оборот российских цифровых платформ (сюда входят как маркетплейсы, так и сервисы такси, доставки т. д.) достиг 18,3 трлн рублей, или 8,5% ВВП. В 2025 году через них было совершено более 12 млрд заказов. Президент Ассоциации цифровых платформ Ораз Дурдыев считает, что сделка ВТБ и РВБ демонстрирует новый уровень зрелости платформенной экономики, которая переходит от конкуренции за потребителя к созданию сложных экосистемных решений, выступая равноправным партнером для традиционных секторов. По его мнению, РВБ показывает пример использования своей экспертизы в технологиях и цифровых сервисах для развития классических банковских продуктов. В свою очередь, доступ платформы к розничной инфраструктуре ВТБ открывает новые возможности для обслуживания клиентов и расширения спектра финансовых услуг для малого и среднего бизнеса.

По итогам 2025 года доля ведущих универсальных маркетплейсов, таких как «Вайлдберриз», «Озон», «Яндекс Маркет», не выросла, как прогнозировалось, а снизилась с 80% в 2024 году до 78%

Но, похоже, дело действительно не столько в бизнес-целесообразности, сколько в важности онлайн-торговли для государства и желании направить ее, вместе с прилагающимся банкингом, по правильному пути: как-то утрясти интересы селлеров и площадки, а также растущего ВБ Банка, банковского регулирования и банковского сообщества. Пока видятся два варианта: либо ВБ Банк постепенно интегрируется в ВТБ и становится его частью, как это произошло с Почта Банком, либо остается обслуживать селлеров, а классические банковские продукты аудитории маркетплейса будет уже предлагать ВТБ. И, кстати, эффект для ВТБ может быть вовсе не такой блестящий, как заявляют сейчас его первые лица: наверняка и даже скорее всего многие клиенты ВБ Банка уже являются клиентами ВТБ либо его конкурентов.

«За последние два-три года все поняли, что “Вайлдберриз” становится своего рода монополией в e-commerce. И объединившись с монополистом наружной рекламы Russ, они оказывают все большее влияние на рынки, — говорит Игорь Сергеев, эксперт по маркетплейсам и адвокат селлеров. — Например, даже предписания антимонопольной службы о снижении комиссий для селлеров не спешат выполнять». Государству стало некомфортно, что экономикообразующее предприятие занимает такую огромную долю рынка и становится труднопредсказуемым, продолжает наш собеседник, и к нему приставили, по сути, контролирующее лицо.

Он также напоминает, что недавний конфликт «Вайлдберриз» и «Озона» с банками тоже сошел на нет не в пользу последних. В прошлом году пятерка крупнейших кредитных организаций (Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-банк, Совкомбанк) выступила с предложением законодательно запретить маркетплейсам предоставлять скидки при оплате картами дочерних банков и спонсировать скидки за счет собственных средств. Их поддержала глава ЦБ Эльвира Набиуллина, выступив с инициативой о запрете маркетплейсам владеть кредитными организациями. Но в итоге маркетплейсы не отказались от скидок и кредитных карт, что также раздражает финансовый блок правительства. «Осенью вступает в силу закон о платформенной экономике, который ограничивает деятельность маркетплейсов, и им придется прислушиваться к регуляторам или просить послабления, — говорит Игорь Сергеев. — Так что, думаю, для “Вайлдберриз” эта сделка — все в одном флаконе. И снятие конфронтации с банками, и “крыша” в правительстве, и развитие финтеха».